即將到來的2023會成為貨幣緊縮之年嗎？(組圖)

2022-12-28 08:45

【看中國2022年12月28日訊】12月21日，在基本確認美聯儲的加息終點之後，日本央行也改變其收益率曲線控制政策，最後一個「鴿聲嘹亮」的西方大國央行，終於也變「鷹」了。

在此之前的12月15日，歐央行和英格蘭銀行，已經各自在議息會議上宣布加息。

歐央行將歐元區的3大關鍵利率——主要再融資利率、邊際借款利率、存款便利利率，分別升至2.50%、2.75%和2.00%，並且還計畫於2023年3月開始縮表，前瞻指引頗為「鷹派」，而在2022年9月份之前，歐央行還一直堅持著-0.5%的存款負利率呢！

英格蘭銀行宣布，將英鎊基準利率上調50個基點至3.5%，這是2021年12月以來英國央行連續的第九次加息，已將基準利率自0.1%上調至目前的3.5%。

更不必說，在此之前的12月14日的美聯儲議息會議上，美聯儲宣布加息50個基點，基準利率來到了4.25%-4.5%區間，而美聯儲的「利率點陣圖」更是顯示，到2023年年中，美聯儲的基準利率可能會被進一步上調到5%以上的水平。

美聯儲的「利率點陣圖」顯示，到2023年年中基準利率可能會被上調到5%以上（來源：美聯儲）

就這樣，就在2022年最後的半個月裡，從美聯儲到歐央行，再到英格蘭銀行和日本央行，西方主要經濟體的央媽們，一個個顯得「鷹味十足」。

這，意味著——2023年將是全球各國的貨幣緊縮之年？

錯！

2023年，不可能會成為全球的緊縮之年，反而有可能是全球的貨幣寬鬆之年。

不用觀察什麼日本央行、歐洲央行、英國央行看似「鷹味十足」的聲明，因為，它們「不重要」。全球貨幣政策真正的大方向，只用看美國就行了。當今這個世界裡，你永遠要記得——美元是唯一的世界貨幣，美元貨幣政策的方向，就是其他任何經濟體貨幣政策的指揮棒。

實際上，如果以全球央行加息和降息對比的話，2022年，才是真正的全球貨幣緊縮之年，而且，就在2022年年末的時候，全球加息央行的比例達到32年最高（見下圖）。

2022年年末全球加息的央行比例達到32年最高（網路圖片）

分析一下全球主要央行貨幣政策所傳達的觀點，就明白為什麼說「緊縮」臨近尾聲。

核心當然是美聯儲。

在12月份的議息會議上，美聯儲如市場預期一樣，開始放慢加息速度，雖然「點陣圖」展示了可能更高的加息終點，但根據美聯儲的經濟預測摘要（SEP，Subtract of Economics Projection），美聯儲特意將2022年經濟增長率預測下調，並將失業率上調，通脹率上調，這就意味著，與過去一年不同，接下來美聯儲的貨幣政策，除關注通脹之外，還必須要關注經濟增長和失業率抬升……

原來的點陣圖，幾乎所有美聯儲委員都一致同意加息到某個區間，現在的點陣圖，大部分人雖然想著加息到5%以上，但還有2位卻認為，加到4.75%就夠了，這說明大家產生了分歧。

原來是通脹不斷上漲，美聯儲不得不可著勁兒加息，一門心思地想要壓制通脹，現在，美國房價都已經開始大幅度下跌，要額外考慮衰退和失業，你說是不是說明加息臨近尾聲呢？

再來看美國經濟的狀況。

首先是通脹率出現了「可喜的下降」，而且連續2個月環比下降。

在美聯儲持續一年的暴力加息之下，美國的房屋抵押貸款利率升至20年來的最高水平，這大大壓制了房價的上漲，美國的房價自8月份以來已經開始持續下降，這將很快帶動美國的住房服務（房租）通脹在明年下降，這也意味著通脹的最大單一分項有望下降。除此之外，能源、二手車等主要分項的通脹，都出現了2020年8月以來的首次下降，這意味著在控制通脹方面，美國已經看到了曙光。

再來看美國的就業，之前曾經提到美國緬因州的失業率，基本上算是美國就業問題的「金絲雀」，目前緬因州的失業率已經連續四個月抬升，這意味著美國整體失業率的抬升，很快就會表現出來。

就消費來看，11月份美國的零售業銷售額環比增長-0.6%，是近一年來的最大降幅，特別是傢俱、建材、汽車等大件商品的消費明顯回落，在通脹明顯的情況下，銷售額卻出現了明顯回落，這說明潛在的消費很不怎麼樣。

從生產端來看，剛剛公布的12月上旬美國Markit製造業和服務業採購經理人指數（PMI），雙雙都出現了超預期的下降，分別到達46.2和44.4，這意味著美國經濟的放緩速度很可能會超出市場的想像。

從能源到食品，從房價到汽車，從通脹率到失業率，從消費到生產……種種美國經濟放緩的跡象，都已經在提醒美聯儲——加息差不多了，別裝了，裝過頭就不好玩兒了！

最有趣的是，美聯儲的加息點陣圖顯示美國2023年年中的基準利率將在5.1%左右，而CME市場交易的利率期貨卻顯示，2023年3月23日將是美聯儲的最後一次加息，美元本輪加息基準利率的終點應該在5%以下……

你選擇相信市場博弈/還是相信美聯儲的委員們表決？

其他如歐央行、英國央行和日本央行的年底加息，雖然表達上都偏向鷹派，但實際上都是2022年三季度觀點的延續，並沒有出現什麼特別新的東西。

特別是，無論歐洲央行、英國央行還是日本央行，對待各自經濟的看法，幾乎都和美聯儲一樣，對2022年和2023年的經濟很不樂觀，這也同樣意味著，他們在加息的同時，也必須考慮到經濟衰退和失業率風險，這顯然都對央媽們的加息形成了掣肘。

這也意味著，除中國之外的主要西方經濟體央行，最「鷹」的階段，都已經成為過去式，從2023年開始，正常情況下，各大央媽，將不太可能再出臺超出市場預期的緊縮措施。

在貨幣政策方面，什麼叫鷹，什麼叫鴿？

比以前更強硬的貨幣緊縮，就叫做「鷹」，而沒有以前那麼強硬的緊縮，或者說比以前的預期要更寬鬆，就叫做「鴿」。

這樣來看的話，甚至覺得，從美聯儲到歐央行，從英國央行到日本央行，各國的央行，都把算盤珠子撥得噼裡啪啦地響，故意把所有的「鷹派」表態，都留在2022年。