錢越來越不好圈了

中籤如中刀。

截至6月7日，今年上市的144只新股中已有116只跌入破發深淵，破發比率超過80%。其中，安居寶、華銳風電、天瑞儀器等個股，股價已經較發行價跌去六至七成，即使以高比例送配為遮羞布，多數個股的復權價跌幅也超過了30%。近日A股還出現了首家中止發行的公司八菱科技。

不僅國內市場如此，中國概念股在國際市場上也遭遇了「破發」尷尬。6月6日，納斯達克市場上中國概念股全線下跌，13只股票跌幅超8%，6只個股跌破52週新低。其中，奇虎360大跌14.66%，下跌3.48美元，收盤報20.25美元，創下上市以來最低價。

今年在美上市的12家中國概念股中曾有10家破發，而去年上市的企業則更是大面積處於破發狀態。中國概念股近期跌幅遠大於美國三大股指，一方面受美股大盤整體受挫影響，更關鍵的是近期中國企業頻繁出現的財務造假行為導致信任危機。有報導稱，由於擔心存在會計違規行為，美國盈透證券已禁止客戶以保證金方式買進部分中國公司股票，其中大部分是去年以來在美上市的中小公司和網路公司。

上市能圈錢，已經是很多中國企業默認的好事了。事實也證明，即使是再不好的世道，通過上市也總是能圈到錢的。統計顯示，新股發行制度二次改革以來，上市的184只新股中，其背後的50個發行人和28家保薦機構共募集666億元，超募378億元，保薦承銷費30億元。

不過錢是越來越不好圈了。統計數據顯示，整個市場中打新資金在大幅下降。今年前3個月，新股網上發行與網下配售合計凍結資金分別為1.18萬億元、1.83萬億元和2.5萬億元。到了4月，打新資金直線下降至1.1059萬億元。5月份，新股凍結資金量僅為5299.82億元。

2009年全年打新凍結資金29.7102萬億元，月均凍結資金2.4758萬億元；2010年全年42.9474萬億元，月均3.5789萬億元。

在過去，很多投資者會把新股破發看作市場的底部到來。但這個規律恐怕現在並不適用了。創業板在過去以150倍市盈率發行，即使現在，新發的創業板公司市盈率平均也大致在40多倍。這樣的市盈率明顯會在二級市場遭投資者冷遇。A股市場最近動態市盈率僅17.3倍，估值已經接近2008年的水平。

主板市盈率不到20倍，投資者自然不會考慮風險更大的創業板。更何況，更多相對優質的企業都選擇到納斯達克上市，「花美國股民的錢」去了。

在今後的一段時間，創業板到底應該走向何方，破發成為常態的背後是不是還有估值過高，中小企業上市利益鏈的問題等等需要決策部門去考慮。作為投資者，我們需要清醒地看到，偶爾的破發可以說是市場倒逼或者價值發現，接二連三的破發就要提出一個疑問：新股發行改革到底是進步還是鬧劇。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)