牛刀：人民幣將開始大幅貶值

人民幣匯率的波動的原因

3月10日凌晨，一位看過《牛刀說：我們怎樣才能過上好日子》的網友給我留言，牛哥，不對呀，今夜美元大漲，黃金、原油和其他大宗資產跟著上漲，特別是銅漲得很厲害，和你書上講得不一樣呀。

我的書上講的是一般規律，美元上漲，黃金、原油和其他大宗資產價格都會下跌。美元和黃金、原油和大宗資產一起上漲，很少見。歷史上有過幾次這種現象，遠的不說，近的是日本去年大地震的當天，美元和黃金、原油等一起上漲，日元大幅貶值。所以，我告訴他，情況不明，銅價上漲與智利限產有關，因為智利是全球銅產量最大的國家，智利一限產必然影響市場供求關係，但是，美元和黃金一起上漲，一定是有一個非美貨幣出問題了。

3月12日早晨一打開網站，果然，人民幣出事了。來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，3月12日人民幣對美元匯率中間價報6.3282，較前一跤易日大幅回落超過200個基點。前一跤易日，人民幣對美元匯率中間價報6.3073。如此巨大的匯率波動，只能說明，中國央行從今日起實行匯率隨市場自由浮動，也就是說，人民幣將開始大幅貶值。

在香港外匯市場，一年期NDF報價6.3120，2年期報價6.3297，3年期報價6.3614，人民幣確實呈現貶值的趨勢啊。

日本政府當年在日元升值的末梢，就是做出了這個決定後，房價泡沫當年破滅。我們和當年日本情形極為相似。人民幣只有走出這一步，才能真正實現國際化，這是中國歷史性的進步。但是，走出這一步，對我們是個陣痛。

當天上午，恰逢央行行長周小川在兩會期間答記者問，我用騰迅微薄進行了轉播，央行副行長易綱是這樣表述的：中國將會堅持擴內需、調結構、減順差、促平衡這樣一個方向，同時也堅持人民幣匯率形成機制的市場化改革、市場供求關係在其中發揮更大作用這樣一個方向。

「我想這樣的改革持續下去，匯率形成機制會越來越市場化，這也有利於促進國際收支平衡和經濟可持續的發展。」易綱說。易綱是在十一屆全國人大五次會議新聞中心舉行的記者會上回答「人民幣匯率的均衡水平」以及「貿易數據變化對人民幣匯率的影響」這兩個問題時做上述表示的。

易綱表示，中國近年來在減順差、促平衡、擴內需、調結構方面都取得了顯著的成績，比如今年１至２月，中國的貿易出現了逆差。至於這個逆差是不是意味著人民幣的匯率達到了接近均衡的水平，他認為「這至少是一個很正面的跡象」。

易綱指出，什麼是市場的均衡匯率要由市場的供求來決定。中國將會不斷完善人民幣匯率的形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動的彈性。在這方面，易綱認為，無論從國際收支平衡看，還是從市場的預期看，現在的條件都日臻成熟。他介紹，自去年第四季度以來，已經形成了比較持續的對人民幣匯率的雙向預期和雙向波動。這種預期的雙向波動持續的時間較長，範圍浮動得也比較靈活，這是一個新的現象。這個現像在今年的頭兩個月一直還在持續著。

中國人民銀行行長周小川隨後補充說，貨物貿易數字對於匯率的波動肯定有影響。這表明外匯改革經過多年的進展，市場供求關係對於匯率的形成正在起到越來越重要的作用，在市場供求關係方面，一個重要數據就是貨物貿易到底是順差還是逆差，是大還是小。

人民幣未來走勢分析

也就是說,未來一年甚至2到3年,中國無論怎麼降低存款準備金率,也是為瞭解決外匯佔款的問題，而不會是流進股市或者房地產。

3月13日晚，賀鏗發表微薄，很想不通。下面是他寫的微薄：

存准率的＂理論＂調整空間非常大，而且與貨幣政策的鬆緊無關，我實在不懂。那麼現在企業資金吃緊是什麼原因造成的呢?流動性又指的什麼東西呢?記得外儲不足1萬億美元時，央行喊出了＂流動性氾濫＂，現在外儲超過3萬億美元又不＂氾濫＂了嗎?降存準是流動性枯竭了嗎?這個理論還真得理論理論。

