香港富豪套現脫身，為何「機構」甘當冤大頭？
【看中國2013年10月15日訊】 我必須承認，從上週三美聯儲副主席珍妮特•耶倫（Janet Yellen）獲得下任美聯儲主席提名開始，我就開始一個勁地搖頭晃腦，脖子酸疼得要緊。我這種反應倒不是衝著提名本身，那本來就沒什麼意外，而是源於投資者對提名消息的回應。投資者大多支持這項提名，因為提名耶倫意味著現任美聯儲主席本•伯南克（Ben Bernanke）引導美國走向復甦的政策會延續不變。問題在於怎樣定義「復甦」，目前這輪經濟復甦的速度，是二戰後美國歷次衰退後的復甦中最為緩慢的。假如我們能夠肯定這樣一種復甦還不及正常水平，那麼按簡單的邏輯推斷，伯南克的政策就沒那麼成功。可你別指望能輕易說服一些投資者相信這種結論，他們寧可相信神話，也不信事實。我估計，原因在於伯南克的決策對股市和投資者都是利好，對經濟反而效果沒那麼好。
無論怎樣，如此現狀都讓我想到，機構投資以及與之伴隨的集體思維是何等頻繁地製造出愚蠢投資的。在此，我所說的機構投資，不僅是指機構投資者，還有那些並非由所有者（那些對某家公司大量投資的人）經營的公開上市公司。這些「機構」通常是以短期業績來作為考評標準（對很多機構投資者來說不足三個月，對上市公司來說未滿一年）。這當然不可避免地產生羊群心理，並作出愚蠢的投資決策：追蹤最新的「熱門」趨勢，為追逐短期盈利增長而高價收購企業，為了在短期內提高每股收益和增加管理層的薪酬而回購股份等行動。毫無意外，這樣做的結果是導致自身業績被其他同行拉開差距。
這又讓我聯想到數起在香港發生的大型並購（M&A）交易。以前我就介紹過好幾位香港億萬富豪怎樣通過IPO來變相賣掉自己手裡的不動產，這等於給房地產領域的投資者發出了明顯的警告信號。如今，為募集資金購買股價重挫的歐洲企業，亞洲首富李嘉誠正在拋售多項位於的香港資產。四家香港的家族銀行之中，有兩家銀行在掛牌出售自己的業務。
顯然，一些掌握內情的香港大亨要想盡辦法脫身，因為他們發現資產的估值水平已經虛高，可本地區的增長前景卻越來越黯淡。猜猜誰可能是買家？
當然是機構，也可稱為機構投資者。這些投資者無疑對香港有所瞭解，但是卻不瞭解李嘉誠和他的家族拋售的那些資產！
今天，本欄目會對這些大宗並購交易展開一番探討，解釋機構急於參與交易的原因，以及散戶應吸取的教訓。
瞭解內情的香港富豪瘋狂甩賣
對於李嘉誠來說， 「超人」這個外號再合適他不過。他不但證明自己是一位精明的商人，而且能在85歲高齡寶刀未老。
李嘉誠在中國大陸出生，據外界所知，全家是為了逃難才搬到香港定居。由於父親去世，他15歲那年就輟學，去一家做塑料生意的公司工作。存夠錢之後，李嘉誠自己開了一家公司生產塑料產品。此後，他又將生意拓展到房地產領域，最終於1972年讓長江實業集團有限公司（Cheung Kong Holdings）公開上市。
然而，使李嘉誠名聲大振的是他在1979年從匯豐銀行手中買下了和記黃埔（Hutchison Whampoa）。這宗收購締造出一個龐大的企業集團，旗下公司經營港口、電力、零售和房產開發，業務遍佈香港乃至世界各地。
時至今日，李嘉誠已是亞洲首富，也是全球排名第8的巨富，個人資產價值接近310億美元。此外，他還是全球規模最大的集裝箱碼頭經營者。
最近與李嘉誠有關的一則大新聞是，他要出售名下一系列價值連城的香港及大陸資產，包括：
• 拆分醫藥連鎖集團屈臣氏（A.S. Watson）並上市募集100億美元，上市後的公司，大眾投資者將持有25%的股份，總市值達400億美元。屈臣氏與曼寧是壟斷香港醫藥市場的兩大霸主。
• 作價約39億美元出售香港超市經營商百佳（ParknShop）。百佳與惠康（Wellcome）為香港超市界的兩大壟斷巨頭。
• 拆分電力運營商香港電燈有限公司（Hongkong Electric，「港燈」），募集49億美元。港燈是當地兩大發電企業之一。
• 在中國大陸——廣州、上海和深圳三地的寫字樓物業也已在出售。
李嘉誠拆售這些資產的目的是為了籌措資金，用於收購股價重挫的歐洲電信企業。2011年以來，他利用歐洲債務危機將四家當地電信企業收入囊中，總計成本40億美元。現在，他想進一步行動。
但李嘉誠不是唯一一個在拋售香港資產的富豪。兩家家族所有的香港銀行——永亨銀行（Wing Hang Bank）和創興銀行（Chong Hing Bank），雙雙掛牌出售。前者市值接近45億美元，後者為18.5億美元。
同時，還有多家香港大型房地產公司在售賣資產，其中有：
• 新世界發展有限公司（New World Development）。該公司計畫安排旗下部分酒店公開上市，預計IPO募資規模為10億美元。
