【爭鳴】四面楚歌的中國經濟之三：金融篇（上）
【看中國2014年12月05日訊】金融系統連環違約就像變奏曲。金融系統是樞紐，聯繫體制經濟和社會經濟、鏈接國內和國外經濟。在功能上，中國金融系統的作用是，通過貨幣發行和貨幣流通，為中共體制經濟提供免費和廉價的資金。或者說，金融系統通過變奏的金融手段，將社會中民眾的資金，變成體制可以隨意使用和揮霍的錢。例如，中國股市從成立之初，宗旨就是為了國有企業脫困服務。在這個宗旨下，股市想方設法吸引社會的資金，並將資金輸送到各個體制內企業。最初，民眾不信任股市和股票，體制以折價和攤派的方式賣給個人。隨後，體制透過媒體，創造各種炒股致富的神話，吸引民眾進入股市投機。當中國股民只看到股價上漲賺錢的時候，往往忽略股價背後國企的血盆大口。隨著中國股市規模的擴大，各種輿論傳媒進一步裝裱中國股市，將其比喻成為類似美國股市的事物。當然，不論中國各種股評如何套用美國股市的概念，將中國股市和美國股市做類比，甚至在中國股市強調巴菲特的價值投資概念，都無法避開為國企脫困這個基本導向。
隨著股市的發展演變，中國股市的作用進一步細化，形成幾方面的利益集團：1、國企脫困，國企通過發行股票、增發股票，從社會民眾手中大量圈錢吸血；2、大小非利益集團，體制中的權力掌控者和關係者以極低的價格購買原始股，等股票上市後，再以高價在股市中拋售，實現個人和小群體的圈錢收益；3、資金操控者，資金與企業合作，通過釋放消息進行股票操控，吸引股民追漲殺跌，將股民的錢賺到自己手中；4、股市中介機構，包括各種上市推薦機構、股票交易中介等等，從中賺取高額的中介費用。而這些利益集團的利益，均來自於誘騙股民進入股市，將錢扔到股市裡。尤其在股市強調價值投資後，自我幻想著價值投資、長遠增值的中國股民們，在40多元的時候積極購買中石油股票，結果幾年後見到10元之下的中石油股票價格，很好地體驗了一次什麼是「中國式的價值投資」。中石油在香港上市時，股價才1港元多，而且多次大手筆分紅；到了中國股市，以40多元上市，一次都沒有分紅。同樣的股票，不同的市場、不同的價格、不同的分紅，反映出中國大陸股市和香港及西方股市的關鍵差異。在全民炒股時期，中國股市的股票賬戶達到上億戶，其中絕大多數股民虧損。大多數的虧損額少則數萬元，多則幾百萬、上千萬元，都送給股市中的利益集團。股市的各種特點，反映出中國金融系統功能作用，以及基本的運作模式。
金融系統是中共體制經濟的核心命脈。體制以最嚴厲的暴力手段，保障對於金融系統的壟斷權。壟斷權包括兩方面：一是金融機構壟斷權，確保金融機構由體制牢牢掌控，資金主要流向體制單位。在世界上，中國是最嚴厲進行金融機構管制的國家之一，所有金融機構必須按照體制的要求建立和運營。雖然中國地域廣大、表面上經濟形態各異，而且金融機構似乎也存在多種形式。但實際上，金融機構牢牢掌控在中共極權體制手中，並且為中共極權體制提供資金保障。在對外經濟關係中，體制通過外管局和銀行系統，進行嚴厲的外儲和外匯管制，保障體制優先使用外匯。在金融系統中，表面上似乎有多種形式、多種組織構成，但是都通過嚴厲的金融管制手段，進行嚴格規範，保證金融系統向體制輸送利益，也就是利益導向單一化。在國內，中共體制對於私人實施金融活動、尤其是建立金融和類似金融的機構，實施極為嚴厲的打擊。