專訪雷曼前交易員：金融海嘯無聲無息難有明確拐點
【看中國2016年09月16日訊】2008年9月15日，具有158年歷史的華爾街投行雷曼宣布破產，成為美國建國以來最大的一宗破產案。華爾街第四大投行雷曼在一夜之間，轟然倒塌，掀起美國自大蕭條以來最大規模的金融海嘯，導致美國經濟在危機中損失了22萬億美元，也將全球經濟拖入長達數年的經濟危機中。
8年來，人們不斷反思雷曼走向破產的教訓，來為下一次危機做好準備。總結出的教訓包括不加控制的金融創新，擴大了金融系統的脆弱性，以及政策制定者們對房地產泡沫的估計不足，疏於監管等等。而對於親身經歷雷曼最後歲月的前雷曼交易員賈裡德(Jared Dillian)來說，大廈非一日之內傾覆，但一切又發生得悄無聲息，很難找到準確的時間拐點。
當被問到雷曼破產給現在的銀行業和投資人有什麼啟示時，賈裡德(Jared Dillian)不假思索地表示，「警惕槓桿。」他表示，雖然在現在的監管環境下，美國的銀行業想要再重演雷曼式的崩盤，幾乎不可能，但是，未來如果監管重新慢慢放寬，「還是會有人會犯跟我們一樣的錯誤。」
賈裡德(Jared Dillian)於2001年入職雷曼，直到2008年9月雷曼破產後失業。在雷曼任職的七年中，他最高的職位是ETF交易部門主管。現在，他經營著一家叫做「The Daily Dirtnap」的網上報紙，並擔任Mauldin Economics的投資策略師，給交易員和投資人提供資訊和研報。2008年之後，賈裡德回到南卡的海邊，遠離「鬥獸場」一般的華爾街，「我喜歡現在平和的生活」。
在雷曼破產8週年之際，他再次回憶起那段充斥著貪婪、病痛、野心的瘋狂歲月。
親歷雷曼破產：沒有人救我們
「9月15日是週一，我還是照常去公司了。」賈裡德回憶著8年前，很多細節還歷歷在目，「我從紐約中城往上走，當時雷曼的辦公樓在49街和7大道的交叉口。公司已經被電視直播車包圍了。很多記者在周圍。他們想要抓住我，問問題。」
9月14日晚間，曾被稱為「華爾街鬥牛犬」的雷曼CEO理查德•福爾德(Richard Fuld)還在做最後的掙扎。在執掌雷曼的十年中，他駕駛這艘巨輪曾經成功地躲過了亞洲金融危機，躲過了911之後的經濟困境，但卻在新一輪的房地產泡沫中，撞上冰山。在媒體的報導中，他寄希望於同在雷曼董事會的美國前總統布希的表弟喬治•沃克(George Walker)，但後者卻再也無法接通布希的電話。因為無法獲得美國官方的財政擔保，曾有興趣購買雷曼的英國投行巴克萊，最終在那個週末，選擇離開。
「前一天夜裡，我們已經知道，沒有人救我們。但我還是去了公司。」賈裡德表示，「到公司的時候，公司的股價已經是零。我們破產了。大家聚在交易大廳上，卻不知道應該幹些什麼。」
就在雷曼破產前一週，雷曼員工已經感受到了大廈將傾。那周，雷曼公布了歷史上最後一份財報，顯示季度虧損高達39億美元。「股價跌到了每股10美元以下。」這和2007年年初的水平相比，跌去了九成。「那一週，福爾德曾經來到交易大廳做過演講，鼓舞士氣。事實上，我在雷曼任職的7年中，我就沒有見過他幾次。他的辦公室和我們交易大廳離得很遠。我在二樓，他在31層以及以上的地方。」那也是賈裡德最後一次見到福爾德。
2008年9月15日，賈裡德和當時雷曼其他兩萬多名員工一起失業了。
但是，對於賈裡德來說，那天卻也像是一種解脫，因為終於可以告別「瘋狂賺錢」的企業文化，告別「欲罷不能」的華爾街。
「不要救。」8年後，說起現在仍頗有爭議的美國政府是否該救助雷曼的問題，賈裡德毫不猶豫地給出答案，「如果當時救了，然後納稅人知道，雷曼曾如何瘋狂追逐風險，他們的憤怒會到今天都難以平息。」
華爾街往事：追逐風險激發人性的惡
對於雷曼瘋狂追逐風險的過往，賈裡德曾有切身的體會。
這位曾經就任美國海岸救援隊的壯漢，在華爾街的工作重壓和激進的企業文化面前，曾飽受精神疾病的困擾。
「賺錢」始終是華爾街的第一定律。但是，監管的放鬆，讓華爾街對風險的胃口越來越大，最終走向失控。
1999年11月12日，美國前總統克林頓簽署了《金融服務法現代化法案》，從法律上消除了銀行、證券以及保險機構在業務範圍上的限制，結束了美國長達66年之久的金融分業經營歷史。華爾街上各大銀行，爭先恐後地進入高回報但高風險的金融衍生品市場。在低利率的環境下，野心勃勃的雷曼逐漸拋棄曾經的主要營收來源——固定收入，而大舉擴展其他創新業務。在2006年，雷曼成為美國次貸證券產品的最大認購方。