我想在這裡解釋給他聽，一般，我指的是按規律，匯率在升值的末梢，面臨兩種選擇：一種是一步升值到位，是多少，美國匯率報告寫得很清楚，美國國會已經參眾兩黨討論，阿根廷、越南和日本等國，當年遇到這個問題，都無法接受一步升值到位的方法，我國也明確表示反對，胡錦濤主席在去年G20峰會上明確表明瞭中國政府的立場；本次習近平副主席訪美也明確表示，「要推進人民幣匯率市場化進程」，這句話，是習近平副主席的措辭；周小川行長也多次呼籲，要推進匯率市場化。這都表明，高層達成了一致的共識，那就是推進人民幣匯率的市場化機制。那麼，另一種選擇就是，人民幣匯率隨市場自由浮動。

人民幣匯率隨市場自由浮動會產生什麼走勢，對市場對中國經濟有什麼影響，高層心裏沒有底，但是，在做好充分的準備。中國走出這一步十分不容易，但是，這是中國未來經濟發展的需要，這一步走得好，中國經濟經過調整將會走得很好；如果走得不好，就會步日本的後塵，陷入長期衰退之中。

一般，我講的是規律，匯率實行自由浮動，人民幣匯率將會出現逆轉，開始不會是升值，而是出現巨幅貶值，主要原因就是，美元出逃。

賀鏗之所以非常疑惑，是因為不知道要發生的這一切。

美元出逃的最壞的結果是，中國外貿的流動性瞬間枯竭，影響全球貿易，對進出口產生很大的影響，這是周小川所講的流動性。為了維護中國的全球貿易，央行現在要準備充足的資金，以應付這個可能發生的局面。作為中國金融的最高決策層，要隨時應付突發的危機。去年12月5日開始，連續12個交易日，人民幣天天觸及跌停，當月人民幣M2理論上應該增長7000多億，結果，突然增加2.1萬億，這麼巨大的額度一分錢也沒有流到股市和房地產上，也是為了防止中國的全球貿易流動性突然枯竭。這一次要動員多少流動性，根本不知道，數額一定不小。

如果實行匯率自由浮動正常後，央行在一般情況下，可以讓市場調節供求關係。但是，我們現在面對的是可能引發大的系統性風險，央行將會出面干預。央行對此的容忍度應該在一年升值或者貶值在3%至6%之間。這個幅度是我根據歷年來升值的幅度推算的。如果這個幅度被突破，央行出手會很重。需要很大的流動性來維護全球貿易的平衡和外匯儲備的安全。

那麼，人民幣究竟會採取什麼措施，對全球經濟產生什麼影響。

首先是美元出逃導致貿易產生逆差。央行3月9日發布報告2月份出現315億美元的國際貿易逆差。這個數字遠遠超過多數分析師的預料。此前，另外一系列經濟數據也讓人失望，如汽車銷量、工業產值和零售業銷售額等方面增長疲軟，以及房地產銷售繼續大幅下降。經濟中的唯一亮點就是通貨膨脹的減弱速度比預期更快。

其次是進口會加大出口會萎縮。2012年1-2月份，社會消費品零售總額33669億元，同比名義增長14.7%，其中家用電器和音像器材下降2.9％，餐飲增長13.3％，汽車增長12.7％。1－2月總體數據同比去年增速下降2.4％，家電消費的下降部分反映了商品房銷售的下滑，餐飲消費能持續保持兩位數增長值得關注？1－2月國內汽車銷量下降5.96％，但汽車消費金額是增長12.7％，主要是進口汽車同比大幅增長33.2％造成的，這也反映了過大的貧富分化會對國內消費產生嚴重抑製作用，即有錢人都去買進口貨了，再一個原因，那就是奔馳、寶馬等高檔車降價了。

人民幣匯率是中國金融的重中之重。未來的走勢很明顯，但是，我們有必要來探究一下，人民幣匯率實行隨市場自由浮動會產生什麼影響，從宏觀經濟上和微觀經濟上有哪些是我們應該關注的，怎樣影響我們的生活。

本人將就此提出自己的看法，以此就教於各位。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)