警惕地方新一輪投資泡沫
中國經濟增速連續6個季度下滑，並在今年二季度出現3年來首次破「八」，使得全局性的穩增長再次被提升為宏觀政策的首要目標。特別是在內需提振短期無望，出口基於歐債危機的蔓延難對經濟增長有貢獻的情況下，中央再次提出穩增長首要是穩投資的思路，而這種政策思路一方面造成了房地產再次逆勢回暖，另一方面，抑制了很久的地方政府的投資衝動再次井噴，一些地方再次提出了宏大而嚇人的投資計畫，最典型的案例是長沙和貴州。
長沙市政府最近拿出了一個包括195個項目，總投資額高達8292億元的2012年重大項目投資計畫。長沙市政府特別強調，通過重大投資推動經濟結構的調整。從長沙市上半年的統計數據看，該市上半年實現地區生產總值2896.54億元，同比增長12.9%，其中，完成固定資產投資1900.52億元，同比增長21.9%，投資佔GDP比重達到了65.6%。同時，我們看到，長沙市去年全年的地方財政總收入只有668.11億元，這意味著，8000多億的投資項目需要該市10多年的財政收入。與長沙相比，貴州省在最近編製的《貴州省生態文化旅遊發展規劃》提出的投資計畫則更為龐大，該計畫稱，今年5月至今已收集項目2382個，篩選出投資總額達32479億元的項目，初步提出規劃10個國家級重大項目、50個省級重大項目和200個省級重點項目，而貴州省2011年的財政收入只有1330億元。
儘管長沙和貴州的投資規模，和今年3月湖北省提出的12萬億投資規模無法相提並論，但由於長沙和貴州提出的時機，恰恰在宏觀經濟面臨下行困難，各地又出現投資衝動的關鍵時期，其象徵意義更為明顯。在穩增長的大背景下，諸如長沙、貴州一樣的投資衝動，恐怕並非個案，而是很多地方「集體行動的邏輯」。早在中央提出將穩增長放在更加重要的位置之前，一些地方已經希望中央再次出臺「4萬億2.0」的刺激計畫，通過新一輪的投資狂潮，拉動經濟增長。
不可否認，從上半年的數據看，中國經濟存在著極大的困難和挑戰，實體經濟的不振，很多行業產能的過剩，中小企業面臨比2008年更為嚴峻的困難，特別是發展方式的轉型和經濟結構的調整面臨的挑戰，都是前所未有的。考慮到中國經濟的現實以及對投資的過度依賴，不能說強調投資不對，但關鍵是投資已經嚴重過度，導致經濟發展已經極度失衡的情況下，通過投資的拉動，除了可以暫時換得短期的好看數據之外，對於解決實體經濟和中小企業長期發展的問題不僅沒有任何幫助，而且由於投資的再次擠壓，也擠壓瞭解決這些困難的政策空間。如果投資可以解決時下的問題，就沒有必要通過減稅和結構調整這種痛苦的選擇，也沒有必要解決中小企業的困難，這種路徑依賴，過去30年的發展已經證明，再無需證明。過去4年中國經濟的表現說明，僅僅為了短期的穩定再次放開貨幣水龍頭，啟動政府投資，加大項目審批的速度，長期看不僅無法穩定增長，反而會積累更多的風險，從而使得中國經濟陷入一個產能過剩的惡性循環。實事求是而言，今年中國經濟之所以快速下滑，除了歐債危機的影響之外，更大的原因就在於前兩年的刺激政策延緩了結構調整的努力，因為鋼鐵、水泥等產能過剩的行業再次非理性膨脹，從而造成了更多的產能。
從地方政府歷來的發展思維看，只要中央不遏制，地方從來不缺乏投資衝動。當然，這和地方多年來追求經濟增速以及經濟規模排名的惡性不無關係。在單純追求速度和規模的情況下，地方政府就會不顧自己的實力，強行上馬一些「看得見」的項目，換取任期內的政績，從而將龐大的地方債務和財務黑洞留給下一任。過去幾年的「四萬億」刺激計畫，地方配套投資高達18萬億，短短兩年時間就使得地方債務飆升至10萬億，而很多地方上馬的項目，即使現在來看，也基本還債無望，很可能引發不容樂觀的銀行壞賬。在今年穩增長的情況下，如果再次聽任地方隨意塗鴉，大膽投資，在地方政府自身的財力有限的情況下，只能藉助於銀行信貸。債務黑洞越積越大，這對於銀行而言，無疑是一個災難性的選擇。
筆者一直強調，中國經濟從去年以來連續6個季度的下滑絕非短期現象，更非歐債等外部因素導致的結果，而是中國經濟發展30多年來真正的轉折點到來，依靠投資、出口、低附加值的製造業、房地產等拉動經濟增長的模式已經難以為繼。產能過剩的問題，中小企業的生存問題，市場經濟發展過程中政府權力過大的問題，壟斷的問題，產業升級的問題等，都不可能靠再一次的政府投資來拉動，更不可能靠貨幣政策的再一次放水來解決。4年前大規模的刺激計畫已經證明，不進行深層改革和結構調整的任何穩增長措施只能見效於一時，在政策的藥效消耗殆盡之後，沒有抓住時機進行調整的整體經濟將再次陷入低迷，並且由於貽誤調整的時機而讓問題更加嚴重。
對於中國經濟而言，比經濟下滑更危險的，是警惕地方政府在「穩增長」的煙幕彈下，再次拿出龐大的投資計畫，將政績留給自己，將債務留給銀行和後人。這種多年來累計的風險，不下決心解決，則很可能成為中國經濟面臨的最可怕的定時炸彈，很可能會毀了中國經濟的未來。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)