通縮地雷 全球頭號公敵

隨著原油價格在7月創下歷史新高，通膨在幾月前還是最令人擔心的問題。但如今，金融海嘯肆虐與世界經濟急遽降溫，迫使各國政府大幅降息刺激經濟成長，經濟學家擔心工業國家會重蹈1990年代日本陷入通貨緊縮的覆轍，面臨利率逼近零、物價下跌，以及經濟停滯的窘境，通縮儼然成為各國的頭號公敵。

美國企業研究院（AEI）研究員雷區曼說："一場深且冗長的衰退可能召來長期糾纏日本的通縮幽靈。"歐洲央行理事李卡能（Erkki Likkanen）與舊金山聯邦銀行總裁葉倫（Janet Yellen）也都提醒世人通縮的風險。李卡能說，以往諸多例子顯示，未妥善處理金融危機會造成數年的通縮循環。

美林公司（Merrill Lynch）經濟學家羅森博格（David Rosenberg）表示："現在是該擔心通膨了，但更精確的說法是擔心‘沒有通膨'。商品價格不斷下滑、失業率持續上升，以及預計經濟連續數季會出現實質負成長，這些紛來沓至的利空，意味著美國聯準會（Fed）主席柏南克明年將不得不面對最大的恐懼：通貨緊縮。"

信用危機加劇、房市崩跌，以及全球股市嚴重失血，促使消費者不願支出，企業也紛紛減少開支，物價格隨之走跌，但現在正需要這兩大推手來帶動經濟成長，並使信貸市場的功能恢復正常。

經濟學家說，由於美國、歐盟以及其他主要國家已注入數兆美元的資金，且預計未來還會砸下更多錢，短期來看，長期通貨緊縮的威脅還不明顯。但只要銀行繼續惜貸，而消費者與企業也缺乏融資意願，各國政府的大幅降息與注入鉅額資金的措施，對於整體經濟的作用就非常有限。美國以及英國在第三季出現的經濟衰退，就是最佳例證。

根據路透的最新調查，本週預定公布的數據將顯示，德國10月的躉售物價將比9月下滑1%，而歐元區的通膨率將只溫和上升0.1%。

由於通膨已不再構成威脅，美國、歐洲、英國，以及中國等主要新興經濟體紛紛降息刺激經濟成長，且預料還會繼續降息，低利率甚至零利率時代隱然浮現。經濟學家預估，美國兩年內通膨率降至1%以下的機率很大。

若利率降至零甚或負數，本身也會產生問題，因為各國央行將喪失帶動復甦或躲掉新一波衝擊的工具。決策官員目前的挑戰是實施低利率政策又能兼顧解決信用危機問題，若能魚與熊掌得兼，全球便能安度通縮的侵襲。