「三駕馬車」之爭直指經濟政策走向

近來，經濟學界為是投資還是消費拉動經濟增長而爭論不休，而這直接關係到對中國經濟結構的判斷，以及中國經濟政策的未來走向。

從這些年經濟增長存在「三駕馬車」這一經濟學「常識」以及當前的中國經濟結構失衡（高投資低消費）而言，大家本能地希望擴大消費，既推動經濟增長，又享受經濟增長的果實。

但這只是美好的願望而已。近來有幾路學者不約而同地撰文表示，所謂投資、消費、淨出口這一拉動經濟增長的「三駕馬車」實為誤讀。無論是從經濟增長理論還是實際檢驗而言，投資才是拉動經濟增長的最有力因素。

聯合國經濟與社會事務部全球經濟監測中心主任洪平凡認為，這一概念混淆了GDP統計三種不同賬戶（生產賬戶、支出賬戶、收入賬戶）定義之間的區別，混淆了GDP統計賬戶概念與GDP增長經濟概念之間的區別，也混淆了影響GDP短期波動因素與決定GDP長期增長因素之間的區別。

在這些爭論背後，首先涉及對中國經濟結構的再判斷，而這一點理論界也多有爭論。

海通證券首席經濟學家李迅雷上半年曾撰文稱，中國經濟結構存在誤判。他認為2005年起中國已經步入消費主導經濟的時代，投資被高估（其修正數據後認為，2011年消費對GDP貢獻57%，資本貢獻47%）、消費被低估（高端消費、服務性消費被低估）。

而洪平凡的統計顯示，中國在過去20年，特別是在過去10年，其投資佔GDP的比重在不斷上升，2010年已經達到45%；而居民消費佔GDP的比重在逐年下降，2010年達到35.4%。

其次就是對投資作用的爭論，但這裡所指的投資確切來說是有效投資，在中國的語境下則是民間投資。

洪平凡統計顯示，沒有任何一個能夠維持GDP增長在6%以上的國家，其投資佔GDP比重低於25%，有少數一些國家，其投資佔GDP比重在過去20年的平均水平超過了25%，但GDP增長率仍然低於6%。這表明，較高的投資佔GDP比重是實現GDP增長的必要條件，但還不是充分條件。

與投資的作用相反，各國GDP增長率與他們居民消費佔GDP比重有一定的負相關關係，即消費佔GDP比重越高的國家，其GDP增長率相對會低一些，表明消費對GDP的長期增長沒有拉動作用。

根據這些計量數據，確實可以說明投資是拉動經濟增長的動力。結合當前的經濟現實，正如筆者這幾個月專欄中所強調的，在資產負債表類型的衰退中，寬鬆的貨幣政策效力已失，需要的是財政政策的刺激。

但問題在於，此前驅動中國經濟增長的政府投資可以休矣！7月31日中央政治局召開的年中經濟工作會議提出，「擴大有效投資」，並「加大對國家重大項目建設的支持」。

可以說，相對於2008年10月的「四萬億」，本次中央政府也是審慎的，但讓人有點無語的是地方政府，從6月份之後，地方政府便不斷地推出大規模投資項目。一些地方政府的刺激經濟舉動其實還是傳統思路，甚至是名為啟動內需實則捧托樓市。

此外，9月24日四川省共推出2242個重大項目，投資總額3.67萬億元。具體的政府投入有待查驗，但我們更多的是希望能觸發民間投資。

《國務院關於鼓勵和引導民間投資健康發展若干意見》（「新36條」）已經頒布了兩年多。而在6月底前，也有6個部委密集出臺政策鼓勵和引導民營資本進入相關領域。可以說中央政府很有可能將經濟維穩寄希望於民營資本，但真正打破那扇「玻璃門」是一個系統工程，也並非短期就可以實現的。

其三，如果中國經濟結構中真的是消費被高估而投資仍需要，且民間投資也能被激發起來時，還有一點值得注意。這也就是筆者此前專欄中提及的「經濟刺激是打氣，政府緊縮是補漏」。

筆者以為，在中國進入「資產負債表衰退」、國內大多數行業產能過剩、企業不再追求「利潤最大化」而是「負債最小化」，銀行擔心不良貸款率反彈而惜貸時，降息等寬鬆的貨幣政策作用接近失靈，需要「超越凱恩斯主義」，運用減稅等財政政策組合拳。

最重要的是，地方政府需要勒緊褲腰帶，壓縮「三公經費」，還利於民。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)