通缩地雷 全球头号公敌

随着原油价格在7月创下历史新高，通膨在几月前还是最令人担心的问题。但如今，金融海啸肆虐与世界经济急遽降温，迫使各国政府大幅降息刺激经济成长，经济学家担心工业国家会重蹈1990年代日本陷入通货紧缩的覆辙，面临利率逼近零、物价下跌，以及经济停滞的窘境，通缩俨然成为各国的头号公敌。

美国企业研究院（AEI）研究员雷区曼说："一场深且冗长的衰退可能召来长期纠缠日本的通缩幽灵。"欧洲央行理事李卡能（Erkki Likkanen）与旧金山联邦银行总裁叶伦（Janet Yellen）也都提醒世人通缩的风险。李卡能说，以往诸多例子显示，未妥善处理金融危机会造成数年的通缩循环。

美林公司（Merrill Lynch）经济学家罗森博格（David Rosenberg）表示："现在是该担心通膨了，但更精确的说法是担心‘没有通膨'。商品价格不断下滑、失业率持续上升，以及预计经济连续数季会出现实质负成长，这些纷来沓至的利空，意味着美国联准会（Fed）主席柏南克明年将不得不面对最大的恐惧：通货紧缩。"

信用危机加剧、房市崩跌，以及全球股市严重失血，促使消费者不愿支出，企业也纷纷减少开支，物价格随之走跌，但现在正需要这两大推手来带动经济成长，并使信贷市场的功能恢复正常。

经济学家说，由于美国、欧盟以及其他主要国家已注入数兆美元的资金，且预计未来还会砸下更多钱，短期来看，长期通货紧缩的威胁还不明显。但只要银行继续惜贷，而消费者与企业也缺乏融资意愿，各国政府的大幅降息与注入钜额资金的措施，对于整体经济的作用就非常有限。美国以及英国在第三季出现的经济衰退，就是最佳例证。

根据路透的最新调查，本周预定公布的数据将显示，德国10月的趸售物价将比9月下滑1%，而欧元区的通膨率将只温和上升0.1%。

由于通膨已不再构成威胁，美国、欧洲、英国，以及中国等主要新兴经济体纷纷降息刺激经济成长，且预料还会继续降息，低利率甚至零利率时代隐然浮现。经济学家预估，美国两年内通膨率降至1%以下的机率很大。

若利率降至零甚或负数，本身也会产生问题，因为各国央行将丧失带动复苏或躲掉新一波冲击的工具。决策官员目前的挑战是实施低利率政策又能兼顾解决信用危机问题，若能鱼与熊掌得兼，全球便能安度通缩的侵袭。