全球貨幣寬鬆接近尾聲

【看中國2016年09月14日訊】G20杭州峰會之後，全球主要央行的貨幣政策行動，似乎確如峰會上所達成的共識在執行。上週，美聯儲三位官員整體偏鷹派的發聲，增強了市場的加息預期；而歐洲、日本等主要央行也有逐漸收緊流動性的跡象，上週四歐洲央行宣布維持三大利率不變，寬鬆不及預期。

在本次G20杭州峰會上，結構性改革已逐漸成為國際共識。金融危機後，各國主要使用貨幣政策刺激手段來實現經濟增長，但越來越多的國家也意識到，長期的貨幣放水和低利率環境對世界經濟有害無益，且寬鬆的貨幣政策也在逐漸失去效用，全球的貨幣政策正趨於保守。不少分析人士認為，目前全球流動性正面臨拐點，這意味著，雖然不至於導致全球貨幣條件全面收緊，但金融危機後流動性極度寬鬆的局面可能將一去不復返。

對中國來說，這種變化早在今年上半年就已顯露端倪。自今年3月初央行實施一次降准後，儘管市場不時有呼籲降息、降准之聲，但央行依舊「按兵不動」，而是通過公開市場操作等其他貨幣政策工具予以對沖。越來越多的市場參與者也在一次次預期落空後逐漸意識到，年內降准降息的概率正不斷降低，央行今年一直強調的「穩健中性」的貨幣政策是玩真的了。

實際上，寬鬆預期一直得不到實現，是受到了內外部環境的掣肘。一方面，此前不斷加碼的寬鬆貨幣政策正愈發顯現負效應，國內資產價格輪番上漲，但資金真正進入實體經濟卻效果有限，金融領域的系統性風險越積越重；另一方面，美聯儲加息預期今年以來時不時攪動全球匯市，人民幣匯率、跨境資本外流不斷承壓，也制約了進一步降准的空間。

從央行不斷使用逆回購併拉長久期的做法看，央行對於貨幣政策的態度是堅決的，即大水漫灌已成為歷史，保持穩健合理的流動性才是未來方向，以達到為資產領域降溫去槓桿的目的，而這種態度的轉變也將對債市、房市等資產領域的價格產生重大影響。

不過，值得注意的是，雖然各國已經意識到，單一的貨幣政策刺激所帶來的負效應越來越明顯，在需求端的刺激方面，要逐漸向財政政策方面發力，但凡是依靠單一力量托底經濟的刺激手段都會過猶不及，既然不能完全依靠貨幣政策，就同樣不能完全依靠財政政策。更何況使用財政刺激的方式也需要有的放矢，一位經濟學家曾向記者表示，如果繼續簡單依靠拉動基建投資這種短平快的財政手段進行刺激，經濟托底的效果依舊是事倍功半，財政資金應該更多地向真正惠及民生的教育、醫療、社會福利等工程加大傾斜力度。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)