为什么中国的股市让人看不懂?

8月31日，A股现出了一贯的惨烈的本色，深沪两市近300只股票跌停，上证综指更是连挫2800点、 2700点两大关口，暴跌192.94点跌幅高达6.74%，创下自2008年6月以来的最大单日跌幅。

这样，A股自从2008年10月28日，上证指数创下1664点的最低点以来，在2009年8月4日达到本轮反弹的3478点之后数次暴跌。使得8月份上证综指的跌幅达到了21%以上，由全球表现最佳股市变脸为表现最差股市！

对于本轮A股的这种非理性下跌，很多投资者表示看不懂，原因有三：

一、在7月29 日，沪深两市双双天量暴跌沪指收盘跌5%，出现了近8个月来的最大单日调整。

而就在当天晚上，央行通过官方网站再度表态，将继续执行适度宽松的货币政策，而这是央行在6天之内第三次做出此番表态。央行，选择在股市暴跌的时候及时出来表态，对市场的呵护之心昭然。

二、中国宏观经济回暖，上半年GDP增长 7.1%全球表现最佳，很多指标从“环比”看都在好转，在宏观经济向好的情况下，股市却再一次与宏观经济背离。

三、60周年国庆将至，政策面将维护股市稳定视为己任。但就是在三重合力下股市仍然单边向下，投资者看不懂似乎亦有道理！

然而，笔者认为相对于看不懂的下跌行情，更看不懂的应该是本轮超乎想像的反弹。

从1664点反弹至本轮最高点3478点，指数翻了一番，成为上半年全球表现最佳股市。而令人颇为疑惑的是，这种反弹与实体经济本身的严峻态势形成了鲜明的对比：

其一，从宏观经济的基本面看，上半年是中国实体经形势最为严峻的时刻。一季度中国经济同比增长只有6.1%，增速比上年同期回落4.5个百分点，二季度增长7.9%，都低于改革开放30年的平均值，各项经济指标率创历史低点。

二、从上市公司的业绩看，上市公司半年报已经全部结束，1637家公司上半年共实现净利润4810.59亿元，与去年同期相比小幅下降14.79%。

三、从政策面而言，高层一直强调要防止信贷资金违规投向股市、楼市。也就是说，在实体经济仍然处于低谷的时候，高层并不希望股市、楼市提前抢跑，制造新的泡沫。

以此而言，A股上半年的火爆行情，完全就成了一个“三无概念”行情，无实体经济支撑、无业绩支撑、无政策面支撑的单边上涨行情。

投资者可能没有意识到，事实上自2008年10月18日开始算起，A股连续上涨9个月，已经悄然创造了中国股市连续最长的上涨纪录，而这种纪录，更是在应对全球金融危机的特殊时期。

上涨看不懂，下跌看不懂  这才是中国股市真正的特色  

就是在8月初，很多投资者谈到刚刚开始的下跌的时候，仍然表示没有征兆。如果投资者克服贪婪，不要被所谓的“维稳”等噱头迷住智慧的话，本轮股市的调整不仅有征兆，而且征兆非常明显：

首先，从技术面而言，股市在连续上涨9个月指数翻番的情况下，在技术面上随时都面临调整的要求上涨了1倍，而下跌不过21%，这是一个很简单的数字。

其次，本轮股市的上涨，将中国股市 “资金市”的本质演绎得淋漓尽致。如前所述，在宏观经济严峻，公司业绩大幅下滑的情况下，依靠上半年7.37万亿的天量信贷，硬是撑起了中国股市的一片晴天。

而到7月份，信贷投放3500多亿，环比下降了77%。尽管，央行多次表态货币政策会继续适度宽松，但这种货币量上的紧缩引起的恐慌是显而易见的。

其三，宏观经济的向好对股市事实上是一种利空。宏观经济向好，首先意味着不会出台新的刺激政策，还意味着政策面上肯定要进行微调，不会再进行粗放式的，单靠大的投入来支撑的政策环境。

这三点其实意味着，连续上涨9个月的单边行情正式宣告结束，股市进入调整成为一种必然。也就是说，如果我们单纯地考虑股市自身的涨跌周期，对于中国股市的涨跌还是很容易看懂的。

中国股市之所以看不懂，是因为很多预期都是违背股市本身的周期的，在股市周期之外，又人为设置了很多逆周期的预期。比如，对国庆行情的预期、对政策维稳的预期，如果没有这些预期的干扰，投资者对于股市的涨跌是可以理性看待的。

比如，在7月29日本轮第一次大跌之后，如果央行不在第一时间出来表态，其实很多投资者在当时是可以做出正确的选择的。而正是因为政策的干扰，让投资者总是抱有不切实际的幻想。

其实，对于任何股市而言暴涨暴跌都不可怕，可怕的是这种暴涨暴跌，并非基于股市本身的周期调整，而完全是人为的政策因素，扰乱股市自身的周期所导致。当某一天，中国股市的分析语境非常单纯，投资者不再将主要精力放在猜测政策走向，或者维稳措施上的时候，中国股市就可以看得懂了。

(文章仅代表作者个人立场和观点)