謝國忠：明年大家錢包可能縮水(圖)

明年可能是近20年來形勢最不穩定的一年。從美國開始的金融危機，如今正肆虐在歐洲，明年可能將一些相對穩定的主要新興經濟體拖下水。

金磚四國明年將經受嚴峻的考驗，其中有些國家可能會經歷一場老式的貨幣危機。2008年，為了應對金融危機，主要發達國家放鬆了貨幣和財政政策。這使得相當一部分資金流向了新興經濟體，尤其是金磚四國。迄今，熱錢支撐了這些國家的增長，但不幸的是，這類所謂的增長不過是老式的信貸泡沫。

三種力量正在摧毀金磚四國的熱錢泡沫。首先，美元匯率正在上升。美國的政治僵侷限制了美國財政擴張，導致美元升值。其次，擴張過度的歐洲銀行將緊縮數萬億歐元的規模，令流動性大量喪失。歐洲央行還有待於泵入足夠的流動性以填補缺口。第三，中國的房地產泡沫破裂，降低了大宗商品價格，而此前，這支持了新興經濟體的經濟。

如果歐洲央行和美聯儲盡快推出實質性的量化寬鬆政策，金磚四國的熱錢泡沫可能會恢復。但是，我懷疑這一政策不會及時推出，且數額遠遠不夠。明年金磚四國的泡沫可能最終破裂。因為「金磚四國」這一個詞，上千個對沖基金誕生，並形成了一個巨大的熱錢泡沫。只有10年前的網路股熱潮，才能與之媲美。

巴西和印度可能出現貨幣大幅貶值。如果處理不當，比如，妄想用其有限的外匯儲備支撐本國貨幣，那麼，一旦其外匯儲備枯竭，就可能爆發貨幣危機。儘管擁有有利的貿易條件，巴西和印度的經常賬戶仍有大量赤字。

印度每個月的貿易赤字約為100億美元，相當於GDP的7%-8%。貿易赤字缺口由三個渠道填補：出口到西方的服務、印度勞動力在海外的收入以及熱錢流入。然而這三個來源都在枯竭：西方國家購買印度的服務的能力在削弱；印度的勞動力收入受到中東局勢動盪的影響；熱錢的流向也已逆轉。

在俄羅斯，儘管國內一些行業狀況不佳，但能源出口將經濟撐了起來。普京時代的繁榮由全球能源熱潮造就。在所有的大宗商品中，能源的基本面最好，俄羅斯很可能再次走運。然而，全球經濟衰退將打壓能源價格，哪怕只是暫時的。而俄羅斯並沒有維持社會和平的緩衝機制。

中國的外匯儲備是印度的10倍，且其資本賬戶不開放。因此，熱錢流出不太可能壓垮人民幣。但房地產泡沫正在破裂，該泡沫誇大了經濟增長並嚴重扭曲了資金分配。而正常化過程將是長期的，可能持續到2014年，這一再平衡可能會使實際經濟增長率減低一半。

明年，西方國家將不斷經歷政治危機。面對新興經濟體，西方國家喪失了競爭力，加上人口老齡化，將導致其生活質量下降。債務泡沫已經將這一困境推遲了十年。即使美國和歐洲目前就能穩定金融系統，政治家們仍需面對生活水平降低的現實——這是個棘手的政治問題。

在美國，明年的總統大選可能會和1968年一樣混亂。民主黨很可能將公平作為競選要點，而共和黨會要求更小規模的政府。主要利益集團的政治立場基本不可調和。美國經濟目前似乎呈上升趨勢，但政治鬥爭引起的信心危機很可能促使經濟再度倒退。

歐洲的精英們似乎正在德國的領導下聯合起來，希望通過緊縮政策拯救歐元。但說服民眾接受這一政策可能不太容易。很難想像，這樣大幅度生活標準下降能夠不引起社會劇變。

自2008年以來，大部分經濟發展只是海市蜃樓，建基於西方國家不可持續的政府支持和新興經濟體的泡沫。明年，這兩種支持因素都會消失，海市蜃樓將會破滅。如果你認為2008年的情況已經很壞，那麼在即將到來的2012年，繫好安全帶吧。世界可能不會毀滅，但你的錢包將會縮水。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)