央行再次出手，意味著什麼？

【看中國2016年09月13日訊】逆回購是央行貨幣政策中的公開操作方式之一。央行向一級交易商購買有價證券，並約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為。逆回購是央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。簡言之，逆回購即央行主動借出資金。

逆回購的影響：

1、央行巨量逆回購以緩解短期流動性，逆回購位列各類流動性工具之首。

2、逆回購利率成為市場新的利率風向指標。

3、央行逆回購算是存款準備金率下調的縮影，差距在於量之大小。

央行再次出手！時隔7個月再次進行28天逆回購詢量，這是該品種自2月份來首次操作，年中詢量則是四年來首次，28天逆回購一般都在臨近春節期間發行，用於平緩跨節資金波動。上次開展28天期逆回購操作還是在春節之前的2月5日。。市場分析認為，此舉表明央行以長換短決心未改，通過抬高市場槓桿成本的方式，逼機構主動去槓桿，此舉繼續補充市場流動性，有助穩定市場預期。

對此，九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，此次操作的直接原因是跨中秋和國慶雙節，與2014、2015年相比，今年雙節距離較近，因此央行存在集中釋放長期流動性、減少操作頻率的意圖。其實在2013年，雙節距離間隔更近，但當時並未進行28天逆回購，而是繼續7天和14天逆回購。這表明跨節似乎不是此次央行28天逆回購的唯一目的。

鄧海清表示，結合上一次拉長至14天逆回購來看，央行有意引導資金負債端期限拉長，以降低市場的期限錯配程度。預計央行可能加大MLF等更長期限工具投放力度，以減少短期資金循環投放壓力，實現其「鎖短放長」目標。這相當於變相提高了銀行的資金成本，從而利空債券市場，加劇債市的調整壓力。

同時，此舉也顯示央行去槓桿意圖明顯，華創證券表示，央行以長換短，綜合抬高市場槓桿成本，倒逼機構主動去槓桿的指導意圖。近期央行在公開市場的組合操作，以及三會在產品端的監管新政，都傳遞明確的去槓桿意圖，並可能導致未來資金面波動加劇。

彭博援引澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆觀點表示，中國央行公開市場新增28天期逆回購詢量，是在推進建立貨幣市場的利率期限結構，並仍舊希望維持貨幣市場充足的流動性。預計中國央行將繼續主動在公開市場進行操作，通過公開市場操作可以管理每天的流動性，下一步目標將是通過建立政策目標利率來加強對市場價格的影響力。預計在年底之前7天回購利率都將保持在2.25%水平，維持年底前再無降准的預測。

方正宏觀任澤平表示，近期貨幣政策回歸中性穩健，制約因素來自房價地價暴漲、去槓桿和美聯儲加息預期。未來政策組合轉向以財政為主、貨幣為輔。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)