人民幣「入籃」，是強心針還是鎮痛劑？(圖)

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【看中國2015年12月02日訊】中國人民幣「入籃」，並非人民幣符合IMF（國際貨幣基金組織）原定規則。無論是IMF還是美國，更多地是出於一種政治考慮。早在今年4月，據路透社報導，IMF第一副總裁利普頓在接受外媒專訪時曾表示，面對中國期待IMF將人民幣加入SDR（特別提款權）的訴求，IMF未來可能會在相關檢視中改變標準以幫助人民幣入籃。當在IMF擁有一票否決權的美國總統歐巴馬表示支持人民幣入籃之後，此事已成定局。但中國官方輿論還是將此視為一場對美國的重大勝利，並將「戰果」，即各種好處虛虛實實、遠遠近近逐一鋪排展示。

這些戰果到底有多實在？且看本文分析。

中國夢一：人民幣入「籃」，各國央行及投資者將大量增持

在鳳凰網圖示「人民幣資產將發生什麼變化」中，列舉了三條：至少會有1萬億美元的全球外匯儲備轉化為中國資產；未來五年內，外國公司在中國發行的人民幣計價債券即熊貓債，可能會超過500億美元；央行外儲管理機構與機構投資者會希望囤積人民幣計價資產。

以上並非鳳凰網獨家預測，還有多家同類消息。總的看法是：納入SDR籃子的貨幣通常被視為避險貨幣，獲得這一地位，無疑將增加國際範圍內公共部門和私人部門對人民幣的使用，並改變全球資產配置格局，人民幣作為配置資產的比例將大幅上升，被廣為引用的是渣打銀行亞洲高級利率策略師Becky Liu在一次採訪中的預計：加入SDR之後，未來5年，中國將會吸引4至7萬億元國際資金配置人民幣債券市場，明年流入的海外資金或達5000億元。

照IMF的設計，SDR只是一種「紙黃金」，是憑空創設出來並分配給各國使用的一種貨幣份額，而不是可以流通使用的真實貨幣。各國獲得的SDR用途有三：1、可以經過申請並獲批准之後與指定的貨幣承兌國兌換該國貨幣，從而在現有儲備資產不足的時候多一種支付手段。2、在IMF會員國發生國際收支逆差時，由IMF指定一個國家接受該會員國的SDR，將其擁有的SDR換成可使用的貨幣，彌補逆差，用來支付IMF提供的貸款與利息；3、在IMF內部交易。

IMF將人民幣納入SDR，並視作「改革」的一部分，主要理由是人民幣在國際貿易中被廣泛使用，讓人民幣入籃，將使SDR構成更加合理，增強SDR的代表性和廣泛性，使之成為更有吸引力的儲備資產——這話絕對政治正確。但是，鑒於SDR在全球貨幣體系中的邊緣地位，人民幣入籃是否能夠改變全球資產配置格局，還得等各國央行及機構投資者將「有意增持」這一想法具體落實。

幻夢實現前提：各國央行是否選擇人民幣作儲幣

中國幻夢忽視了一個關鍵點，那就是：IMF並未規定188個成員國必須按SDR籃子中貨幣的佔比來相應配備外匯儲備。與此同理，機構投資者與個人是否選擇人民幣作為儲備資產，也並非參照SDR的比例配備，而是出於理性選擇。這種理性選擇是基於SDR的性質與用途。

說得直白點，人民幣納入SDR，各國央行未必拋售美元，改用人民幣為儲備貨幣。在人民幣入籃之前，SDR這隻「籃子」裡已有美元、英鎊、歐元與日元，人民幣入籃成為儲備貨幣，只是讓各國央行與投資者多了一項選擇。但是否選人民幣作為儲備貨幣，還得各國央行自願選擇。根據IMF數據，目前有38個國家和地區的中央銀行宣布持有人民幣資產，總額約為7800億元人民幣，佔目前全球儲備資產的比例約為1.1%。目前全球儲備資產約為11.3萬億美元，其中美元佔比略低於64%，歐元佔比為21%，英鎊佔比約4.1%，日元佔比為3.4%。

IMF的官方外匯儲備貨幣構成報告透露的各國央行之收儲傾向，一時半刻難以改變。中國人民幣的信譽未必高過歐元與日元，加之現在中國經濟衰退，各國央行基本不會棄美元而將人民幣當作儲備貨幣。就以中國央行自身來說，其外匯儲備一直以美元為主，如今人民幣有了儲備貨幣資格，中國央行如果相信本國貨幣是強勢貨幣，可以減少美元儲備。但中國央行未必做這種選擇，因為恐怕連央行行長也未必真相信人民幣的安全性可與美元媲美。

