【尚一專欄】川普絞索（五）之中美資金爭奪戰(圖)
【看中國2018年1月21日訊】（接前文）
美國減稅與美資回流
減稅是川普(特朗普)經濟戰略的關鍵環節。過去數十年中，美國製造業不斷關門或搬遷，美國經濟不斷失血。雖然美國工人的高工資和高福利佔重要比重，但更重要的是美國不合理的稅收和管制條例。川普減稅的主要目的是，在保持美國工人的收入同時，促進美國製造業和建築業的復甦和發展，實現美國經濟繁榮。
減稅的首要作用在於吸引巨額資金進入製造業。川普在美國製造業不斷外流的背景下當選，不僅要急劇扭轉製造業失血，更要吸引製造業回到美國。資金是復甦的前提，沒有資金流入，一切都是無源之水。更重要的是，美國製造業不可能發展勞動密集型產業，只能以技術和資本密集型為主導，製造業復甦和發展必須投入巨資。
如果沒有巨資投入，川普減稅可能面臨根本失敗。假設美國經濟不變，減稅意味著美國政府收入大規模減少。政府剛性支出過多，減稅意味著巨大的政府赤字，隨即引發政府經濟崩潰，進而導致美國經濟崩潰。川普需要通過增加巨資投入擴大經濟循環，加速美國整體經濟增長，同時削減政府支持，這樣才能實現減稅時的政府財政平衡。
更重要的是，巨額資金需要首先到位再逐步回收成本，而不是滾動發展逐漸積累資金。這種方式是技術和資本密集型產業的特點。一旦開始建設和運營，就不是單一工廠，而是整體產業鏈，或者部分產業鏈。在產業鏈中，不僅需要綜合的生產設施建設，更需要大規模的高投入研發和生產設備。投入生產後，產業鏈為應對市場競爭，還需要不斷實施自我更新和升級，根據市場變化而轉型。
比如，郭台銘對川普承諾準備投資100億美元。如果發展順利，其潛在投資將達300億美元。川普欣喜若狂，給郭台銘以超國賓待遇。川普知道，郭台銘到美國投資不是他個人單獨建廠，而是一群台商跟隨他進入美國，形成上下游產業鏈。如果郭台銘投資100億美元，配套產業鏈可能投資50-100億美元，這種產業集聚區通常能吸引類似競爭者來扎堆，創造出一個配套和競合產業集群。
企業的投資和政府的支持最終實現共贏。郭台銘首先投資100億美元到基建廠房和設備運營中，然後才有後續的生產和銷售。在生產和銷售之後，聯邦和州政府的各種稅收優惠補貼才能起作用，逐步攤銷到後期的運營中，降低郭台銘的綜合成本。通過這種方式，美國政府和企業達到共贏，政府先承諾對企業少收稅，白白得到企業投資，然後從相關經濟活動中獲得收入；製造業產業鏈冒險投資，獲得幾乎免費的土地和高額稅收補貼，降低長期的綜合投資和生產成本；工人進入工廠工作，領到不錯的薪水給政府交稅；當地服務商為企業服務，獲得收入也給政府交稅。
在技術和資本密集型產業中，製造業自身創造的工作崗位並不多。根據郭台銘的規劃，其計畫投資為100億美元，創造1.2萬個工作崗位。郭台銘還考慮最終投資達300億美元，按照規模效益，總共創造3萬人就業。為了配合郭台銘的生產線，產業鏈上其他企業的配套投資額不少於郭台銘的300億美元，假設能創造另外3萬人就業。當整個600億美元的項目建成後，整個產業鏈創造的就業人數為6萬。考慮到製造業周邊的服務業人員，按照1.5位服務業人員匹配1位製造業人員，創造就業的總數大致在15萬。照這樣計算，平均40萬美元增加一個全職就業崗位。
