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【爭鳴】嫉妒貝索斯 看空亞馬遜!(組圖)

2019-03-28 09:00 作者:路財主 桌面版 简体 1
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亞馬遜執行長傑夫•貝佐斯(Jeff Bezos)
亞馬遜執行長傑夫•貝索斯(Jeff Bezos)(圖片來源:Getty Images)

【看中國2019年3月28日訊】傑夫·貝索斯(Jeff Bezos)可真是個人才!

這位當今世界第一富豪(1月份離婚前財富高達1600億美元,抵得上比爾蓋茨+巴菲特),把亞馬遜從一個純粹賣書的網站(對標一下中國的噹噹網)一路做到了市值上萬億美元,讓無數投資者的資產翻了N倍——如果持有亞馬遜的股票不動,過去1年亞馬遜股價漲了1倍,過去5年漲了5倍,過去10年它漲了50倍,過去20年它漲了1000倍!

亞馬遜還四處出擊,不僅銷售幾乎所有的電子產品和日常用品,而且還自己製造硬體(Kindle),還是美國個人護理和美容產品的頂級銷售商,亞馬遜還開發會員服務,還開發雲計算服務,亞馬遜還有視頻業務、媒體業務、人工智慧……

這還都算是公司的業務,貝索斯個人投資的範圍更是讓你瞠目結舌!

貝索斯本人是谷歌、推特、Uber和Airbnb的投資人,他還投資數字娛樂開發(著名的林登實驗室)、社交搜索引擎、在線醫療、協作機器人製造、金融身份認證、3D列印公司、線上IT教育、人力資源管理軟體、線上IT教育、私密社交軟體、核融合能源公司、商務智能軟體、IT技術討論網站、生物製藥、精神病診斷、粉絲追星、公共安全軟體、垂直農場、旅遊網站、金融科技公司、小微貸款公司,甚至還有一家玻璃公司……

貝索斯還砸下10億美元買下美國首都最大、最老的報紙《華盛頓郵報》,還和馬斯克一樣,砸下10億美元,要造火箭和飛船把人類送進太空。

可以說,當今最前沿的科技商業領域,你想到的東西,幾乎都有貝索斯和亞馬遜的身影。

嗯,這還都是事業上的事兒。

在婚姻和個人生活中,貝索斯也是讓人大跌眼鏡——

一年前還深情款款地感謝妻子成就了亞馬遜,說自己最性感的事兒就是給老婆洗碗;結果一轉身,就和別人偷情,因為擔心被小報曝光,在2019年1月份自己主動宣布和妻子離婚,按照其財產劃分,分分鐘就成就一位新的世界第一女富豪;再接下來,因為小報要挾他要曝光不雅照片,他乾脆自曝家醜,旗下的媒體和總統旗下媒體直接開始互懟。

世界首富、亞馬遜公司執行長貝佐斯與妻子麥肯齊‧貝佐斯
世界首富、亞馬遜公司執行長貝佐斯與前妻麥肯齊‧貝佐斯(圖片來源:JORG CARSTENSEN/AFP/Getty Images)

老實說,我挺「嫉妒」貝索斯這傢伙的——尤其是他的財富。

但按照道理來說,一家極具個人色彩的公司CEO鬧出婚外情、離婚、不雅照,公司股價應該大跌才對——可就是邪門了,從2019年1月份開始,亞馬遜的股價像開了挂一樣,從12月份大跌中的1300美元,刷刷刷暴漲了近40%,現在其價格已經接近1800美元,距離10月份創下的歷史高點2050美元的價格也就10%了!

當然,上漲總是有理由的!因為,美國銀行(Bank of America)剛剛發布一份報告聲稱,亞馬遜將進軍B2B電子商務市場,Amazon Business部門會將亞馬遜消費市場的優勢(如選擇範圍廣和交付便利)與為企業、政府組織和教育部門量身定制的產品和利益結合起來。

2016年,Amazon Business總商品交易額僅為10億美元,到2018年已變為100億美元,美國銀行進一步預計,到2021年,亞馬遜可能佔據美國B2B市場的10%和國際B2B市場的5%;到2023年,Amazon Business總商品交易額將會增長至337億美元,並帶來161億美元的營業收入。

哎呀,這大餅畫得好大好大啊,咱人類都裝不下亞馬遜了吧?

