信託業「剛性兌付」風險綁架中國金融(圖)
中國信託業的歷史雖長，但規模原來一直都不大，2006年尚不到3,000億人民幣，連當時公募基金規模的10%都不到。故事的拐點出現在2007年，信託業在完成了第六次大整頓並出臺了若干重要的監管法規後，出乎意料地走上了一條迅猛發展的康莊大道。2011年底，信託規模超過5.3萬億，隨後又以每月淨增近1,000億的速度在增加，預計到今年9月底，即可突破6萬億大關，一舉超越保險業，成為僅次於銀行老大的二把手。
這幾年信託業迅速增長的原因是多元的。比如，利率的非市場化。因此，在特定的經濟環境下，低利率的銀行貸款額度往往會成為稀缺資源，除了國有企業和大型品牌民營企業能夠獨享之外，諸多其他企業被迫以更加高昂的代價，從非銀行體系，包括信託公司那裡，獲得急需的發展資金，這就助推了信託這幾年的高速發展。要知道，信託的利率雖然比銀行高，但比民間的高利貸依然要便宜許多。此外，銀行大量的表外業務，限於監管的要求，也需要通過銀信合作等方式進行轉移。
信託的異化
信託業的瘋狂生長，還有一個最重要的因素，就是「剛性兌付」。剛性兌付是信託業的核武器，離開了剛性兌付，信託雖然也會成長，但可能更加常規化。所謂的剛性兌付，就是信託產品的融資實體如果未能到期還款，信託公司也必須保證到期資金的支付。換句話說，在剛性兌付的前提下，信託產品實質上完全保本、保息。奇詭的是，雖然信託的剛性兌付已經成為投資者的一種高度共識，但查遍與信託有關的一法三規，根本找不到剛性兌付的立法依據。實際上，根據《信託公司管理辦法》（2007年版）第34條，信託公司不得承諾信託財產不受損失或保證最低收益。由此可見，「剛性兌付」並不具有法律強制性。更多的，只是金融維穩的需求。因此，許多人都深信不疑這樣一個流傳的故事，監管部門給信託公司打來電話「窗口指導」，要求誰不能保兌付，就停誰的業務。
剛性兌付的出現，打破了金融行業中風險與收益相平衡的基本原理，讓信託產品徹底異化，成為一個低風險、高收益的超級性感寶貝。每年8%-10%的無風險收益率，吸引了全社會資本的瘋狂湧入，先是100萬以上的高淨值客人，然後是小客戶的合夥團購、實體企業的閑置資金，甚至據我最近所知的，一部分地區的養老資金都已經衝了進去。誰不愛寶貝？
大了要倒
信託的剛性支付，對其他金融產品造成了很大的衝擊，尤其是高端個人的理財市場。試想一下，既然有10%的固定回報，為啥還要甘冒套牢的風險，去投資股票或基金？為啥還要去投資收益率接近、卻無剛性兌付承諾的中小企業債券？
信託的剛性兌付，嚴重傷害了信託業自身的發展。我所接觸到的信託公司老總，雖然都是既得利益者，但大都對剛性兌付充滿懷疑和抱怨。因為在剛性兌付的怪圈中，產品的創新變得不再重要、信託的夢想和本質已經被篡改、長久的事業已經成為一種急功近利的快餐文化，甚至，看不到信託的未來。
信託的剛性兌付，也醞釀了巨大的系統性金融風險，並可能讓全社會的納稅人承擔其崩潰時的巨大損失。試想一下，有多少信託公司的股東是國有的。當出現兌付風險時，這些國有股東挺身而出、一諾萬金時，我們有沒有想過，誰是背後真正的埋單者？
因此，信託的剛性兌付必須要破，越早越好。此害不除，不僅信託業沒有光明的未來，整個中國的金融業被會被綁架並陷入困境。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)