當體制認為個人的金融活動危害到體制利益，只需要按上非法集資罪的罪名，就可以任意量刑，直至死刑。1990年代後期，朱鎔基在中共體制接近崩潰的時候，為了能夠挽救中共體制，積極謀求加入WTO。在中國加入WTO的條約中，一個重要部分是承諾金融系統對外開放，中國銀行採取國際銀行業的考核標準。不過，在中國加入WTO後，通過大量出口和吸引外資，經濟上重新站穩腳跟，開始以行政壁壘的方式減緩限制金融系統的開放，確保體制的經濟利益。二是保護金融機構的利益，讓金融系統有足夠的操作空間。在操作上，金融系統可以進行各種各樣的坑矇拐騙、搶劫偷盜，而受到體制的法律和媒體保護。有的人在銀行的大額存款，在沒有任何操作的情況下不翼而飛。本來，這是銀行的責任，應當對儲戶賠償，但是很多情況下銀行各種推諉，拒絕賠償。還有，在股市火爆時，銀行也積極參與到股市基金髮行中，從基金髮行上獲利。一些人在缺乏金融知識的情況下，本來準備到銀行存定期存款，但是在銀行業務員的誘導、甚至不知情（以為自己在存款）的情況下，購買了股市基金，在後來的股市崩盤中遭受沈重損失。反過來，如果平民敢於利用金融系統為自己謀利，隨時會遭到極為嚴厲的懲處。例如，山西青年許霆利用ATM機故障，多取了17.5萬元現金。結果，法庭判處許霆5年徒刑，沒收所得現金，再多罰許霆2萬元。而這種事件在英國也發生，銀行承認是自己的問題，既不會對多取錢的客戶提出訴訟，甚至不要求客戶退還多取的金額。而中國銀行和英國銀行的差異在於，中國銀行至於體制的絕對保護之下，法律是體制對民眾壓制的手段；英國銀行是市場中的一分子，和民眾具有同等的法律地位，法律不偏袒任何一方。
金融系統為中共體制輸送資金。金融系統主要的方式是，從社會中吸收存款、債券購買款項和投資款，並且將這些款項主要送給體制消耗。需要明確的是，體制自身不創造價值，主要靠從社會經濟中榨取利益而生存。而且，體制有各種花錢的衝動，隨時就會造成超支。在世界各國，大政府的特點都一樣，就是政府的支出超過收入，導致財政赤字，只能靠借債過活，而且債務積累越來越多。中國極權體制的特點更加突出，不僅通過稅收，還通過壟斷國企、房地產、以及其它各種額外收費，維護體制的龐大消耗。在這個基礎上，體制需要通過金融機構，維持整個體制經濟的運轉，並且從社會運轉中獲得更多的資金。當體制需要錢的時候，金融機構通過上述各種籌資活動，為體制提供免費或者廉價的資金來源。在朱鎔基進行金融改革之後，金融系統對於體制的支持作用大大加強。之前，當中共體制缺錢的時候，還需要發行國庫券（中央政府債券），填補體制消耗的窟窿。之後，當體制缺錢時，只需開動印鈔機，將基礎貨幣注入銀行，再由銀行通過海綿效應，將整個社會中運轉的資金儘可能吸入銀行，貸給各個體制單位即可。在體制內，由於中央和地方的差異，以及不同體制部門的差異關係，相互之間也進行一定的競爭。而不同級別的金融機構由不同的體制單位管轄，主要替相應的體制經濟服務。在資金緊張的時候，因為體制內的競爭關係，逐漸形成不同的銀行操作模式。大致上，由於中央體制掌控印鈔機，國有商業銀行主要由中央掌控，因此各部委、各央企等中央體制單位，優先獲得免費或者低廉的融資。各地則為了爭剩餘資金，只能提高融資成本，誘使貪圖小利的人群將資金存入自己管轄的金融機構。
