投资本难完美 股神也有失手时

2008-08-22 05:22 作者:郭照青 本周二，有分析师指出，内线人士的股票交易行为 显示中期而言，股市上涨的机率应大于下跌的机率。

然而，当天的美国股市却随即下挫，道琼工业平均 指数收盘较开盘下跌了约130点。

该名分析师因而研究了修伯特金融文摘(HFD)于过去 十年间所追踪的各家投资通讯的表现。在这段期间里， 绩效最佳的投资通讯表现落后于大盘的期间又占了多大 比例呢？

答案让人大感意外。

先以月为基础，看看绩效最佳投资通讯曾经落后大 盘的情况。这群绩效最佳投资通讯系指十年绩效最佳的 前10%的投资通讯，他们合计有20种投资组合，平均每 年报酬率至少为11.6%。相形之下，道琼Wilshire 5000 指数的平均年度报酬率仅3.7%。

在过去十年的120个月里，平均而言，这10%的投资 通讯落后大盘的月份多达50个月，或42%。换言之，几 乎每二个月中，即有一个月，这些绩效最佳投资通讯的 表现是落后于大盘的。

这意味，如果只因为一个月的表现落后于大盘，投 资人便放弃一家投资通讯，那么便极可能是在高于市场 的报酬率来临之前，投资人便放弃了机会。

值得注意的是，这项统计用的是绩效最佳的投资通 讯。10年期绩效最差的投资通讯，落后于大盘的期间， 就更久了。

若以季为基础，则情况也仅是小幅改善。过去十年 的40季中，平均而言，前10%绩效最佳的投资通讯，有 15季的表现落后于大盘，约相当于38%。

那么以年为基础，表现又是如何？

过去十年间，绩效最佳的投资通讯，平均有二年表 现落后于大盘。

由这些研究结果可知，要在长期间中的每一个短期 间，表现都优于大盘，根本不切实际。即使绩效最佳的 投资通讯，也总有表现落后于大盘的时候。

投资人也别根据这项研究结果，就断定其他的投资 顾问表现会比这些投资通讯来得要好一些。其实 Brandes机构于去年对共同基金进行了一项研究，也获致 了类似的结论。

由此可知，要评断一项投资策略是否可行，短期的 表现并不足为凭。

因而要选择真正有能力的投资顾问或投资策略，唯 一方式就是透过观察其长期的绩效。

自1970年代初期以来，追随企业内线人士的策略， 记录让人艳羡。但是一如绩效最佳的投资通讯或最佳的 共同基金，在多次短期间内，这项策略也曾落后于大盘 。

所以，尽管谁也无法保证企业内线人士这次看涨是 否正确，但是只因为他们近来曾经预测错误，就认定他 进这次也不会正确，那绝非合理。

(文章仅代表作者个人立场和观点)