中國經濟反彈很可能是曇花一現

正如我之前所述，我預計在未來三個月內，我們將看到中國國內生產總值（GDP）增長率隨著投資力度加大而出現反彈。別忘了，今年10月份中國將進行領導層換屆，而沒有一個執政者希望看到自己的10年任期在經濟低潮中結束，尤其是在今年經歷了一系列非常令人憂慮的政治醜聞之後。

然而，我認為任何經濟反彈或復甦的持續時間，都不會超過一到兩個季度。而且即便如此，我們看到的也將是一輪非常乏味而且不平衡的經濟復甦。比如，我們不僅會看到7月份新增貸款減少，而且即便經濟恢復增長，我預計製造商及中小型企業很可能看不到什麼困境舒緩的跡象——事實上，製造業利潤在年內很可能會維持下滑勢頭，而中小型企業的破產數量將繼續攀升。

在中小型企業的增長前景得不到改善的情況下，經濟增速何以出現反彈呢？可能是因為提振中國經濟的唯一可靠辦法，就是中國政府鼓勵地方及市級政府增加基礎設施建設方面的開支，但由此帶來的是一種非常低效的經濟增長，而且很可能會刺激更多的房地產開發。這會提升不必要的基礎設施投資，但最終並不會給消費者及為消費者提供服務的公司帶來多少好處。然而，促進基礎設施投資差不多是中國政府握有的唯一政策工具。

不幸的是，任何經濟復甦都將至少逆轉今年頭兩個季度或許已經發生的那點經濟再平衡趨勢。儘管如此，由於這種可能性確實存在，即中國政府七年來第一次的確能夠設計一場局部的經濟再平衡，我認為這是一個很好的信號，表明即將接任的下一屆領導層對經濟再平衡的態度是認真的，而且他們明白，經濟再平衡必然需要付出代價。由於這些原因，我猜測經濟復甦本身將是短暫的，經濟增速將會再次放緩，或許時間就在明年第一季度。

當然，雖然中國領導層終於開始認真設法完成這個經濟轉型過程，但我認為，即便是在最好的情況下，這個過程也將會比大多數人（包括那些較為悲觀的經濟決策者在內）所預想的還要困難得多。但中國的領導層目前極其希望對外經濟部門能出現某種企穩的跡象。中國需要出口保持高增長，這不僅是為了緩解那些受難的中小型企業及製造商所面臨的壓力，而且在資本外逃已成為一個重大問題的情況下，只有經常項目保持巨額盈餘才能使國內流動性增長維持在足以保證經濟轉型順利進行的水平。

目前流動性似乎有趨緊的勢頭。事實上，最近（尤其是6月份）貸款增長中有許多是非常短期的貸款，這顯然不是為基礎設施投資提供資金的最佳方式。考慮到各大銀行有如此之多的現有貸款中可能無法得到償還，因而這點更加令人擔憂。更何況，雖然四大國有銀行7月份新增貸款看起來像是比6月份（該月貸款總額增長遠高於預期）有大幅增長，甚或是翻倍，但那些小型銀行（四大行在貸款總額中佔30％至40％）的貸款增長很可能有所下滑，因此7月份的總體貸款增長很可能令人失望。

我認為，中國期望從對外經濟部門獲得任何幫助是不現實的。國外經濟或許已然糟糕透頂，但我認為，國外經濟形勢只會變得更惡劣。當然，其原因在於歐洲。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)