• 鷹君集團有限公司（Great Eagle Holdings）將旗下朗廷酒店信託（Langham Hotel Trust）於今年5月底在香港上市，IPO融資5.49億美元。
• 因今年6月香港股市震盪，合和實業有限公司（Hopewell Holdings）撤銷了旗下香港房產機構原定當月募股7.8億美元的IPO。可能很快就會重新啟動上市。
大甩賣背後的理由
有個問題顯而易見：為什麼香港最富有的名流如今要甩賣資產？李嘉誠提到過自己售賣資產背後可能存在哪些理由。今年他警告香港住宅房產的投資者，鑒於政府決心穩定房價，所以不要期望今後得到太多的回報。在他這番警告之後，香港特區政府推出了六項措施，力圖減慢房價上漲的速度。
關於上海自由貿易區（自貿區）對香港的威脅，李嘉誠也令人難以置信的坦白表態。在自貿區，人民幣兌換可能會更自由，也會實行利率自由化，並放鬆對境外投資的管制。
李嘉誠指出，大陸發展自貿區將「嚴重影響香港」，香港需要增強競爭力，以確保不在競爭中落敗。
或許你還可以找到其他一些香港內部人士拋售資產的理由。比如，美國可能削減貨幣刺激規模對香港無疑是個威脅。香港是美國實行量化寬鬆和低利率的最大受益者之一。渴望獲得高收益的西方投資者大量湧入香港這樣的成長型市場，風風火火地直奔那裡的房地產和其他資產市場而去。例如，香港每平方英尺的住宅價格如今高居全球第一，房租收益率只勉強超過3%。一旦美國縮減刺激規模，香港這一切形勢都可能急劇逆轉。
另外，大陸經濟增長進一步放緩及其對香港的影響也是一種威脅。香港不僅是美國刺激政策的受益者，也因為中國的刺激而受益。隨著中國的信貸泡沫逐漸破滅，香港因此可能受到嚴重衝擊。不必說，中國人已經是香港房地產、零售、旅遊、醫療保健等產業的重要顧客。
最後，資產估值水平虛高很可能也是促使香港富豪出售資產的原因之一。比如永亨銀行的售價可能達到賬面價值（淨資產價值）的3倍。可這家銀行2012年的股本回報率（ROE）僅有9.9%。簡單說，一位潛在買家理論上可能只能得到3.3%的年回報（9.9%的ROB除以3倍的賬面值）。如果有這樣的生意，我也情願做個賣家……
為什麼機構要購買
接下來的問題就是：哪些機構可能買那些資產，為什麼他們要入手？據報導，有三家公司有意向收購百佳，它們是：中國的華潤創業有限公司（China Resources Enterprise）、日本永旺集團（Aeon）和澳大利亞伍爾沃斯公司（Woolworths）。至於永亨銀行，澳大利亞的澳新銀行（ANZ）被視為潛在買家中的領跑者。而對於創興銀行，中國大型國有企業集團越秀集團（Yue Xiu Group）有意購買。
潛在買家還有以下不少共同點：
1、 所有這些機構的經營者都不是所有者，即運營它們的人並沒有投入大量自己的財富。這意味著，這類企業的首席執行官所冒的風險，換做是那些作本身擁有企業的經理人的話，是不會去冒的。因為如果有損失的話，前一種人不心疼。
2、 幾乎所有的機構買家都是上市公司。越秀集團沒有上市，但它的子公司是上市企業。這意味著，大多數這類企業都承受著股東的壓力，所以短期內要讓股東看到業績。並購常被視為提高盈利（並非回報）和股價的簡易方法。
3、 許多企業渴望增長，急於尋求增長點，振奮投資者的熱情。香港和大陸依然流傳著一些最激動人心的成長故事，至少在許多機構看來，它們還讓人興奮不已。我們要正視這點。
至於李嘉誠拆分的屈臣氏和港燈，在兩家企業即將到來的IPO期間，機構投資者會是出資的主力。許多這類投資者也並非是由所有者在經營。即便他們在提升短期業績問題上面臨的壓力不比上市公司更大，那也相差無幾。絕大多數機構投資者都要按月接受業績考核。他們知道，如果業績不佳，自己的飯碗就難保了。
可以想像，這樣的做法無助於做出合理的長期投資決策，但很可以解釋為何機構投資者可能參與香港市場的IPO。這些投資者先等待企業IPO後股價短期高漲，然後再減持或者全部拋售。總之，採取一切可以短期內提升業績的行動……
散戶的重要教訓
綜上所述，歸納了以下部分散戶應吸取的重要教訓：
機構行動起來一哄而上，投資常犯傻。要避免盲目追隨機構而動。事實上，要是反機構之道而行之，反而可能會有收穫。
別像不少機構那樣沉溺於時下的熱門投資趨勢。機構不得不追求短期業績，往往沒過多久就轉而追逐下一個熱點主題，這對他們自身有害無利。作為散戶，你沒有機構那種短期的業績壓力，所以，你就擁有了勝過機構的巨大優勢。要善用自身優勢。
最後，要牢記，價格是關鍵。機構市場忽略這點，可你不該忽視。
選一家由東家自己在經營企業或資產，做它的小股東或是大股東，等待有一天它被賣給叫做「機構」的冤大頭。這就是你可以真正發財致富的門道。不妨看看香港那幾家正在叫價出售的家族銀行，問問他們的股東就知道了。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)