據說,亞馬遜還要進軍租車市場,進軍製藥市場,還開發智能機器,進軍線下超市,更不必說其在電子產品廣告上,幾乎可與谷歌一較長短……

亞馬遜所到之處,寸草不生;亞馬遜涉足的行業,巨頭都節節敗退。

畫餅這事兒就儘管讓亞馬遜畫,但咱這搞投資,還是得嚴謹一點兒,我們來看看亞馬遜本身的營業收入變動情況。

2018年全年,亞馬遜淨銷售額2329億美元,比2017年的1779億美元增長31%,其營業收入增加至124億美元,其中淨收入為101億美元——相比2017年41億美元的營業收入和30.3億美元的淨利潤均有大幅度增長。

作為一家市值高達幾千億美元的公司,2017年下半年到2018年上半年,亞馬遜每個季度的營業收入增速都在30%以上,如此龐大的體量,還能實現如此高速的增長,難怪亞馬遜得到市場的瘋狂追捧。

但,魔鬼都在細節中。

亞馬遜的業務主要分為在線商店、實體店、第三方賣家服務、訂閱服務和AWS雲服務五種,也可以簡單劃分成兩塊業務:線上線下零售業務及會員服務、雲計算。

實際上,2017年下半年開始,亞馬遜的零售業務營收增速已經開始下降。

但是,亞馬遜在2017年8月底舉債200億美元,購買了全食超市(Whole Foods Market),這家超市是美國最主要的超市零售商之一,將這家超市的營業額計入亞馬遜的營業額,自然會讓亞馬遜的營業額看起來仍然在高速增長……

有人把Whole Foods Market的營業額給剔除之後,做出了亞馬遜的營收增長速度圖表,發現亞馬遜零售業務的增速並沒有看起來那麼高。如果沒有這麼高的增速,亞馬遜根本就不值得市場像對待新興公司一樣,給他80-90倍的市盈率估值。

更何況,一家公司到底值不值錢,除了考慮其營業收入,還應該考慮他的營業利潤——在這一條上,亞馬遜可遠不能和蘋果比,亞馬遜的主營業務中,除了雲計算相關服務之外,其他的利潤率都非常低。

收購全食超市,既能整體提升亞馬遜的整體營業收入規模,又能提升亞馬遜原本的低利潤率,可謂是一舉兩得——某種程度上說,這就是曾經被美國和中國無數上市公司玩爛了的「市值管理」:一家上市公司因為享有流動性溢價,市盈率為20,那麼去市場收購產業相關公司,這些公司通常市盈率遠低於20,但又有一定營業額,並購一家公司之後,上市公司的營業收入會猛增,而同時市盈率又會大幅度降低,價格上看起來就便宜許多……

亞馬遜正是這樣的情況——收購全食超市之後,亞馬遜北美地區的淨利潤率從0提升到了5%,總利潤率從1%提高到了4%,並且一直保持……

再來看一度被譽為亞馬遜未來的雲計算業務(AWS)。

雲計算,聽起來當然非常高大上,而且也很賺錢,而且亞馬遜還是雲計算領域的頭部企業,也貢獻了亞馬遜公司現在的絕大部分利潤,按道理應該說,把這塊兒業務作為亞馬遜的未來是沒有任何問題的。

魔鬼同樣藏在細節中。

雲計算並沒有什麼特別的技術門檻,自從亞馬遜開發出來這塊兒業務之後,其他巨頭如微軟的Azure,谷歌的谷歌雲,阿里的阿里雲,甚至還包括IBM這樣的IT服務商和Oracle這樣的大數據服務商,都開始開發雲計算業務,而且也都開始在市場上與亞馬遜叫板……

面對虎視眈眈的一堆競爭對手,亞馬遜的應對之道,唯有降價一條路——自從AWS推出之後,差不多平均每2個月降價一次。Oracle的廣告說,自己的雲計算服務價格只有AWS的一半,大家趕緊來買我的,不要買亞馬遜的!

