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短期物价高峰已过 长期隐患加剧

2008-06-11 23:00 桌面版 正體 0
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2008年首5个月世界食品价格出现了较快上涨,在这些外部事件的影响下,中国物价走势似乎比2007年更加充满不确定性,债券市场利率也呈现宽幅震荡的走势。

从2008年的短期物价走势来看,虽然雪灾和地震等自然灾害对短期物价走势产生一定的冲击,但这并不影响中长期的物价走势。短期来看,一是通货膨胀本质上是一种货币现象,是经济体系中货币供给超过经济增长需要的必然结果,中国本轮通胀与近几年的流动性过剩的确存在一定的关系。目前,准备金率上调的边际效应正在逐步显现,虽然超额货币的供给依然存在,但只要超额货币供给的增速出现下降,短期内物价的上涨压力就有望缓解。从目前各种货币供应量的走势来看,比同期增速已经比2007年10月份的高点回落了2个百分点,虽然5月份可能出现小幅反弹,但预计6月份之后的比同期增速将出现明显回落。

二是美元贬值和大商品价格具有很强的相关性。由于美元仍然是国际储备货币,大商品价格主要以美元标价,所以大商品价格的上涨一般伴随着美元的大幅贬值。从当前美国经济和美元的走势来看,美国经济虽然还没有完全走出衰退,但经济进一步大幅下滑的风险正在逐步下降。而从前几轮世界经济周期的变动趋势来看,欧洲经济通常滞后美国经济1年左右的时间,因此即使欧洲年内不降低基准利率,美元也会从前期的快速贬值过渡到缓慢贬值阶段,这对大商品价格的继续快速上涨将形成一定的抑制作用。

在2007年上半年曾经预测农产品价格将在金属价格之后创出新高,从目前的CRB谷物期货价格走势来看,在2008年3月12日创出540.42的历史新高后,近三个月一直表现为震荡下行的趋势,而消费领域的食品价格一般滞后3个月左右,食品现货价格在5月12日达到413.9的历史新高后也是一路下行。

因此,综合上述多种因素,在5月份境内物价回落到8%以下之后,尽管可能有所反复,但年内物价走势总体上将呈现缓慢回落的趋势,年底可能回落到5%至6%左右,2009年可能继续回落到5%以下。

由于存在通货膨胀预期,通货膨胀的走势具有一定的记忆性或动态性,而且即使物价回落到5%左右,目前仍然是负利率局面。因此在物价没有大幅回落或经济增速不低于10%的情况下,货币政策可能仍然需要保持适度从紧的基调。

再从物价上涨的内在逻辑来看,无论是供给型、需求型还是共同作用的物价上涨,根本原因都在于总需求和总供给的非同步变化或非同步加速关系。





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