對於機構投資者來說，美元仍然是其資產儲備首選。目前，限制外國投資者增持人民幣意願至少有兩大障礙，第一大障礙是中國的資本管制，在人民幣實現自由兌換及資本自由流動（尤其是流出）實現之前，中國政府的承諾就不能當真。第二大障礙是中國金融市場缺乏透明度，當局隨時可以操控市場。今年6月間政府強力干預股市的行動，讓外國資本大開眼界。與這兩大障礙相比，美國國債的安全性尤顯突出。

《華爾街日報》曾在11月19日登載《中資企業進一步看跌人民幣》，12月1日又登載《人民幣「入籃」難改投資者看跌預期》，兩篇都談到中國投資者預計中國經濟將進一步放緩，中國央行將繼續讓人民幣貶值。前一篇文章勸告讀者，「目前而言，在談到有關人民幣的看法時，最好是追隨中國企業的舉動，而不是中國政府的言論」。

中國夢二：「人民幣將挑戰美元地位」

中國人的靈魂深處一直深藏「趕超意識」（超英趕美），這種意識時不時地會冒出頭來。人民幣加入SDR儘管只是人民幣在國際化道路上邁出的一小步，但中國評論多有認為人民幣將挑戰美元地位，此前，中國輿論一直著力渲染：美國為人民幣加入SDR設置障礙，因為美國害怕人民幣挑戰美元，將使美元失去在全球貨幣體系中的霸主地位。

人民幣入籃，只能說獲得了與其國際支付地位相稱的名義地位，但遠遠未達到能挑戰美元的地步。因為美元是歷史形成的國際支付手段、交易中介、價值儲藏手段。除了各大國的外匯儲備主要是美元資產之外，國際貿易中2/3以美元結算；國際金融市場上的批發交易絕大多數以美元交易，各國央行的金融操作也主要採用美元；國際銀團貸款和國際債券市場的絕大多數交易都是美元或美元債券。目前，外國人持有2000億美元的中國股票與債券，持有美元資產的數字卻是16萬億，相當於人民幣的80倍。

人民幣究竟能不能與美元平分秋色？中國方面認為只是個時間問題。一些中國經濟分析人士謙虛地承認，目前，人民幣並沒有能力挑戰美元地位。但這意思是：將來，人民幣挑戰美元的那一天遲早會到來，那天或許在15年後，或許更晚一些。《經濟學人》今年早些時候也曾不無調侃地預測，「目前，人民幣在全球舞台上還是一個小角色，但在20世紀初，美元也是。」

以百年為週期的預測，已經不是經濟預測，而是瑪雅預言。但20年之內的經濟預測還是可行的。強勢的貨幣地位必須有兩大支撐，一是強大的經濟實力做保障，二是一國的國家信譽。從這兩點看，中國經濟不可能像20世紀的美國那樣獲得發展，一是中國經濟「體質」（技術優勢、資源優勢）遠不如美國；二是缺乏美國這樣基於制度保障之上的國家信譽。更何況，中國經濟目前已進入長期衰退之始點，國內製造業全面衰敗、金融業危機重重（巨額壞帳再度出現，影子銀行相繼倒閉）、巨大的失業陰影籠罩，近5-10年內能否走出低谷都是問題。這種情況下，很難讓各國央行及機構投資者舍美元而取人民幣。

百年之內，世界將發生多少事？對內，看看從辛亥革命到現在這段歷史就足以領略「高岸為谷，山谷為陵」之變化，這段時期中國改朝換代發生了幾輪，中國貨幣已經從袁大頭改成國民政府的紙鈔、金元券，再到人民幣。國際社會發生了兩次世界大戰與一場冷戰，經歷了三波民主化與阿拉伯之春，國際貨幣歷史也發生巨大變化，英鎊退居次要貨幣，經歷了佈雷頓森林體系的繁榮與衰落，IMF那只貨幣籃子的儲備貨幣也經歷三輪變化，已經沒有多少人記得義大利的里拉曾是第一輪的儲備貨幣之一。

因此，挑戰美元地位之說，眾多愛國者還是當作中國實現共產主義的遠景來看比較合適，近期內的目標應該是讓國內人民持有飯碗。畢竟，進入紙幣時代後的世界經濟發展史只證明了一條定律：一個國家的經濟強則其貨幣走強，一國經濟弱其貨幣就無法走強。人民幣入籃，對中國經濟來說，與其說是打了一針起死回生的強心針，不如說是服了一劑安撫人心的鎮痛劑。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)