新城控股事件揭示中國經濟的最大隱憂(圖)

王振華和新城控股的房地產發家史，反映了經濟發展中的畸形與失衡。（圖片來源：lily/AdobeStock）

【看中國2019年7月9日訊】新城控股董事長王振華令人髮指的行為，把知名度本不甚高的個人和企業放到聚光燈下。觀察王振華和新城控股的房地產發家史，鮮明地反映了經濟發展中的畸形與失衡。

新城控股發展的關鍵時點是2016年，地產觀察者盧俊概括新城控股當時有兩條路可選：一是學萬科高端系列樓盤，做精品；二是學碧桂園進軍三四線，高週轉，跟投激勵，做規模。

新城控股選了第二條。從商業結果來說，押對了。正好碰到棚改去庫存，三四線成為那幾年樓市狂飆突進的主角。新城控股再用萬達模式，在縣城建商業綜合體，便宜拿地，獲得超常增長。

超常增長，有多超常？新城控股2015-2018年銷售額分別為319億元、650億元、1265億元、2210億元，每年200%的增長。這個速度在暴利的地產業也屬瘋狂。因此新城控股在地產業的排名一路飆升，以黑馬姿態超越諸多地產豪雄，進入前十頭部陣營，超越了華夏幸福、龍湖等名企。王振華坐擁數百億身家，也就發生在短短這幾年。

這種火箭速度反映了什麼？獲得這麼多收入，新城控股創造了什麼超越性的價值？擁有什麼創新技術？對社會的貢獻有哪些不可替代？即使是以指數級快速增長為特徵的科技網際網路行業，也難敵新城控股的瘋狂。

風頭很盛、具壟斷地位的科技新貴大疆，一年銷售額是一兩百億，不到新城控股的十分之一。顛覆了國民支付方式的金融巨頭、擁有支付寶的螞蟻金服，2018財年稅前利潤為91.8億元，不及新城控股2018年利潤104.91億元。與此同時，小米的利潤也不過86億元。

千億銷售額，百億利潤，不管是哪一個行業，都是極難達到的。新城控股很容易做到了。

只是拿拿地，建一下房子，沒有核心技術，沒有商業模式的革命（至多是內部管理能力和執行力的強大），沒有對社會輸出更多價值，卻達至了所有企業業績的頂端序列，王振華這樣的個人坐擁百億身家，這一定是整個經濟模式出了問題，財富分配出了問題。

在這個行當，錢來得太容易了。幾年的功夫，踩對點，狠一點，人渣成巨賈。

我知道地產企業抓住了中國最大剛需，知道出挑的地產企業有極強的戰略布局和執行力，但我仍要說，這個社會的超額利潤不應該如此大份額地被地產企業拿走，這麼巨大的財富效應不應該集中在低技術含量、低價值輸出的企業之中。王振華也是因為有如此大的財富底氣，才愈加沒有忌憚地打破底線。

地產還有一個特點：信貸推動。

房地產公司高負債經營是常態。據報導，新城控股控股一季度的負債率高達89%，並在短短4個月內新借款240多億元。5月份，因拿地激進更是被政府列入了融資受限名單中。

用著他人的錢，抓著樓市巨大消費需求，乘風收割，最後成就自己腰包裡的巨量財富。

這是現實。只是這種現實，越來越顯示出畸形的一面。銀行貸款，大部分都流向了房地產。其他實體經濟很難拿便宜的資金。用郭樹清的話是「房地產企業融資過度擠佔了信貸資源」。

為什麼資金都往房地產跑？新城控股這種垂手可得的火箭發展速度，這種超額暴利，對任何資金都有緻命吸引力。房地產就如黑洞，吸乾信貸之水。它的紅利和暴利，是以擠佔其他行業為代價。

這就是新城控股事件揭示出的最大隱憂。地產的財富效應太強大了。超越了科技，甚至超越了金融。它輕易地將整個社會綁架。

它綁架了抉擇。比如，央行調整貨幣政策，在四大目標穩定物價、充分就業、經濟增長、平衡國際收支之外，還通常會顧及到房價。想刺激經濟，但又擔心一放水引發房產泡沫；想保匯率，但又害怕一收縮刺破泡沫。

它綁架了金融。地產就是金融，它是一種資產，而不僅僅是拿來住的；金融就是地產，中國信用體系本質是建立在土地抵押之上。房地產企業都是高負債，一出事多米諾骨牌，牽扯到諸多的金融機構。更不用說，據財新報導，新城控股參股了多家銀行。

它綁架了消費。六個錢包掏空了來買房，哪裡還敢閑錢做其他消費。

它綁架了產業。如前所述，有房地產的黑洞效應，其他產業就會被擠壓被抑制。

我們面前就兩條路：1.依舊地產；2.脫離地產。

依舊地產，是因為地產拉動經濟的效果確實好。經濟壓力一大，就忍不住想用一下（夜壺論）。但泡沫不會永遠脹而不破。

脫離地產，這是艱難而正確的路。沒有任何一個大國靠房地產來立業。

當下的政策正在發生一些微妙變化。有觀察者注意到，大國博弈（貿易戰）越是升級，對房地產的調控越嚴。這有點反常。衝突升級，經濟下行，房地產應該放鬆才對。

但最近一年卻反著來。署名蕭齊的作者在FT中文網撰文舉例：去年4月，中興事件發酵，央行定向降准放水，緊隨其後的是對房地產業融資收緊產生根本性影響的資管新規出臺；6月雙方開始互加關稅，央行再次定向降准，與此同時發改委收緊房企境外發債，7月高層會議則發出對房地產業最嚴厲的定調「堅決遏制房價上漲」。

今年5月大國博弈再度升級，5月6日央行定向降准，接著銀保監會再次定向收緊房地產融資。

這背後，是政策邏輯發生了改變。博弈升級時，出臺的寬鬆舉措將增多，以對沖經濟壓力。但又不想讓放出來的水跑到房地產去，因此越升級，對房地產的管控越嚴。

這正是我們正在進行的一場真正大戰。讓資源流到應該去的地方。昨天的消息是，地產融資再收緊，多家信託收到銀監窗口指導，控制地產業規模。也就是，作為地產業融資重要管道的信託，也被管住了。

未來，房企的資金來源會越來越少。

恰恰就是新城控股，意識到了這一點，其副總裁在幾個月前說，未來三年，50強房企將瓜分82%的銀行開發貸款，「金融機構的貸款額度有限，百強之外的房企已經不在銀行貸款名單，50強房企就是銀行放貸新門檻，當然也會成為大多數金融機構放款的融資新門檻。」

大國博弈加劇的背景下，中國的選擇有且只有一條：脫離地產，產業立國；地產不滅，中國不興。

不是滅掉房地產業，而是讓房地產從暴利回歸平均利潤，讓房地產不再有擠壓其他產業的資源。房住不炒的本質，就是讓房地產成為一種平庸資產，不再具有黑洞效應，讓資金資源去到更該去到的地方。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)