全球通脹已箭在弦上

【看中國2017年11月5日訊】一切在預料之中，中國央行近期為維穩市場釋放了大量的流動性，在定向降准的基礎上，在上週啟動逆回購連續六日實現向市場淨投放且數量可觀，這樣的努力暫時維持了市場的繁榮。

不過，美國和中國的10年期國債收益率在這段時間裏出現了程度不同的大幅攀升。在美聯儲的決策程序裡，國債收益率的攀升預示著強烈的基準利率向上的信號，在信用貨幣時代，通貨膨脹是美聯儲重要的決策名義錨，而長期國債收益率有時成為了這個名義錨的代理變數，因為，當通脹預期強烈的時候，國債收益率呈上升之勢。

中國的利率發現機制沒有如此明確，但是，在連續向市場傾注流動性的條件下，債市如此低迷，某種程度上顯示出金融市場上流動性狀況不佳的現實。中國金融期貨交易所交易的10年期國債價格在一個月的時間裏下跌幅度近3%。但與2016年11月份開始的由去槓桿引致的一輪下跌相比，本輪下跌更強烈的反應了投資者對於未來通脹的擔憂。目前的流動性狀況不能全部解釋長期國債下跌的原因。通脹預期強烈是更好的解釋。中國央行如果因為債市大跌而繼續放水救市，那麼這個趨勢的自我實現將會發生。

現在，我們比二十年來任何一段時間都更有理由擔心未來顯著的通脹膨脹的產生。2015年初開始的一輪貨幣寬鬆迄今為止沒有產生通貨膨脹，原因有兩個，一是去年房地產市場的急劇膨脹，二是資金大量外流，在美元升值的同時，新興市場出現了事實上的通縮。但是房地產調控升級後，情況正在朝著相反的方向發展，房地產凍市所產生的外溢資金正在流向替代品，大類資產的新一輪輪動已經不可避免。

北海布倫特油價2年以來首次達到60美元的高度，在這兩年裡，低油價成為了價格穩定的壓艙石，國際原油市場供需格局出現了革命性的變化，這已經充分反應到油價以及相關商品的價格中，現在我們所擔心的是，我們可能大大忽略了供需因素以外的其它因素對於油價的影響。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)