川普要達到經濟目標需要籌集8萬億美元。川普在競選中承諾，將在未來10年增加2000萬以上的就業崗位。從經濟展望的角度，只有創造這個規模的工作，才能支持美國經濟3.5%以上的增幅，川普才能算成功總統。按照靜態模式，增加一個就業崗位需要40萬美元，2000萬就業崗位需要8萬億美元，籌集這份巨額資金是極其艱鉅的任務。
更重要的是，8萬億美元的相當部分需要在前期提前投入。從郭台銘的投資模式可以看出，投入100億美元後到2020年才能完成建設實現生產，300億美元總投資可能需要8年完成。在工業4.0時代，大多數投資者都像郭台銘一樣，需要先期投入廠房和設備，後面才能生產和獲利，所以8萬億美元中的相當部分要在前期投入。另外，川普還需要2萬億美元搞基建，這2萬億美元的大部分同樣是前期投入。
川普所需的8萬億美元資金要通過資金回流美國來實現。儘管川普一直在渲染未來的美好藍圖，美國真實的經濟形勢已經極為惡化。過去8年的歐巴馬時代，美國政府赤字居高不下，歐巴馬通過各種手段對工商業和民眾加稅和加負，都無法達到預算平衡。美國政府債務從10萬多億增加到近20萬億，民間債務同步增加，中產真實收入連年下降，工商業紛紛破產搬遷，真實通脹不斷加劇，經濟越來越難以承受債務之重。需要強調的是，歐巴馬政策的來源是美聯儲3次大規模印鈔，以及中國、歐洲和日本跟進印鈔。當廉價紙幣淹沒整個世界，歐巴馬經濟才能得以維持。如果沒有瘋狂印鈔，歐巴馬政府早已倒閉，美國經濟也全面崩潰。與之相對比，川普當選總統後，美聯儲不僅停止印鈔，還啟動加息縮表，帶動歐洲日本被迫跟進貨幣緊縮。川普必須藉助美聯儲的政策，促使資金從世界各地回流美國。
川普期望4萬億美元以上的資金回流美國。減稅法案在國會通過後，共和黨議員集體到白宮參加慶祝儀式。川普發言，將推動4萬億美元的資金從世界各地回流。這個數字與我在《解析川普稅改》的分析相符，即川普政府期望3-4萬億美元資金回流。這些資金將為美國經濟增加新動力，起碼能在未來2-3年支持美國經濟增長。
川普減稅快速通過，意圖就是促使美資回流，與其他國家爭搶資金和稅收。根據一份報告，2015年「財富500強」公司中有3/4採取避稅措施，轉移高達2.42萬美元的利潤。其中蘋果作為世界最賺錢的公司，留存在海外的利潤最多，超過2000億美元。世界各國政府日趨增加稅收，避稅公司成各國政府眼中的肥肉，都虎視眈眈準備撕咬一大口。比如歐盟指控蘋果「非法」在愛爾蘭避稅，要求蘋果繳納上百億美元的欠稅，蘋果最終被迫承諾補繳稅款。可以預見，隨著歐盟資金日益緊張，會持續對蘋果這類公司徵收嚴苛的稅費。
在川普的推動下，美國大企業紛紛準備回流。川普減稅案的通過，給大企業一個出路，在美國繳納所得稅海外利潤回流稅，避免在國際上遭到越來越多的補稅和罰稅。蘋果到2016年底的海外利潤總量接近2200億美元，川普減稅後很快宣布2000億美元的資金回流，基本將所有海外利潤都匯回美國。蘋果的資金回流算是表率，引領美國大企業的資金回流。同時美國壓低美元指數，給美資回流創造便利條件，更有利可圖。而且，川普隨時運用多種手段，打擊抵制資本回流的公司，迫使各大公司加速資本回流。
2萬億美元流出中國
川普政府希望在中國的美資回流2萬億美元以上。我在《解析川普稅改》裡從多個角度分析過川普政府期望3-4萬億美元回流，川普後來的發言對此予以確認。從這個數字延伸分析，我估計川普政府期望2萬億美元以上的資金來自中國，即4萬億美元回流資金的最少一半。
