【觀點】未來10年應該在美國投資什麼？(圖)

【看中國2021年1月6日訊】把時間限定在10年之內，不推薦黃金和比特幣的話，在美國應該持有什麼資產？

我回答說：買房。

除儲蓄之外，無論美國還是其他國家，可供普通人投資的三大類資產，就是股票、債券和房地產。所謂投資，也無非就是這三種類資產之間如何切換的問題。

這三類資產規模龐大，流動性非常好——截止2020年底，全球的股市總市值100萬億美元（其中美股佔比50%左右），而債券市場規模高達130萬億美元，至於房地產市場，加起來大約是230萬億美元，幾乎相當於股票和債券加起來。

這三類資產，一方面是全球目前規模最大的三類資產，流動性極好，方便普通人進入和退出；另一方面，這也是各國政府鼓勵民眾持有的資產——這就是我所謂的「親政府資產」，所以，只要政府在，這些資產都是沒有問題的。

那為什麼推薦在美國買房子而不是買股票？

下面用一幅圖來說明原因。

美國的非金融企業和居民的資產負債率一覽（來源：Wind）

這裡，從金融的角度，有必要強調一下主流國家所謂「經濟發展」或「財富積累」的真相：

1）從社會四部門（政府、金融部門、非金融企業、家庭部門）來看，政府和金融部門只是在分配和轉移財富，並不參與真實財富創造。若僅從實體經濟的角度來考慮，政府被稱為公共部門，而非金融企業和家庭部門則被稱為「私營部門」。

2）除基本的生產和消費活動之外，經濟（貨幣）擴張的途徑，在於私營部門非金融企業或家庭部門的信用擴張活動，也就是借債的能力——當非金融企業借貸之後，用於生產上的投資，創造利潤，帶來商品和服務的增加，而家庭部門借貸之後，主要用於購買房子，而房子則關聯著一系列的產業，從而促成經濟擴張，另有一部分用於消費，同樣帶來經濟擴張。

3）借貸過程，從貨幣端來看，金融機構（商業銀行）用這些借貸做抵押，從央行得到新的貨幣，這些貨幣在商業銀行和私營部門之間來回流轉（這就是貨幣乘數），形成了整個社會的信用擴張；從經濟端來看，家庭或非金融企業得到資金，進入生產或者消費環節，這些資金的支付增加了經濟要素之間的流通，創造了新的財富，經濟也得以擴張。

4）金融部門的利潤，表面上看，是居民、企業和政府借貸的利息和資金流轉的佣金，如果穿透了來看，除了為實體經濟服務的佣金和利息之外，還有很大一部分來自央行的額外印鈔，這時候，看起來是錢在「空轉」，實際上是藉助央行信用，從全社會汲取財富；

這樣的經濟發展模式，就會導致一個結果——為了讓經濟保持持續擴張，政府和金融部門，一定會鼓勵居民部門和非金融企業部門的債務持續抬升——如果某個部門債務到達極限，那麼就會引爆一場金融危機，接下來，就會出現非金融企業部門和居民部門債務交替上升的情況。

以美國為例，1995年以前，在整體債務比較低的情況下，美國非金融企業和居民部門債務幾乎同時上升，但從1995年開始，隨著新一輪個人電腦和網際網路技術的發展，人們對企業的前景有了更大期待，於是企業部門的資產負債率一路上升，並在1999年，超過了140%的水平。過於樂觀的前景與過高債務形成共振，於是科技股泡沫破裂，納斯達克股市崩盤。

在美聯儲大幅度降低利率的情況下，企業進入長期去槓桿（降低債務水平）階段，一直到2008年金融危機槓桿才降到底——與此同時，在低利率的刺激之下，美國家庭部門債務卻從2000年起開始穩步上升，其主要表現就是房地產借貸，結果導致居民部門的整體資產負債率在2007年底到達接近20%（居民個體信用不如企業，而資產總規模遠超企業部門，所以能承擔的資產負債率很低）的歷史最高點，於是美國發生次貸危機，進一步引發了2008年的全球金融危機。

2008年以後，美國家庭部門進入長期去槓桿時間，而企業部門則又開始了新一輪債務擴張，到了2019-2020年，企業部門的資產負債率一路抬升到再次接近140%的水平，而家庭部門的資產負債率則降至1980年代接近12%的水平。

這大概是10年左右的一個輪迴。

2020年疫情爆發，美聯儲又將利率降低到0，並且推出無限印鈔措施，歷史性的低利率，歷史性的廉價貨幣，於是企業部門和家庭部門都趁機大肆擴張債務，企業部門和家庭部門的資產負債率都迅速上升。

但是，不管怎麼快速上升，家庭部門的債務槓桿率怎麼著也沒有企業部門的債務槓桿率更高。所以，以10年的期限來看，在美國，要考慮買房子！

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