尚未實質性違約，但「雪崩」的危險遠未解除。（圖片來源：Pixabay）
【看中國2018年5月30日訊】資產負債率只有62%的中國浙江盾安控股集團（下稱盾安集團）爆發450億元（人民幣，下同）債務危機，這令許多投資者始料未及。雖然在地方政府介入之下，盾安集團暫時兌付了已經到期的債券，尚未實質性違約，但「雪崩」的危險遠未解除。
不僅僅是盾安集團。近期債市已接連發生六起違約事件，包括五家上市公司——部分違約主體還具有地方政府平臺屬性。當債務再融資呈現全面收緊之時，那些現金流緊張並且短債長投的企業將迅速暴露出風險。
就在一年前，盾安集團在眾多投資者眼中還算優質企業：集團接待了多輪投資者調研，不少券商給予正面評價。可是風險已經悄悄積累，部分嗅到危險的機構開始出清盾安集團期限稍長的債券。
多位業內人士認為，盾安集團雖然在公開市場尚未實質違約，但是具備這輪違約潮中違約主體的典型特徵。尤其是，這些企業的債務結構不合理，短債長投較為明顯，對於短期債券的依賴程度越來越高。
盾安集團在2017年共發行十期超短期融資券，除了第五期數據缺失，發行規模總計72億元，其中用於償還存量融資的佔比49%；這些超短融有三分之二集中於當年的下半年發行。
債券投資人士和分析師表示，這些徵兆都說明，盾安集團已經靠抬高成本融資「續命」，資金鏈條嚴重承壓。
債券發行失敗，最終打斷了盾安集團的資金鏈。2018年4月末，盾安集團接連兩次取消債券發行，導致5月到期的債務無錢可還。
面對迫在眉睫的債務危機，盾安集團第一時間向浙江省政府求助。政府召集以浙商銀行為首的債權銀行開協調會議，暫時穩住事態。債務危機公開化後，盾安集團四處找錢，如期兌付5月8日到期的超短期融資券「17盾安SCP008」，沒有踩到違約紅線。
然而，對於盾安集團來講，危機尚未解除，公司的主體信用沒有明顯修復。「盾安集團距離違約只有一張紙，很容易就被捅破。」一位基金公司債券投資人士表示，這樣的企業接下來都會原形畢露，將有更多發債主體因為流動性風險而「爆雷」。
興業研究固定收益首席分析師徐寒飛評價道，儘管今年1月-5月債券發行人主體評級下調數量沒有明顯上升，但是評級下調中違約主體佔比大幅提升，違約事件的突發性明顯增強。這意味著，違約事件可能越來越多來自融資不暢導致的現金流枯竭。
盾安集團不僅在浙江省內頗有名氣，資本市場對其也並不陌生。這家民營企業總共布局六大業務板塊，包括高端製造業、民爆化工業、農業、新能源、新材料以及資本投資。截至2017年三季度末，盾安集團擁有兩家控股上市公司，兩家新三板公司；目前，盾安集團存續期債券融資工具共計十隻，存續餘額103億元，涉及七家主承銷商，涵蓋中期票據、短期融資券、超短期融資券等多類券種。
4月的債券發行失敗產生蝴蝶效應，令盾安集團陷入債務危機，同時暴露出其期限錯配、短債長投等致命缺陷。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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