川普長期強調中國人非常有錢。競選期間，川普反覆說中國人買川普大廈的豪宅，隨便就能掏出幾百萬美元甚至上千萬美元。財大氣粗的中國人，令無數美國人折腰。所以，川普一邊號稱要制裁中國，一邊稱讚中國人有錢，他喜歡中國。這種矛盾蘊含的是，川普希望通過與中國人做生意，賺更多錢。
川普無比羨慕中國的超3萬億美元外儲。川普的口頭禪是美國很窮，美國欠債20萬億，無力支付各種賬單，所以要省錢；而中國有3萬億外儲，是世界上最富有的國家。川普獲選總統後，安倍立即到紐約與川普會面，宣布將投資4500億美元到美國，加強日美關係。川普希望大國崛起的中國，也做類似表態並且行動起來，因此在2017年不斷向中國示好。
美國企業在中國的投資佔美國海外投資的相當大比例。根據官方數據，以歷史成本法的計算方式，美國在世界範圍的總直接投資頭寸從2000年的1.32萬億達到2016年的5.33萬億美元。在相應的計算中，美國投入中國直接投資的頭寸從2000年的111億美元增長到2016年的925億美元。而同期，美國對歐洲的投資頭寸從0.69萬億美元增長3.16萬億美元，其中最大的被投資國是荷蘭，接近850億美元。以上數據對比明顯可以看出：第一，美國在中國的直接投資增長速度極快；第二，官方數據無法反映真實的經濟狀況，包括美國公司在中國掌控相當大的經濟份額，以及美資控制的巨額人民幣資產，按照官方匯率換算成的美元資產總額。
根據官方數據，中國從2000年到2016年，經濟總量（GDP）增加近10倍。2000年，中國的GDP接近1.2萬億美元，居世界第六；2016年，中國GDP超過11萬億美元，居世界第二。到2017年底，中國貨幣總量M2達到167萬億人民幣，按照官方匯率6.5，接近25.7萬億美元，居世界第一。中國的資產市場獲得極大擴張，僅房地產市場的估價即達到300-400萬億人民幣，即45-60萬億美元，遠超美國資產價格總額，成為世界遙遙領先的第一。與之相對比，荷蘭2016年的GDP是7700美元，佔中國GDP總量的十五分之一強。這個數據反映，美國在中國的直接投資頭寸925億美元完全可以忽略。
但實際上，美國製造業企業在中國投資巨大且利潤豐厚，是中國經濟的基礎動力。中國加入WTO後，美國公司最初以外包的形式在中國生產，出口返銷美國和歐日等市場，挽救了當時瀕臨崩潰的中國經濟。隨後美國公司不斷進入中國投資，成為中國經濟增長的主要動力。幾乎所有美國大公司都進入了中國，在中國的中高端市場佔據一席之地。隨著中國經濟快速增長，中國市場接近美國，讓美國公司獲得巨額利潤。不少公司甚至認為，中國市場將超過美國市場規模，並把中國看作其主要市場。這些公司在中國獲得巨大利潤後，積累大量存款。
美國金融資本也不斷進入中國，成為推動中國資產市場膨脹的主要力量。中國加入WTO前，已經有不少金融資本進入中國，推動中國資本市場擴張。沒有美資的投入，中國大陸的房地產市場和股市無法形成2008年之前的兩個大牛市。美資在中國大陸股市和樓市暴漲中獲取巨額利潤，根據公開數據，美資主力僅在香港股市投資了結後即獲利數千億美元。
2009年後，美國金融資本瘋狂進入中國，成為進入中國的外資主體。2009-2016年，數以萬億計的美元游資以各種渠道進入中國，搖身而為中國外儲，給中國貨幣系統注入新的動力，不斷推高中國樓市和股市。沒有美國金融資本的注入，中國不可能出現4萬億後的持續貨幣擴張，中國體制高層說外儲太多是個負擔，之後推動2014-15年的股市牛市、以及到2016-17年的房地產漲價去庫存。可以說，美國金融資本是中國資產膨脹的主要支持力量，也在金融資產膨脹中獲得超級豐厚的賬面回報。
