能源行業深度投資分析
【看中國2017年8月14日訊】推動人類文明歷史進程的，就是兩股非常基本的力量：能源和信息技術。1882年，世界上第一座商業發電站在紐約投產使用。點著油燈的大堂，突然電光火石亮起的瞬間，是人類文明的一個偉大時刻。
那個時刻，照亮了兩個人的臉龐：一個是愛迪生，是他帶來的技術，這家公司的名字就叫愛迪生電氣。另一個人，是愛迪生的天使投資人，大名鼎鼎的JP摩根。
小摩根不想一輩子活在老摩根的身影下，於是他把所有的賭注下在了愛迪生的身上，他獲得了巨大成功，這家公司後來演變成了大家今天所熟知的美國通用電氣。
我們選擇電這樣一個切入口來講能源，原因很簡單，能源為經濟生產生活提供基礎能量，任何能源都要通過轉化成電來進行流動，它的原理就像貨幣在經濟中的流動一樣——它需要一個一般等價物一樣的中介載體，而電恰恰就是這樣的一種存在。
無論煤炭風光核，它都要轉化成電。往後看10年，這一基本原理不會被動搖。未來的變化和競爭在於，誰轉化成電的效率最高，誰更環保，同時誰的經濟成本盡量低。
那麼，未來需要多少能源呢？
供給是由需求決定的，所以我們先從需求端觀察，看一個經濟的用電量。用電量的變化，大體上和GDP是正相關的。2000-2009年十年的中國數據顯示，上一季度用電量每增加1%，GDP增加1.77%。美國1973-2012年的數據，也基本上呈現這種相關性。在這40多年的數據中，美國唯一一次連續六個季度用電量下行，也對應了唯一一次的GDP連續六個季度下行。
因此，我們可以大體得出初步結論：在全球沒有一個新的超級經濟體崛起的情況下，在全球新的超級經濟週期還沒有到來的情況下，無論中美，用電量的增長，都應該是隨GDP逐漸平穩甚至略有回落，而不再是過去那樣高增長了。
然後，我們觀察供給一端，以中國為例，我們現在的電力裝機總量還在非常高速的增長，2016年的數據達到了8.3%，按照我們上面的結論，這顯然是高於用電量的需求的（同期GDP7%左右）。這裡面出於環保的考慮，大力發展風能、水力和太陽能等清潔能源，提高環保裝機量，這是非常有必要的。美國2014年的時候煤炭發電量全美佔比已經降到了39%以下。但是截止到去年底，我們煤電是70%，水電核能風電一共只有17%。
在這種情況下，我們傳統燒煤的火電的裝機量增長率仍然高達5.3%，水電裝機量同期只增長了3.9%。於是它帶來的直接後果就是機組利用率下降，火電利用小時降到了4165小時，這是1964年以來的最低值。
由此，我們能得出一個基本的分析判斷：未來能源供需格局是偏松的，能源價格長期趨勢應該穩中有降。在這其中，火電產能最為過剩，同時，它要面臨來自水力、風能、核電和光伏，四種清潔能源的競爭。
火電如果想要賺錢，它大概需要以下幾件事情發生：
首先，供給側改革，通過淘汰自身落後產能，改變過剩的供應，讓活下來的人賺錢（效果參考當今煤炭水泥鋼鐵）；第二，寄希望於煤炭價格下跌，或者自己參股投資煤炭企業，主動降低成本。
火電和新能源相比，唯一的競爭優勢就是便宜，如果煤炭成本壓不下來，只能虧錢。
我們做過一個測算，大型火電央企，煤炭價格在800塊以上，大概率虧損；煤炭價格在600塊左右能打平，或者賺點小錢；如果煤炭價格能降到400塊以下，火電廠開始大賺，淨資產回報率能達到20%。
我們初步計算，煤炭的成本價算上運費在350元左右，一般來講，這種地板價的時間窗口，不會特別長。
第三，自己轉型變成多元化能源集團，積極進軍投資新能源。
我們提供一個參考對象，美國南方電力。這是美國行業前三，也是全球排名第16的電力企業，它雖然傳統能源還是大頭（有31座化石能源電站），但同時它有33座水電站，16座太陽能電站，還有3座核能電站和風力發電和生物能源發電，它基本做到全能型選手。他長期的淨資產回報率基本維持了10%的水平，也就是每年給股東帶來10%的回報。
最後總結，能源行業是命脈，也是經濟的剛需，其中的公司，如果能夠有效經營，還是能在未來給投資人帶來積極回報的。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)