中國央行猛「放水」銀行間市場波雲詭譎(圖)
中國國內銀行間市場拆借利率過高，企業融資成本壓力上升。（圖片來源：Getty Images）
【看中國2017年6月9日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）6月6日，在中國央行的官網上挂出了一條重要信息：央行宣布開展MLF操作4,980億元（人民幣，下同）。有傳言認為，這是單日2.5萬億的貨幣量投放。不過在去槓桿的壓力下，實體經濟面臨傳導的壓力，經濟二次探底概率較大。
此前，中國央行收緊了其貨幣政策試圖引導金融去槓桿，在這樣的大背景下，銀行間市場波雲詭譎，讓人摸不著頭腦。而債券市場更是進一步延續2016年10月份以來的頹勢，各種債券發行利率進一步飆升。
根據中國銀行間同業拆借中心數據，上海銀行間同業拆借利率SHIBOR一年期報價在6月2日達到4.3737%，創逾兩年以來最高，已經連續4個交易日高於央行一年期貸款利率4.35%，事實上如果綜合來看，銀行內部邊際資金成本已經全面高於基準利率。銀行間同業資金成本持續上漲，SHIBOR和實體經濟貸款利率倒掛，意味著銀行未來將逐步把壓力傳導給實體經濟，實體經濟融資成本繼續上升，經濟下行壓力加大。
同樣以6月2日這個時點為準，根據中債登公司數據，7年期國債收益率升至3.67%，高於5年期（3.57%）和10年期（3.63%）國債收益率，這一極不尋常的走勢意味著，如今中國國債收益率曲線就像一個三角形，近期7年期國債收益率創下2014年10月以來最高水平。而在不到1個月前，中國國債收益率曲線史上首次出現倒掛，10年期國債收益率低於5年期國債收益率。通常情況下，對於期限越長的國債，投資者要求的收益率也會越高。國債收益率曲線現異常變化，已經暴露出市場嚴重結構性問題。
同樣根據中債登公司數據，5年期AAA級中期票據收益率已經達到4.92%，與之對比是目前對公5年期貸款利率為4.75%，這次自2008年中期票據問世以來，首次超過同期銀行貸款利率；而5年期AAA級城投債更是高達5.74%，比之一個月前的4.72%，跳漲超過1,000個基點。
在此關鍵時刻，6月6日，在中國央行的官網上挂出了一條重要信息：央行宣布開展MLF操作4,980億元，品種為1年期MLF，利率和上一次持平，仍然保持在3.2%。
所謂MLF，中文名稱是「中期借貸便利」，是央行以招標方式向銀行提供資金，銀行則以優質債券為抵押物。MLF的期限一般是3個月、6個月和1年。
據彭博統計，6月份MLF的到期規模僅次於4月份，是今年第二高峰的月份。前三個月曾出現過季節性自然「縮表」，造成市場一定的緊張氣氛。
考慮到近期銀行體系的監管強度較大，6月的MPA（宏觀審慎評估體系）對銀行體系的嚴峻性不同以往。2017年3月末超儲率從2016年的2%左右，迅速下滑至1.3%，為2011年三季度以來最低水平。
超儲率在流動性緊張的時候往往會用到，通俗理解為在商業銀行沒有借出的存款中，去掉央行規定的必須存在央行的那部分外，商業銀行可以相對自主動用的「救命錢」。
超儲率降至6年來最低水平，說明商業銀行在最大限度釋放可動用的流動性。在各家銀行的「努力」下，貨幣乘數（貨幣派生效應）從3月末的5.29上升到4月份的5.33，幾乎已快到極限值。意味著央行每放出1元錢，在貨幣乘數的作用下會被放大5.33倍作用到市場上。
因此才有了「央行向市場狂撒4980億，歷史性放水，單日2.49萬億貨幣量投放」這樣的傳言。
聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖表示，不可否認的是，由於金融去槓桿帶來的「負債荒」，實體融資成本確實提高了，對實體有一定的傷害。
蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任、高級研究員黃志龍認為，金融去槓桿本應以溫和的方式逐步推進，而不是在較短時間內快速去槓桿，這樣不但不能達到去槓桿和防控金融風險目的，反而可能會引發金融風險。
隨著中國經濟的下行壓力加大，各種債券違約事件不斷增多，市場信用風險開始凸顯。貸款利率目前反應有些滯後，但是在金融去槓桿的宏觀調控大背景下，資金的成本肯定會越來越高，最終必然會在資產端——銀行貸款上有所體現，會令企業貸款成本升高。
因此，中國國內銀行間市場拆借利率過高，企業融資成本壓力上升，導致國民經濟下行壓力加大，經濟再次探底概率較大。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)