「當時的企業文化，鼓勵對工作的熱情(passion)和好斗（aggressiveness），也鼓勵創新。只要你能想到賺錢的方法，就可以去做，幾乎不需要經過審批或報備。」賈裡德表示。
對風險不加控制的追逐，讓資產泡沫走向瘋狂，也在部分從業人員身上打下了烙印。
入職三年之後，賈裡德發現自己沒辦法控制情緒，在不顧一切求勝的環境中，他患上了燥鬱症。某一天，在喝醉之後，他吃掉了半瓶泰諾，幸運的是並未傷及性命。雷曼破產後，他把自己曾經患精神疾病的這段經歷寫進了《華爾街怪胎：關於金錢和瘋狂的回憶錄(Street Freak: A Memoir of Money and Madness)》一書中。另有一名美股交易員曾經表示，在十年前，華爾街的生態就是「叢林法則」，交易員之間互相爆粗口、砸電話，「沒有人關心你是不是生病了。」
賈裡德也砸過電話。「有一個單子沒有做成，我像斷片兒了一樣，在交易大廳上隨手抓了一個電話砸在桌上，砸得粉碎。當時，剛休市，交易大廳大約有150個人吧。突然就安靜了。」沒有辦法控制自己情緒的賈裡德，並沒有獲得任何處罰或問詢。很快，他收到了雷曼內部的升職通知。「我沒有辦法確認砸電話和升職之間有關聯，但我猜，這其中顯示出來對工作的狂熱，讓我獲得了一定的關注度。」
在書中，賈裡德曾表示，市場會激發人性中惡的一面，「當時，如果你叫一個人惡棍，他會不以為然，惡棍往往會賺很多錢。最侮辱人的話，是叫一個人‘失敗者’。」
賈裡德坦言，在2008年之後，隨著監管的收緊，華爾街文化已經發生了巨大的變化，風險胃口也變小了很多，「銀行模式從‘自營’（Principle）轉向‘代理’（Agency），也就說，以前是銀行想要做這筆交易，自己去承擔風險，但是現在，銀行只是為客戶去執行交易，是客戶去承擔風險。」
遠離了華爾街生活的賈裡德，漸漸擺脫病痛的困擾。他表示，金融危機後，常有類似精神困擾的華爾街從業人員，因為看了他的書，來聯絡他，交流經驗，最近幾年愈發變少，「大概他們的工作壓力，也沒以前那麼大了吧。」
雷曼破產啟示：提防高槓桿率
當被問到雷曼破產給全球銀行業最大的警示，賈裡德不假思索地表示，「警惕槓桿率。」
在2006-2008年期間，以雷曼為代表的投資銀行因為自有資本少，為了籌集資金擴大業務，只好大量依賴債券市場和銀行間拆借市場，來維持運營的資金需求。但是，槓桿的特點就是，在賺錢的時候，收益成倍放大，但在虧損的時候，損失也會成倍放大。在破產前的2008年，雷曼的槓桿率曾達到32比1，也就是32份的債務對應1份股本。等到雷曼破產時，總負債已經高達6130億美元。
當被問到美國銀行業何時可能重演雷曼式的崩盤，賈裡德坦言，「基於現在的監管機制，有人說，銀行已經變為一種公共事業型的商業模式，某種程度上是有道理的。理論上來說，公共事業型的企業是不會破產的。」在2008年之後，受到監管收緊的影響，美國銀行業的準備金率提高，而槓桿率普遍降至10-15倍附近。
但賈裡德同時表示，過一段時間之後，當某些監管在未來再度被取消時，「還是會有人犯和我們一樣的錯誤。」
雖然不再做交易員，但賈裡德仍在打理著個人財富，並給一些交易員和投資人提供投資建議，「銀行業危機看起來仍很遙遠。但是，對於投資人來說，仍有一些不安因素，比如在國際債券市場，有近一半的主權債券為負利率。而就美國來說，有相當大的久期風險(Duration Risk)。」
在低利率的環境下，追求收益率的基金大批湧進長期債券市場。因為債券期限越長，支付的利息就越高。所謂「久期風險」就是指，一旦利率哪怕小幅走高，對於投資久期的長期債券持有人來說，資產價格下跌的幅度就會相當可觀。這也成為美聯儲在金融危機過去8年後，只能完成一次加息的考量之一。
而對於曾經親歷上次金融危機的人來說，最大的體悟也許就是，誰也無法真正預測危機的時點。即便在雷曼破產的前一年，很多人已經意識到樓市過熱不可持續，但是瘋狂的市場，讓大多數投資人欲罷不能，集體捲入這場金錢的漩渦中。
如果遇到下一次危機，你會準備得更充分嗎？
面對這樣的問題，賈裡德表示，「永遠不要用所有的錢去投資。要留相當比例的現金。持有現金，意味著你有用相對便宜的價格，在未來投資的可能。」
(文章僅代表作者個人立場和觀點)