二次加息為何「突然」(圖)

2010-12-26 14:25 作者:馬光遠

對付通脹和房產泡沫,唯一的手段就是明確貨幣的通縮預期,改變負利率不斷加大的現狀。

12月25日,央行宣布加息0.25個百分點,這是央行今年來的第二次加息。前後兩次加息,最大特點都是時間選擇上的「出乎意料」,上次加息之前,央行負責人曾表示年內不會加息,而這次加息前釋放的信息給外界的感覺是年內應不會加息了,然而,央行又給人一個意外。

當然,從追求政策的有效性而言,央行選擇「出人意料」的時點加息,目的可能是為了避免政策被事先「預期」而效果大打折扣,這次加息,時間差不多是歐美等國正享受聖誕假期時,歐洲的大多數投行已經放假,熱錢的掌控者也正在節目的氣氛中其樂融融,很難結束派對應對中國央行的加息。

回到國內,央行趕在元旦前再次加息,不僅是必要的,而且對於穩定明年的通脹預期,特別是遏制以房地產為代表的資產價格泡沫都具有明顯的威懾作用。

從國內物價的態勢看,儘管前一段有關部門通過一系列的組合拳,使得物價有所回歸,但並沒有建立起穩定物價的長效機制,短期的行政措施藥效過後,在流動性過剩的基本面絲毫沒有改變的情況下,物價隨時面臨反彈的可能。筆者預計,今年12月的CPI也許相對11月份,會有所回落,但明年上半年的整體物價形勢仍很嚴峻,翹尾因素加上過年和氣候等季節性因素,明年上半年的CPI將在6%左右,從而使得全年的CPI很可能在5%的高位運行,這對於作為「十二五」開局之年的中國經濟而言,如果物價一直在高位運行,調整結構和產業升級的任務將面臨巨大挑戰。

其次,來看看資產價格泡沫。前段時間周小川表示,央行的貨幣政策會兼顧資本市場的表現,這給了外界很大誤讀,以為央行出於呵護股市的考慮,應不會採取更加嚴厲的緊縮政策,現在看來,周小川此話顯然另有所指。

事實上,從中國貨幣政策週期與股市週期看,除金融危機這兩年,央行貨幣政策寬鬆與否與中國資本市場的表現並沒有明顯的正相關關係,但從歷史數據看,負利率卻和房地產的牛市息息相關,沒有任何一次數據表明,在負利率和通脹的情況下,房價是掉頭向下的。從今年房地產市場的表現看,儘管有史上最嚴的調控政策,但房價不但堅挺,反而在年底有再次沖高的可能,如果房價再次反彈,明年的調控難度將非常大。

在這種情況下,央行此次加息的意圖就很清楚了:一是為防止明年物價過快上漲預警,表明央行時刻警惕的態度;二是改變負利率,防止存款搬家,防止房價的再次失控,也就是說,「通脹」和「房地產泡沫」將成為明年央行最主要的兩大敵人。

對付通脹和房產泡沫,唯一的手段就是明確貨幣的通縮預期,改變負利率不斷加大的現狀。本次加息之後,一年期存款基準利率將提高至2.75%,但負利率的情況依然嚴峻,因此,央行在明年的加息空間依舊很大,如果通脹加劇,房價繼續高燒,不排除央行在明年至少採取5到6次溫和的加息,逐漸熄滅通脹和房價之火。