黃金白銀的世紀盛宴 紙幣的黑暗年代(圖)
紙幣相對黃金集體大幅貶值。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2020年8月6日訊】如今我們使用的紙幣都是主權貨幣，如果各國政府無法拯救自己的財政收支平衡，導致財政狀態不斷惡化，世界就會進入紙幣的危機時代，其核心標誌是各國紙幣所代表的通脹率共同高漲。這樣的時期，紙幣無法承載信用，形成的就是信用匱乏的時代。
美國政府的債務率到年終之時預計會超過140%，這顯然是不可持續的危機水平，債務危機的核心就是美元危機；歐元區義大利等國的債務情形比美國還要嚴重的多，意味著歐元的問題一樣嚴重，在疫情的打擊之下，發達國家的債務率都在飆升，這意味著所有紙幣的前途都是十分暗淡的，這就讓紙幣危機是何時爆發和嚴重程度的問題！
未來全球的狀況，大致可以用蘇聯解體所帶來的變化相類比，只是嚴重程度有所差異。根源在於蘇聯解體的過程就是財政收支崩潰的過程，而疫情的爆發導致的結果也是各國的財政收支急劇惡化，所以，兩者具有一定的可比性。
1991年12月25日，戈爾巴喬夫辭職，次日，蘇聯最高蘇維埃宣布停止存在，意味著蘇聯解體。1990年11月1日，美元兌盧布匯率為1：1.8，到1991年底，變成了1：170，這意味著盧布在這一年中貶值了98.94%。在盧布大貶值過程中，人們可以用價值相對穩定的美元做為衡量盧布價值的基準。
但未來包括美元、歐元在內的所有貨幣價值都會出現快速貶值，那時人們用什麼做基準哪？當然應該用世界上最大多數人都普遍接受的「標準」作為基準，雖然不同的人群會有所偏愛，但世界上最大多數人群所共同接受的「標準」還是黃金。未來必然是所有紙幣相對黃金集體、大幅貶值，這就是現在黃金價格牛市所表現出來的現象。
要說明的是，當全球幾乎所有紙幣都無法承載信用、快速貶值的時候，市場中的信用就會極度匱乏，人們不知道該使用什麼（或接受什麼）作為信用媒介（以往的買賣過程以紙幣做媒介），此時不僅黃金，其它很多東西都會體現出貨幣屬性，被人們當作信用媒介來使用，比如，白銀、糧食、銅、鉑銠等貴金屬甚至數字貨幣等，這是紙幣失信之後、社會信用匱乏時期所體現出來的必然現象。
因此，在中國上世紀四十年代的法幣時期，隨著法幣高速貶值、無法繼續承擔信用的職責之後，法幣無法代表財富，黃金才代表財富，市場中的黃金被瘋狂搶購，金價如火箭一樣躥升，同時，上海的商家開始使用銀幣（主要是袁大頭）和大米來支付員工的薪酬，在這裡，銀幣和大米也同時被認為是貨幣，承擔了交易媒介的職責。
未來一旦出現那種類似的狀態，金、銀、糧食、銅、鉑、銠、數字貨幣之間的比價關係是多少，現在任何人都不會知道（多變數的估值模型太複雜了），只有通過交易來形成。
但金銀之間的比價或許還是有所指引的，這是本篇文章要談論的核心話題。
歷史上金銀曾長時間作為貨幣來使用，但隨著紙幣流通量的增長，尤其是經濟全球化之後白銀產量的超長增長（白銀失去了一部分稀缺性、而稀缺性是對貨幣的基本要求），就讓白銀的貨幣屬性下降了，這是金銀比價在最近四十年不斷走低的根源。
但一旦紙幣大規模失信，市場中的信用就會極度緊缺，毫無疑問最先被激發出貨幣屬性的就應該是金銀，多數人對這一點應該沒有疑問。此時，金銀的比價應該是多少哪？在這，誰也不會給出準確的答案，但下述的蛛絲馬跡可以用來參考：
第一，目前白銀年產量是黃金的8-10倍左右，這意味著金銀比價應該去靠近1：8-10；
第二，金銀分析師奧斯特利卜認為，從歷史先例中我們可以總結出兩個規律。首先，白銀若被直接用作貨幣時，金銀比大致為15：1。其次，當通貨膨脹變得嚴重時，就像1918-1919年和1979-1980年，金銀比也將短暫地跌至這個低位。奧斯特利卜根據上述原理和數據推斷，如果通脹率飆升至15-20%，金銀比就可能再度朝著15：1的水平變化。
為什麼奧斯特利卜（Austrolib）認為通脹率飆升至15-20%的時候，金銀比會朝著1：15靠近。
根源就在於上面所說到的原理，在這樣的通脹水平下，市場中的人們再也不相信紙幣，紙幣就無法繼續承載信用，市場中的信用就會達到極度匱乏的水平，金銀的貨幣屬性就會被充分激發出來。此時，金銀比就會逼近金銀的貨幣屬性應該展現出來的比例。其實，這個原理我在以前說過，只是描述的比較籠統，當紙幣信用下降過快（通脹過高）時，金銀貨幣屬性就會被激發出來，金銀比就會快速上升，當時提到的是接近1：20的比值。
部分人熱衷於上世紀70年代亨特兄弟操縱白銀市場的故事，這屬於最典型的一葉障目。對於這種遍佈全球的市場，如果不能遵從市場的內在趨勢，任何個人都難以操縱，亨特兄弟之所以進行了成功的操縱，就在於遵從了趨勢的內在要求。當時的根源是兩次石油危機讓美元高速貶值，市場中的信用極度匱乏，讓金銀比價向金銀的貨幣屬性所決定的比值回歸，這裡的貨幣比值表示的就是傳統比值。
那現在的金銀比價該怎麼看待呢？是體現貨幣屬性的黃金價格與貨幣與商品屬性共存所決定的白銀價格之間的比價。白銀體現商品屬性的成分越高，金銀比價就越低，這就是過去四十年所表現出來的現象。
一旦金銀比價去靠近貨幣屬性所決定的比值，當然就屬於紙幣的黑暗年代，但卻是金銀尤其是白銀的閃耀時代！
這裡的結論是，決定金銀比價的主要是紙幣的信用水平，當紙幣喪失信用之後（通脹不斷惡化），意味著金銀比價快速回升，向傳統的貨幣比值回歸。
現在最大的問題是，美國的通脹率在未來三年會達到15-20%嗎？這個問題就成了核心問題。我個人認為有可能，因為疫情的大流行已經徹底破壞了美國的財政收支，美國政府的負債率已經上升到不可持續的水平，這是美元危機的水平（即美元需要大幅貶值）；更重要的是，疫情的大流行又嚴重破壞了生產活動！這種打擊至少不低於上世紀七十年代兩次石油危機對美國經濟和財政所帶來的破壞作用，未來的通脹率達到或超過1980年前後的水平是完全可能的。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)