只有持續的貨幣擴張，才能保證中國金融系統的運轉。基於體制的極權特點，當體制從金融系統貸款後，從開始就注定了不會歸還。在表面上，當銀行對體制貸款時，體制需要拿一些資產或者收入擔保，顯得貸款屬於低風險優質貸款。但是，這些擔保只是為了做賬的好看，或者說裝裱門面。在銀行給體制貸款後，總有部分或者全部貸款無法收回。由於金融系統的貨幣重複借貸效應，即使部分貸款無法收回，經過數次貸款後，也變成全部貸款無法收回。這些不會歸還的貸款，在金融系統中就變成實質上的呆壞賬。由於這些貸款大多數為中長期貸款，所以在初期表現並不明顯。只是隨著時間的推移，呆壞賬的規模越來越大。為了維持銀行的運轉，體制必須持續印鈔，將更多的貨幣總量注入銀行，掩蓋過去的呆壞賬。而且，只有掩蓋呆壞賬，產生更多的貨幣量，銀行才能夠繼續給體制輸血。持續印鈔和增加貨幣總量的結果是，通貨膨脹不斷加速，貨幣的含金量越來越低。當體制從銀行中獲得主要的貨幣貸款，也意味著體制佔據越來越多的經濟份額，而民眾佔據的經濟份額越來越少。民眾手中的貨幣越來越貶值，其財富被體制所吞噬，形成所謂的國富民窮的現象。在過去數年，房地產業利用持續通脹的特點，向民眾灌輸錢毛了的觀念，並以此促使民眾買房，實現所謂的個人財富保值增值。
銀行隨時遭遇呆壞賬帶來的生存危機。呆壞賬如同黑洞，隨著呆壞賬規模越來越大，隨時吞噬銀行系統，造成銀行的倒閉危機。大致上，當兩個外部條件發生作用時，促成銀行系統的倒閉危機： 1、印鈔速度減緩，銀行維持自身的運轉，首先需要滿足自身的運轉費用，還需要對儲戶還本付息。一旦印鈔速度減緩，銀行獲得的資金來源減少，無法支付自身運轉費用和還本付息的金額，將直接面臨倒閉危機。2、對體制貸款的呆壞賬率過高，當體制經濟自身遭遇重大危機時，甚至無法部分償還貸款，形成多重的壞賬累積效應。即使保持一定的印鈔增長速度，也無法掩蓋呆壞賬黑洞，造成銀行生存危機。在1990年代上半期，體制推動血汗工廠的出口導向經濟政策後，試圖拋棄當時的大部分國企。朱鎔基號稱闖地雷陣，以國企脫困為口號，對大批國企解散和廉價賤賣，並且推動數千萬國企職工下崗。這些國企被解散賤賣後，其在銀行的貸款大部分被一筆勾銷。銀行對這些企業的貸款成為實際的壞賬，自身也面臨生存危機。朱為了挽救銀行，成立四大資產管理公司，在1999-2000年，把四大商業銀行的將近14000億元人民幣的不良資產剝離，轉到資產管理公司名下。不過，由於體制的特點，銀行的壞賬還在持續產生和積累。為了滿足WTO和國際銀行業的要求，體制在2004年繼續給四大銀行注資上萬億元人民幣，大規模剝離不良資產。需要說明的是，這些所謂的不良資產只是已經逾期的呆壞賬，而新的呆壞賬產生後，因為還沒有到期，不計入呆壞賬範疇。在地方銀行（信用社）系統中，由於地方國企大規模倒閉導致資金極度緊缺，一些信用社以高息攬儲，承諾利息明顯超出體制規定的利息。在高息攬儲、將民眾的錢套到信用社後，國家開始發布命令打擊高息攬儲，將高息存款的民眾資金沒收。通過讓民眾血本無歸的方式，支持地方體制的生存。
