中國廉價貸款時代結束

【看中國2013年07月04日訊】中國流動性最緊張局面似乎已經結束，沒有什麼值得一提的重大損失。但是分析人士認為，這一輪緊縮的後續影響可能長達數月。

評級機構穆迪投資者服務資深副總裁托馬斯-拜恩上週三表示，中國人民銀行採取措施壓制這個世界第二大經濟體中過高信貸增速的做法是正確的，如果不這樣做，會有長期的負面後果。

據國外媒體報導，在剛剛過去的週末，中國銀行監管機構表示，在經歷了銀行同業間拆借貸款利率的攀升後，國內金融體系「一切都好」。

然而，該言論並不足以扭轉中國股市近來的頹勢以及流失的信心。眾所周知，上週，中國股市跌至四年來的最低水平。有分析指出，上海銀行同業間拆借貸款利率的攀升，是對流入不規範「影子銀行」市場的信貸(其中包括財富管理產品)必須減少的警示。

銀行同業間拆借貸款利率的攀升表明，中國當前的利率過低：必須上漲，而流動性需要收緊。《中國影子銀行內幕：下一輪次貸危機？》一書作者張化橋認為，影子銀行的膨脹反映出傳統貸款市場的錯誤定價。

形象地說，到目前為止，中國的金融體系都如同一種「種族隔離」體系：國有銀行為國有企業提供大規模的廉價資金，而私營企業則承受過多嚴格的限制和制約。正因為如此，「影子銀行」才有了更多的可趁之機，當然利率相對傳統銀行的也會高很多。

需要指出的是，在「影子銀行」的範疇內，財富管理產品引發了的爭議最大。通常，財富管理產品的收益率都會比銀行存款的高出1或2個百分點。張化橋指出，在銀行提供的財富管理產品中，絕大多數實際上就是「偽裝過的存款」。

然而，問題是，「妖怪已經放出魔瓶了」！

如果你同意上述觀點，中國銀行同業間拆借貸款利率的攀升就是一種重要的信號。然而，真正的問題並不是「影子銀行」。要知道，「影子銀行」只是中國金融約束的隱性後果之一。統計數據顯示，中國的銀行業從過低的利率中獲益匪淺。

談及中國的通貨膨脹問題，張化橋以自己為例。據他所述，1986年出任中國人民銀行的主任科員時，他的薪水是130元。現如今，同級別的官員月薪至少在1.1萬元，這也就意味著24年內增長了84倍。據此推算，張化橋認為中國的通貨膨脹年增長率介於5%至10%之間。

近年來曾到中國旅遊或者是在中國居住的任何人，都不可能沒注意到物價的飛速上漲。過去五年內，在珠海，一名零售人員的工資已經從1000元攀升至4000元。上漲的物價也致使中國內地的一些快餐店的消費價格(平均價格為一餐38元)遠高於香港的。就整體來看，市場擔憂中國信貸助燃的泡沫經濟已經進入不可持續的階段。

尤為值得關注的是，中國當前國內生產總值增長和信貸增長之間存在著巨大的分歧。要知道，過多的信貸非但不再能提振經濟增長，還致使通貨膨脹和房價的上漲，而工廠價格則下滑。自去年年初以來，中國生產者價格指數始終保持負面狀態。

毫無疑問，中國需要找到一種新的增長模式。巴克萊銀行分析師認為，轉變到再平衡和去槓桿化是種正確的政策，不過該轉變同時催生出資產價格、增長和匯率的下行風險。或許，中國經濟將會經歷一種暫時性的「硬著陸」。

不管怎樣，中國需要逐漸習慣「更加昂貴的貨幣」。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)