2015年初，我在《外企大潰敗》中，按照最保守的方式估算，外資的資產達到5-10萬億美元。雖然外資操作極其分散，中國相關數據極不透明，但是從整體經濟分析，還是可以歸納出大致的經濟數據。過去三年，經過我進一步分析和修正，結合中國經濟模式的重要變化，估計外資在2017年底持有現金規模超過10萬億美元。
川普政府估計期望2萬億美元從中國流回美國。考慮到中國是美資的主要目的地，川普政府應當較為瞭解美資在中國的投資規模，並且對收益有一定的估算。如果按照投資和收益，川普政府應當預期4萬億美元資金回流，其中從中國的回流份額應該佔到一半，即2萬億美元左右。中國外儲高達3萬億美元，中國對美國2017年的貿易順差創歷史新高，都讓川普確信，應當推動美資從中國回流2萬億美元以上，支持美國國內的基建和製造業發展。
川普迫使人民幣升值，支持美資更順利回流。川普利用匯率操縱國大棒後，美元指數累計下跌10%。美元對人民幣匯率，也從6.9下跌到6.4，整體跌幅達7%。在匯率操縱國的壓力下，人民幣無法對美元貶值，只能為美資企業換匯離開中國提供便利條件。
中美資金爭奪戰
中國無法滿足美資回流的需求，企圖阻止美資回流，或者以人民幣抵數。川普將被迫採取最強硬的措施，迫使中國償付美資。中美資金爭奪戰爆發，局勢急轉直下。
中國體制給撤出外資以人民幣結算已經構成實質違約。在中國的外儲規定中，外資合法登記的直接投資，都算作中國外儲對這些外資的負債。外資合法經營後，如果結業，可以在繳納法定稅費後，與外管局換匯結算，拿外匯離開中國。但是從2014年起，中國即卡住數十家日本企業的換匯要求，直到2016年日本企業集體到中國談判索要外匯，中國的外儲緊張狀況才逐漸曝光。隨後越來越多的外資曝出，很難從中國結匯。到2017年底，川普減稅後，中國專門出臺新的外資結算規則，外資繳納應計稅收後，中國不再承諾給外匯，而是允許外資將人民幣帶離中國。這個新規則說明，中國在國際結算中違約。
想讓美元從中國回流到美國，可不是一件輕而易舉的事情…（圖片來源：Getty Images）
人民幣結算的方式只能對付歐日韓等國家。歐日韓長期在美國的武力庇護下，依賴美國的信用生存，成為典型的投機分子。川普上臺後，他們看到川普美國利益優先，不再主動給他們供血，紛紛與美國疏離。同時，中國經濟不斷增長，對這些國家的產品需求日增，所以他們積極加強與中國的關係，把中國當帶頭大哥。當中國推行人民幣國際化並以人民幣結算時，歐日韓將無可奈何。美國也不會再為他們出頭，任其自食苦果。這裡要指出的是，日本是想兩頭得利，一方面給美國投資，積極支持川普的經濟計畫，另一方面討好中國，希望從中國獲得更多利益。
美國企業不會接受人民幣結算。美國企業作為美國政府的納稅人，既是美國經濟金融體系的一部分，也是美國超強軍力的供養者。雖然美國大企業積極反對川普並對中國諂媚，但美國政府仍然有義務為這些美國企業服務。美國企業資金回流，本身也支持川普的政策，受到川普政府的支持和保護。受到強大美國的保護，美資企業撤離中國時，有足夠底氣只要美元，不接受人民幣。