4萬億經濟刺激，關鍵在於挽救金融系統。從中國加入WTO之後到2008年之前，由於出口的持續迅猛增長，以及外資對中國投資的持續增長，在中國外匯管制系統機制下，給中國銀行系統帶來大量的貨幣增長。其中，最為明顯的效應是，中國股市進入超級大牛市，同時房價也在不斷上漲。不過，到2007年下半年後，美國次貸危機已經開始顯現，國際金融市場開始進入動盪期。受其影響，炒作過度的中國股市以崩盤的方式下跌，上證指數從2007年末的6100點以上，一路跌到1600多點，跌幅將近四分之三。從2008年下半年開始，樓市也感受到資金的匱乏，開始明顯轉冷，並在開始下跌。股市大幅下跌和樓市下跌反映出，中國金融系統變得脆弱。在雷曼兄弟倒閉引發次貸危機擴散到全世界後，中國金融系統也突然之間遭受重創，陷入全面危機。一方面，出口訂單大規模取消，而且大量國外客戶倒閉，欠賬變成呆壞賬，意味著外匯收入現金流減少和應收賬款減記；另一方面，中國對外投資大量虧損，而且外資大規模收縮，進入中國的外資減少。中國金融系統危機反映到經濟中，表現為鐵公基和房地產全面停滯，鋼鐵水泥煤炭建材價格暴跌，成交清淡，大量企業倒閉。在這樣的背景下，溫伸出4個指頭，開始大規模的經濟刺激。在數年後，不少人抱怨，4萬億導致通脹嚴重、實體經濟受到嚴重打擊、民生日益艱難。實際上，這些抱怨並沒有意義，或者說不理解4萬億的初衷。4萬億根本是為了救金融系統，進而救體制經濟。在一個社會中，特定時間內的財富是相對固定的。4萬億救體制的結果，必然是侵佔社會民眾的經濟利益。
4萬億之後，銀行開始進入新一輪危機。在實施大規模基建之後，溫家寶曾在開記者招待會時自己承認，投資是以投入法核算，而不是根據產出計畫。也就是說，在大規模刺激的時候，只想著現在花錢，不考慮未來賺錢。4萬億之後，中國經濟很快火爆，也吸引大量外資進入，讓中國成為當時世界經濟中最亮的一部分。這些資金進入銀行後，再由銀行主要貸給鐵公基和房地產等體制經濟部分，投入之後幾乎沒有產出。在4萬億之後，由於大規模通脹開始爆發，體制被迫縮減資金投放，加上外資流入相對減緩，貨幣供應量增長比例逐年走低。同時，由於貸款質量過差，大量資金借貸後無法償還，成為銀行中的呆壞賬。例如，一直爭論的高鐵和低鐵突然停止爭論，造價極為昂貴的高鐵成為首選，前後3萬億以上的資金投入鐵路系統，其中主要投在高鐵和火車站建設上。多數高鐵建成運營後，其收入連自身的運營費用都難以打平，更別說對銀行還本付息。除了高鐵外，銀行資金進了各種各樣的項目，例如大量的城建項目。這些項目與高鐵類似，都是花了錢之後基本無法賺錢，連利息都無法歸還，更別說歸還本金。在銀行裡，這些實際的呆壞賬貸款的數額持續積累，成為銀行的沈重負擔。為了讓這些呆壞賬不暴露為呆壞賬，銀行在貸款到期後，連本帶利對貸款進行展期。因為貨幣發行的增長幅度持續放緩，銀行對呆壞賬展期後，可以用於新增加貸款的數額極為有限，整個銀行系統資金運轉越來越慢。打個比方，銀行的存貸款如同一個水池，需要不停地進行流轉，也就是流水不腐。呆壞賬就像沉澱到下層、不再轉動的腐水，佔據水池主要的部分。而且，由於呆壞賬連本帶利的特點，以及體制對於銀行資金的持續需求，導致腐水還在持續增加。當整個水池的增量速度降低，腐水增加速度比增量快得多，導致整個水池快速腐水化。當銀行系統開始被呆壞賬的腐水佔領，銀行開始經歷新一輪危機。（待續）
（供稿單位：中國經濟文化研究所）
(文章僅代表作者個人立場和觀點)