滬市頻跌說明瞭什麼？
中國基準股指似乎對利好消息無動於衷。儘管中國國內經濟正出現起色，北京又成功地進行了權力交接，監管機構也在努力提高市場參與，但上證綜指仍未能止跌。週二，該指數自2009年1月以來首次在2000點下方收盤。
上海股市基本上對境外投資者是關閉的，此類投資者只能通過一套限制多多的配額制度來投資於中國內地上市的所謂A股。相反，全球投資者傾向於通過在香港上市的中國股票（H股）對中國企業投資。隨著境外人士逐漸看好亞洲最大經濟體，此類股票自9月份以來已上漲15%。
過去兩年期間，在上海股市交易中佔據主導地位的中國國內投資者有不少壞消息需要考慮。中國經濟連續7個季度放緩，今年將錄得10年來最低的年度增幅。
人們還擔憂，中國10年一度的領導層換屆前後的政治癱瘓，延誤了必要的改革。
的確，許多中國投資者乾脆放棄了股票，轉向其它投資，如房地產、黃金，或者高收益率的理財產品。
中國曾在2007年經歷了一次股市泡沫，當時上證綜指飆升至6000點上方，可不到一年後，該指數就跌回1700點。經受了這樣的挫折後，許多潛在的股民現在更喜歡銀行提供的投資產品，他們相信此類產品將帶來豐厚的回報。公司債券的繁榮，也從股市抽走了大量資本。
於是就出現了股市貌似對比較積極的消息無動於衷的現象。近期中國發布的數據似乎表明，經濟放緩可能已到終點。10月的貿易數據出現反彈，而製造業活動、工業產出和零售銷售額都扭轉了頹勢。至少就短期而言，對於硬著陸的擔心已有所緩解。
中國內地股市今年沒有出現好轉跡象，落後於其它股指。上證綜指是亞洲表現最糟糕的主要股指，2012年下跌 10%，接近雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉之後曾經達到的低位。
昨日上證綜指延續跌勢，下跌0.9%，至1973點，使整個股市基於2013年估計盈利的預期市盈率為8.4倍，低於亞洲除日本以外的股市的平均值（11.2倍）。
能源板塊股票今年成為最大拖累，中石油(PetroChina)下跌12.6%，中國神華能源(China Shenhua Energy)下跌11.6%，中石化(Sinopec)下跌 18%。但是也有一些亮點，如房地產板塊股票。保利地產(Poly Real Estate)今年迄今上漲31.4%。
上海股市的疲弱，似乎與中國監管機構加大國際參與度的努力格格不入。6月，北京方面放鬆了相關規則，讓境外投資者更易於獲得內地股票交易牌照，上海和深圳證交所的官員們也在9月份前往日本、歐洲和美國，以求吸引新投資。
香港則出現了明顯的復甦跡象。恆生中國企業指數(Hang Seng China Enterprises Index)——即H股指數——自9月以來強勁上漲，美聯儲(Federal Reserve)最新一輪量化寬鬆，或稱緊急資產購買，推動投資者轉向風險較高的資產。
資金流動數據也顯示，各方對中國的胃口不斷加大。根據基金跟蹤公司EPFR的數據，上週，投資者向中國基金增投3.41億美元，使中國成為全球新興市場的首選。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch) 10月份對全球基金經理進行的調查顯示，各方對中國經濟的信心已飆升至2009年7月以來的最高位。
摩根士丹利(Morgan Stanley)亞洲及新興市場股票策略主管喬納森•迦納(Jonathan Garner)表示，國際投資者並不需要把上海股市的糟糕表現，視為中國整體經濟情緒的一個負面指標。
「A股市場是割裂的，而且受到國內散戶投資者的驅動，」迦納表示。「我不認為它在任何程度上反映了實際經濟形勢。」
貝萊德(BlackRock)亞洲基本股票主管施安祖(Andrew Swan)相信，此前許多境外投資者對中國經濟狀況擔心過度了，隨著經濟數據出現起色，他們現在正通過H股和中國基金，慢慢重新把資金投入中國股市。
「除非中國故事完全出問題，否則你沒有付出很大代價就買到了經濟增長，」為Threadneedle Investments管理中國機遇基金的Gigi Chan表示。
並不是所有人都認同這種觀點。花旗私人銀行(Citi Private Bank)首席亞洲策略師約翰•伍茲(John Woods)相信，香港股市此輪漲勢將會受挫。他表示：「我認為沒有誰比A股投資者更有先見之明，他們真的不受（H股）樂觀情緒的影響。」他相信，市場應當更加關注企業的盈利能力。
「目前人們有很多期望，大家都緊盯著估值水平，」伍茲表示。「單是因為股價便宜，並不意味著它就不會變得更便宜。」
(文章僅代表作者個人立場和觀點)