2018年全年AWS收入256.55億美元,同比增長47%,但其72.96億美元的營業收入卻成為亞馬遜的利潤支柱,佔亞馬遜2018年營業總收入124億美元的58.8%。

45%的增長率夠快吧?

但我告訴你,微軟Azure和阿里雲的增速分別高達76%和84%!

我們不妨假定AWS能繼續保持如此強勁的增長,到2020年其收入將達到550億美元,按照其2018年AWS業務28%的利潤計算,能為亞馬遜貢獻154億美元營業收入——然後,我們按照成熟科技公司20倍的估值(如蘋果),亞馬遜雲服務的估值將高達3000億美元。

亞馬遜還有一大塊收入來自會員費,據說,亞馬遜Prime會員總數已經高達1.2億人,年收入過100億美元,2020年據說能達到180億美元……可惜的是,這塊兒業務在亞馬遜財報絲毫沒有體現,而是被納入北美和國際零售業務,無法對其進行單獨估值。

但是,根據亞馬遜2018年的財報可知,包括會員費、包括零售業務、甚至包括亞馬遜即將開發的B2B業務,其全部相加,對淨利潤的貢獻只有51億美元,只佔亞馬遜總營收的41.2%。

就算亞馬遜再牛,其零售業務+所謂B2B業務也不大可能很快超過阿里巴巴,更何況,阿里巴巴最新一個季度的淨利潤就高達48億美元,是亞馬遜這些業務利潤總和的3倍以上。

好吧,我們假定亞馬遜零售業務還有空間,不妨就按0.7個阿里來給亞馬遜這塊兒業務估值,阿里巴巴現在總市值是4700億美元,亞馬遜這塊兒業務可以估值3300億美元。也就是說,即便將AWS估值3000億美元(假定其高速增長可以延續),將其零售業務估值3300億美元(相比阿里巴巴已經大大高估),亞馬遜總市值也不過應該在6300億美元左右。

那——亞馬遜現在的總市值到底是多少呢?

8936億美元,與9199億美元的蘋果公司相彷!可問題是,從1997年上市至今,亞馬遜總共盈利約200 億美元,而其中101億,都發生在2018年,作為對比,人家蘋果一個季度的盈利就高達199.65億美元!

以我這愚笨的大腦來看,大概——

只有亞馬遜畫的那個B2B大餅,價值2500億美元咯!

2019年以來,為了提高利潤,滿足亞馬遜公司的超高估值,在接手全食超市之後不到一年半,亞馬遜就對全食超市裡超過500種商品漲價。

就在3月21日,為了向華爾街證明自己可以賺到更多錢,亞馬遜告訴更多的供應商和品牌所有者,如果亞馬遜將他們的產品賣給消費者時沒有利潤,就不會再讓它們推廣商品,也不允許他們在亞馬遜上打廣告……

餵餵餵,貝索斯不是一直聲稱,他從來不考慮賺錢的事情麼?

那,現在所做的這個事情,又算怎麼回事?

當一個一直聲稱不考慮賺錢的人,開始認認真真考慮賺錢了,那你就值得警惕了——很可能是公司的成長性差不多到了盡頭,他不得不選擇賺錢,來堵上大家的嘴。

注意,我並不是因為亞馬遜這家公司不好而看空它,恰恰相反,我覺得貝索斯是個商業奇才,我也認為亞馬遜是一家好公司,但——這並不影響我現在看空它。不管什麼價值投資不價值投資,所有投資和投機的核心,都是預期投資,如果大眾的預期發生改變,那麼所有東西都會改變,連所謂的「價值」也會變得沒有價值——無論對蘋果還是對亞馬遜,都是一樣的。

眾所周知的是,看空資產的風險通常要比看多大許多,筆者個人傾向於看空亞馬遜,但亞馬遜也完全也有可能繼續大漲。所以,如果真的要去實施看空,你一定要設置好止損,或者給自己上一個保險。

當然,最後還是要強調一句:本分析僅代表個人看法,不構成投資建議,按照此思路實施,請自擔投資風險!

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