個人投資者損失慘重 支持了中國股市發展

2010-12-18 14:26 作者:王國剛

中國股市20年了，我最想講的一句話是：中國個人投資者支持了中國股市的發展，支持了中國上市公司的發展。在這一過程中，他們整體損失太慘重了。有人計算過，股市20年來個人投資者為中國股市貢獻了2萬多億元。

中國股市未來路在何方？中國股市的根應該扎到維護投資者利益角度上來，這是根本所在。第一，以空間概念看，全世界有多少投資者是通過二級市場炒作發財的？這個比例非常低；第二，以時間概念看，連續十年、二十年財富能實現增值的概率也很低。

股市二級市場起初是用來做什麼的？二級市場的基本功能是支持股權直接投資，它的本義是激勵人們直接投資股權。最初交易的股票是存量股票，即通過直接投資形成的股票。二級市場是為這些投資者變現服務的，後來才逐漸形成了股市的有形市場。

那麼，我國在支持直接投資上又有多少力度？經過20年的發展，目前滬深兩市上市公司數量已超過了2000家，這是一個偉大的功績。但另一方面，我國有幾百萬家公司，面對目前30萬億元的居民持續存款，究竟有多少錢能通過有效渠道進入實體經濟？

由此看來，資本市場本應是支持個人投資者直接進入實體經濟，當他需要交易時進入二級市場。在這個過程中，一方面由於資金直接進入實體經濟，所以它在支持著財富創造、就業乃至整個國民經濟，另一方面，當他需要交易時可以進入交易市場，那麼他所獲得的收益就比在二級市場上操作要實在得多，空間還大。

但我以為，到現在為止，在中國股市，市場的核心問題是什麼還沒真正弄清楚。股票市場的核心問題是交易，交易中的主導力量是經紀人，但我們並沒有經紀人，我們的規則也不是經紀人規則。

中國股市目前現行的這套機制的重心得轉變，我認為亟須建立一套新的股市體系。第一，以證券公司的網路系統為平臺；第二，以存量股票入市交易為特徵；第三，以經紀人為核心。

如何從制度設計上真正維護個人投資者的權益，不僅決定中國未來的股市，而且決定著中國未來在城鎮經濟發展過程中的財富管理。因為隨著城鎮化的發展，未來中國會有越來越多人要求財富管理。當然，財富管理不是進行二級市場炒作，而是直接跟實體經濟對接。建立這套機制，對目前的證券公司也是一個機會。一方面，他們可以藉助專業研究機構去發掘和培育有投資價值的公司，另一方面，將投資者的資金有效集中起來注入實體經濟。證券公司為了把客戶穩住，就要為客戶增值。如何增值，交易本身增不了值，就需要考慮把公司治理好。如此一來，這些中介機構才會將注意力專注於實體經濟，而不是去尋找哪只股票可以炒作上市。

很多人會說，如果以規模為標準的話，中國股市僅用20年就走完了很多發達國家和地區100多年走完的歷史。但我們要知道中國有13億人口，用規模跟人家比是沒有意義的。客觀地說，我國資本市場的制度建設依然非常滯後。

因此，中國股市最大的問題仍是體制問題，體制問題並沒有隨著股權分置改革結束而結束。下一步我國資本市場該如何走，仍是需要認真去思辨和討論的問題，未來之路依然任重而道遠。