自由时报:热钱涌入 亚洲金融风暴前兆？

热钱涌入亚洲的现象，也许可以检视在经历过1997至1998年的金融危机后，亚洲在修复经济上进步了多少，或者还有多大的进步空间。

人民币升值的预期不断，吸引了庞大的资金涌入亚洲，中国和香港首当其冲，马来西亚、南韩、新加坡和台湾等亚洲市场也深受这波突然涌入的投机性资金影响。

5月中旬，香港修订联系汇率制度，藉此打击投机客，勿把香港当作特洛依木马，来押注人民币升值。

然而，如果这些资金突然出走，可能对亚洲市场造成致命一击，如果投资人认为亚洲金融体系仍潜藏了1990年中期所见的弱点，这种打击更为严重。

热钱突然出走可能有几个原因。其一是，中国仅让人民币微幅升值，导致市场认为下波升值无望。其二是，中国不让人民币升值，使希望从中套利的投资人失望而退。

其他的风险也可能吓跑热钱，包括大型对冲基金出现亏损的传闻；各国央行可能跟随美国联准会升息，导致全球债信市场更不稳定；以及美国的经常帐赤字和预算赤字持续创新高，进一步拖累美元。

万一出现上述情况，投资人很有可能舍弃亚洲资产，转进先进国家。

若亚洲股市是由流入的投机性资金所支撑，一旦资金撤出，这个地区的金融市场将更不稳定。

伦敦Lombard Street Research Ltd.主管卓依雷瓦就说：“这种短期的投资，就长期来看，不是个好兆头。”

不过，亚洲重蹈1997年金融危机的可能性微乎其微，因为自危机爆发之后，亚洲各国已加强金融体系，降低外债，改善透明度，央行扮演的角色更为独立。

亚洲各国也累积了庞大的外汇存底，以备全球金融市场出现波动。然而，亚洲避免过度仰赖出口的努力，成效依然有限。

亚洲经济成长依旧仰赖美国，或者渐渐仰赖中国，亚洲各国在提高国内需求成长的作为还不太足够，一旦这些大型经济体出现成长减缓，亚洲各国就会蒙受其害。

在此同时，亚洲市场缺乏长期性的投资，目前流入的资金多半是押注人民币可能升值而来。

另外，短期内若股市上涨，债市下跌，亚洲各国进行改革的意愿也降低。

人民币升值的预期，已对亚洲市场形成一些副作用。

撇开股市上涨不提，投机客认为，人民币一旦升值，香港和马来西亚实施的固定汇率制不久后会跟着解除；另外，，南韩央行就深知，设法维持韩元稳定，不让韩元升值，将是徒劳无功。

今天以后，中国如果出现任何惊人之举，都可能会让资金流出亚洲，届时，亚洲各国可能会懊悔没有进行结构重整，改善过度仰赖出口的经济，或者懊悔自己利用弱势的货币来提高经济成长。

当然，中国可能按兵不动，不让人民币升值，因为迹象显示，中国经济有降温趋势，北京高层可能不会采取人民币升值的行动，来损害其出口产业。

而中国的按兵不动，也可能导致资金流出亚洲。