中資公司華爾街上演「海歸潮」(圖)

導語：2000年新浪，搜狐，網易在美國納斯達克股票市場相繼正式掛牌交易，拉開了「中國概念股」在美國股票市場上市的序幕。此後，許多中國企業紛紛效仿三大門戶網站赴美上市，實現「賺美國投資人錢」的財富夢想，「中國概念股」也因此一度受到華爾街的熱捧；而從去年開始，許多曾經受到青睞的中國公司，卻紛紛選擇從華爾街退出。這其中原因何在？

美國華爾街

【看中國記者岳超綜合報導】據《美國之音中文網》8月17日報導，總部位於上海的廣告傳媒集團「分眾傳媒控股有限公司」(Focus Media Holding Ltd)8月13號宣布了以每股27美元的價格回購公司在美國交易的所有股票的計畫。該公司2005年在美國納斯達克上市時以1.72億美元的募資額創造了當時的IPO（即首次公開上市）記錄。

這是繼盛大網路和阿里巴巴之後的又一大宗中國概念股退市進行私有化的交易，而「分眾傳媒」僅為目前中國公司華爾街「退潮熱」中的一員。據統計，2011年8月至今，在美上市的中概股已有23家退市，其中從納斯達克退市的有15家。即便是那些仍在苦苦掙扎並未退市的企業，也有很多陷入股價暴跌的泥潭中。華視傳媒股價下跌超過96%，成為「中概股第一熊」；而曾經是資本市場寵兒、各種財富排行榜常客的賽維彭小峰，身家比最高峰時縮水70億美元，恐怕再也沒有重返富豪榜的希望。

1）退出原因：被外資市場公司合理「做空」

在美上市中資企業之所以大規模撤出，無一例外的是遭受到外資市場公司的合理「做空」。

所謂的「做空」是指預期某股票未來價格下跌，將手中該股票按目前價格賣出，待行情跌後買進，獲利差價利。其特點為先賣後買的交易行為，俗稱 「買空」或「買跌」。

按照美國「證券法」的規定：上市公司必須向投資人「全面公開」所有「重要事實」。針對這一點，造就了一批「做空」機構，他們專門研究美國上市公司是否存在違規操作的問題，如財務報表虛報、企業高管的不當行為、企業行為是否符合監管機構的程序等等；一旦發現上市公司存在上述問題，這類「做空」機構會採用預先買空該上市公司的股票，然後向市場發布該上市公司的負面信息及相關證據，引發該上市公司股票大跌，以此獲利。

據報導，「分眾傳媒」之所以選擇退市，就是因為遭受到美國一家市場公司「渾水研究」去年對其進行的「做空」獵殺。2011年11月22日「渾水研究」向外界公布了一份80多頁的市場分析報告，指責「分眾傳媒」在經營業績和財務報表上都存在做假現象。儘管「分眾傳媒」立即在11月23日對「渾水研究」的報告做了回應，但美國投資人對其澄清似乎並不接受：當天「分眾傳媒」收盤暴跌39.49%，創下52週以來的新低，市值蒸發13.6億美元。

除「渾水研究」外，其他一些做空機構如「香櫞研究」和「匿名分析」等，也用類似的方法，重創了在美國上市的中國概念股公司。儘管這些機構偶有「失手」，但更多時候中概股創始人們只能眼睜睜看著手中的財富慢慢蒸發掉。

據不完全統計，在外資公司「做空潮」的影響下，截止2011年年底，有包括中國高速頻道、綠諾科技、東方紙業、普大煤業、中國電機等近50家中概股企業因被做空而慘遭美國股市停牌或退市；截至2012年6月，大約有38家中概股的股價已不足1美元。根據"1美元退市規則"，已有10餘家股價長期低於1美元的中概股企業收到了退市警告。

2）「賬務不明」 成華爾街中企軟肋

有分析指出，做空機構之所以把目標鎖定在華爾街中企，且做空「獵殺」屢屢得手，主要原因是美國政府的監管力度卻讓中國公司難以承受，此外中國會計制度和操作都無法完全和美國制度接軌；這使得在中國股市長期操作沒出現問題的某些中國企業，到了美國華爾街股市卻成為政府監管和做空機構鎖定的主要目標，今年2月做空機構「香櫞研究」曝光的「普大煤業」賬務醜聞就是一個典型的案例。

據《國際先驅論壇報》報導，美國證券交易委員會在2月28日對在美國上市的中國「普大煤業」提出訴訟，指其兩名前高管在該公司於美國上市前盜取了它的資產，並誤導美國投資者向其空殼公司注資。該報導指出：「普大煤業的資產被盜取並非是此案最駭人的部分，令人髮指的是有人試圖掩飾，包括由一家中國國有企業偽發信件和一項作假的收購計畫。」該報導最後還分析說，「在缺乏法治下的投資是極其危險的做法」，並建議投資者對中國政府背景的企業投資持謹慎態度。

類似「普大煤業」的賬務醜聞案例還並非個案。一家2011年從美國華爾街退市中企高管婁峻峰，在接受採訪時稱，一些業績較差的中資公司赴美上市，純粹為了「圈錢」，並出現了財務造假等現象，比如東南融資、嘉漢林業等，使得美國投資者對中國公司產生不好印象。例如，嘉漢林業的「財務造假」被做空機構曝光後，2天之內股票狂跌70%，有投資者在2天之內賬面損失就高達50%。

外界指出，在一些在美上市企業被控存在會計違規行為後，一般會面臨著美國監管機構的再次審查。而目前許多華爾街中企寧願選擇退出美國市場，而不願接受更加嚴格的監管，反過來也說明這些中企多多少少都存在一些賬務問題。

3）結語

有外媒評價道，中國概念股過去10年中所累積的市場信譽已然崩塌---在受做空機構攻擊之前的2009年，中概股在美國全線上漲，平均收益約13%；2010年，赴美上市的中國企業數量達到45家，融資38.86億美元，甚至出現一週之內5家中國公司掛牌的盛況。但在中概股被做空的2011年中，成功進入華爾街的中國公司迅速銳減至11家，其中第四季度為零；預計今年退出華爾街的中國公司比2011年將有增無減。美國金融界的專家紐約證交所二號人物、首席運營官萊博維茲（Lawrence Leibowitz）表示：「信息不透明、不能遵守美國市場規則，是中國公司在美國觸礁的原因所在」；「中國的企業家也必須瞭解，股票上市（IPO）並不是最重要的，重要的在後面，要以負責任的方式來運作公司，要保持透明度，說到做到，為股東帶來收益，這樣才能讓人感到這個體系有誠信，值得信任。」

(文章僅代表作者個人立場和觀點)