川普更無法接受中國不支付美元。川普自詡為經濟和就業總統，執政一年的業績主要集中在經濟上。川普施政第二年，將大展宏圖，推動美國經濟更快增長，也需要更大規模的資金。只有資金回流美國，川普即將推動的基礎設施建設才能兌現。如果中國不付美元，美資無法順利回流美國，基礎設施無法展開，製造業無法預期加速建設，川普是絕對不能接受的。
美國民眾也無法接受。在川普施政第一年，對於大多數民眾來說，最重要的一個成就是，進一步吹大股票泡沫。在歐巴馬時代，依靠美聯儲大規模印鈔，股票泡沫已經很大，川普多次批判股票泡沫。川普上任後，股市不斷上漲，甚至加速上漲，川普不再說股票泡沫，而是將股票上漲歸於自己的政績。相當數量的美國民眾，以養老基金持股獲得豐厚收益，更加支持川普經濟措施。這裡需要明確，美國股市上漲的基礎是，預計到減稅帶來的美國資金回流、大興基建、製造業發展和利潤提升。如果資金無法從中國回流美國，所有計畫落空，股市泡沫大規模破裂，養老基金大縮水，大量美國民眾將遭受嚴重損失。
川普的身家性命受到根本威脅，必將對中國採取最嚴厲的措施。我在《川普風暴》中反覆強調，大政府民主黨一直想把川普置之死地，甚至對其家族不利，川普執政必須成功，必須打垮大政府。成功的基礎是經濟成功，才有其他跟進措施。如果中國阻止美資回流，川普的經濟計畫落空，美國股市崩盤，進而引發經濟危機，等於把川普推入絕境。川普哪怕只為自救，也必然要求中國必須籌措美元支付給美資。如果中國做不到，川普必然對中國採取最嚴厲的制裁措施。主流媒體一直宣稱川普精神不穩定，抹黑或者企圖彈劾川普，只有當川普陷入絕境時，人們才會發現，川普將會以多麼凶狠的手段進行報復。
川普將充分調動美國民眾的憤怒制裁中國的違約行為。美國中產階級已經壓抑了二十多年，在這二十多年裡，大多數中產階級不能再忽略經濟惡化，天天看著製造業不斷搬走，失業的人越來越多，物價不斷上漲，各種稅費大幅增加，學費醫療養老成本暴漲，到了精神崩潰的邊緣。川普獲選當日，美國民眾的情緒高漲，經濟活動直接加速。很多中小企業在2017年業務大增，製造業工作崗位增加，員工工資停止下降開始回升，尤其是減稅通過後，很多公司宣布發額外獎金，提高工資，並且計畫在2018年制定更多的績效獎金計畫，鼓勵員工多勞多得。股市樓市上漲，不僅增加民眾的賬面財富，更增強民眾的信心。如果中國阻止美資回流，導致美國經濟建設無法順利開展，美國股市暴跌，必將引發美國民眾的憤怒，要求和支持川普對中國採取制裁措施。
川普嚴厲制裁中國會得到全美支持。在目前的中美關係中，大多數美國民眾已經認識到中國的威脅，要求對中國採取強硬態度。支持中國的只有少數金融機構和大企業，利用好萊塢和主流媒體為中國歌功頌德。一旦中國違約不付美元，則直接危害大企業利益。金融機構和大企業為了保護利益，也會請求川普採取措施制裁中國。好萊塢和主流媒體看到中國無利可圖，會翻臉比翻書還快，馬上抨擊中國。當所有力量合流，美國將對中國採取全面經濟制裁，徵繳中國資產，以抵償中國對美資的欠債。
川普一旦啟動對中國制裁，歐日韓等國會馬上跟風。歐日韓作為見風使舵的國家，隨時會為利益反水。他們投靠中國，被中國坑了，敢怒不敢言。一旦看到美國制裁中國，立即依附美國報復中國。他們雖然拿不到錢，但是會重審所有與中國的交易，沒收中國出口的貨物，並要求中國高價付美元現金才發貨，否則斷絕所有與中國的交易。（待續）
（中國經濟文化研究所供稿， 2018年1月17日）
(文章僅代表作者個人立場和觀點)