中國貨幣政策再次轉向全面寬鬆。（圖片來源：Getty Images）
【看中國2018年8月16日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）中美貿易戰正式開始以來，中共政治局會議給下半年的經濟定調。並且中國貨幣政策轉向造成流動性異常寬鬆，7月新增貸款同比猛升75%。但是經濟學家指出，貨幣寬鬆不能有效刺激實體，會造成六大嚴重問題，產生價格「幻像」。
2018年以來，中國央行先後三次定向降准，並增加中期借貸便利投放，增大中長期流動性供應。不過，無論是國務院常務會議還是中共中央政治局會議，對前景不明的中國經濟都作出了令外界吃驚的表態，又要靠投資和大規模基建來拉動經濟增長，隨後貨幣政策轉變為全面寬鬆。
尤其在7月底的中共中央政治局會議上，會議強調面對外部環境變化，下半年要做好六「穩」：穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。
分析指，這六「穩」幾乎涵蓋了當前整個中國經濟出現最嚴重危機的所有方面。
但是在貨幣政策轉變為全面寬鬆的情況下，出現了一個非常嚴重的問題：一邊是銀行間市場流動性的淤積，另一邊是資金傳導到實體經濟的渠道不通暢。
據中國官媒報導，一位城市商業銀行金融市場部負責人無奈表示，現在就是有大把資金但不知道怎麼花。
另據《路透社》報導，一位監管官員稱，目前流動性供求是夠的，關鍵是沒有滲入實體經濟。
目前，中國去槓桿背景下的「寬貨幣、緊信用」造就了資金市場的貨幣「堰塞湖」，即基礎貨幣投放出來後，社會融資規模無法提高，基礎貨幣只能堆積在金融市場中，而無法變成實體經濟融資的增長。和以往的「錢荒」完全相反，過多的流動性突然間成了一種負擔。
日前中國央行公布的金融數據顯示，為了刺激有下滑跡象的經濟，中國7月份新增貸款達到1.45萬億元人民幣，比去年同期猛升了75%。
如是金融研究院首席經濟學家管清友等人撰文表示，貨幣寬鬆似乎成了一種癮，每隔三四年就會犯一次。中國央行似乎挺不住了，如果按照歷史的劇本發展，接下來就是全面降准、降息，直到地產、財政、金融全面放鬆。
管清友認為，過去一年多收緊銀根，去槓桿、擠泡沫，很不容易，值得肯定。如果現在轉向貨幣寬鬆，基本上可以說是前功盡棄、負向激勵。
管清友認為貨幣寬鬆會帶來六大嚴重的問題：第一，貨幣寬鬆不能有效刺激實體，更多的是製造價格「幻像」；第二，貨幣寬鬆可能會重燃資產泡沫，導致經濟脫實向虛；第三，貨幣寬鬆可能讓去槓桿前功盡棄，帶來更大的金融風險；第四，貨幣寬鬆不可能完全定向，也不可能解決結構性問題，反而可能加劇結構失衡；第五，貨幣寬鬆會導致財產性收入遠遠跑贏勞動性收入，加大貧富差距；第六，貨幣寬鬆會擾亂社會預期，阻礙改革和轉型。
管清友舉例稱，貨幣就像激素，GDP就是人的個頭，前三十年中國「年輕」（人口紅利）的時候打激素可以長個頭，現在青春期已過（人口老齡化），激素只會讓人虛胖。過去十年三輪大寬鬆，效果越來越弱，反應越來越遲鈍。2008年第一輪寬鬆，兩個季度見效，GDP從6.4%反彈到12.2%，反彈5.8個百分點，持續4個季度；2011年第二輪寬鬆，5個季度見效，GDP從7.5%反彈到8.1%，反彈0.6個百分點，持續2個季度；2014年上一輪寬鬆，8個季度才見效，GDP只從6.7%反彈到6.9%，反彈0.2個百分點，持續2個季度。貨幣放水的效果都體現到了價格上，同期名義GDP從6.9%大幅反彈到11.7%。中國經濟缺的是改革和創新，而不是貨幣，僅靠放水並不能創造實體財富，只會帶來虛擬的價格幻像。如果再寬鬆，見效時間會更長、反彈幅度會更弱、持續時間會更短。
價格「幻像」營造需求持續改善的幻覺，並且在一定時期內形成正反饋，可能會延緩需求回落的節奏。例如，在價格推升下，名義數據看起來異常靚麗，但是如果揭開價格的面紗，實際值並不如此樂觀。
事實上，中共當局正面對一個兩難的局面，一方面要刺激經濟增長，但另一方面又要防止資產泡沫化，以及新增一輪債務的累積。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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