美聯儲吹喇叭 全球股市跳舞

金價一度突破1300美元一盎司，即過去十年金價共升400%，而去年9月我老曹已預測金價可能見此水平。這次金價上升，理由是美國聯儲局計畫推出第二次量化寬鬆政策。6月至今美元弱勢不但推高金價，同時令美股止跌回升，6月4日CRB商品指數為450點，三個多月後的今天已是530點，上升18%，上述升幅不是反映經濟活動增加，而是反映美元價值在下跌。美匯指數6月4日至今回落8.2%或年率28%。過去四個月股市上升，亦非反映未來經濟繁榮，而是反映美元購買力下降。

根據官方數字：衰退由2007年12月開始、2009年6月結束，GDP減少4%，是1981-1982年那次的一倍，亦是1930年代以來最嚴重的一次。雖然經濟已復甦15個月，但至今似乎仍寒氣逼人。去年2月28日至今年8月31日，美國聯邦政府增加2.57萬億美元國債，同期GDP只增加5000億美元，太不符合成本效益也。

上落市二線股熱炒

過去十年金價的升幅告訴各位，美元購買力跌幅之巨；同期債券市場又告訴各位，目前處於低通脹期。OECD國家的工資過去十年升幅有限，股市指數（無論道指或恆指）升幅亦有限。2008年底出現股息率高於債息率，此乃1957年以來的首次（1957年前債息率是低於股息率的），是否代表經濟正重返1957年前的環境？

恆指由2008年10月27日10676點升到去年11月18日23099點，完成超過100%的升幅後，通常有一段很長的上落市。在上落市中，大藍籌股價只會波動，反之二線股卻熱炒。

愛爾蘭十年期政府債券4月至今孳息率由4.5厘升至6.5厘，葡萄牙十年期債券息率由4厘升上6.5厘。由於美國聯儲局壓抑美元匯價，令歐元反升至1.33美元，究竟誰在操控匯率？愛爾蘭政府在五年內無力還債的機會已高達29.5%，代表歐洲主權債券市場繼續惡化，但股票市場並不理會。在美國聯儲局「吹喇叭」的情況下，過去19個星期全球股市繼續跳舞。

1959年卡斯特羅獲得政權後，實施家長式共產政權，情況同朝鮮一樣。2008年因健康問題由弟弟接棒，古巴開始出現改變。他弟弟認為，工人薪酬應按付出多少而支付，政府不應向所有古巴人提供免費教育和醫療，以及大量補貼房屋、交通及基本食物。今年4月他認為古巴有一百萬國營企業工人是過剩，必須離開工作崗位（過去古巴人所有工作皆由政府安排）。上週一古巴宣布裁減五十萬國營企業工人，並在明年4月前完成；上述數字佔古巴勞動人口的110。他強調不會走資本主義路線，只是改革過去制度上的缺點。看來，古巴亦已動起來！

經濟與股市有互聯關係，但僅指中長線，至於短線則反受貨幣政策影響大於經濟影響，例如2008年11月的A股、去年3月的美股，上升動力都來自貨幣政策。去年下半年中國經濟好起來，A股指數反而回落（上升得太快有以致之）。由於A股或美股都不可能重返2008年11月或2009年3月的低點，相信經濟二次探底機會不大。

1978年改革開放初期的100萬人民幣，到今天只餘下15萬元的購買力，或者可以這樣說︰今天660萬元人民幣的購買力只相等於1978年的100萬元！全球貨幣購買力下跌開始得更早，1967年當美元宣布貶值（35美元不能再兌換一盎司黃金）開始，到今天1300美元才能兌一盎司黃金；過去43年美元共失去97.2%的購買力。1967年的100萬美元，到今天只餘下28000美元購買力；或者可以說今天3570萬美元的購買力才相等於1967年的100萬美元！美元購買力大幅下跌的日子是1967年到1979年共12年，第二次是2000年起至今（已維持11年）。過去43年美元每年平均失去8%的購買力，速度驚人。換言之，如閣下的投資每年回報率少於8%，已無法保存購買力。

美國中產急劇減少

2009年有14.3%的美國人跌落貧窮線之下，即一年內增加四百萬窮人，是1950年以來美國最多窮人的一年！不過，受惠於股市上升，2009年擁有100萬美元或以上財富的美國人增加16%。兩者加起來，即美國中產家庭人口減少30.3%，數字真令人心驚！金融海嘯前有68%美國人屬中產，金融海嘯後的2010年急跌至只有38%，中產家庭在美國大量消失，M型社會自2008年起亦在美國出現。

2000年至今美國人口由2.81億增至3.08億，升幅9.6%。實質工資升6%，但消費金額由6.7萬億美元升到10.3萬億美元，升53.7%。消費信貸由1.5萬億美元升到2.4萬億美元，升60%。Lowe`s分店數目由600間增至超過1700間、沃爾瑪由4000間增至8500多間、Target由1000間增至1750間、Kohl由300間增至1050間，過去十年可以說是美國人最瘋狂消費的年代。不過，這些零售店同店銷售額自2007年起停止增長（部分更下跌），踏入2010年美國零售業更面對消費回落期。理由是美國住宅樓價自2006年至今共下滑25%，加上目前約有1500萬人失業。過去十年美國人消費力30%來自樓價上升及借貸，上述情況已終止。

今後美國再不能產生另一個巴菲特，他主力投資的可口可樂、富國銀行、美國運通、P&；G、卡夫食品等股票共佔巴郡總投資70%。這些企業的純利高增長時代已成過去。巴郡手上二十大投資股過去十年都表現失色，至於他投資的比亞迪，則佔整體組合比重很小。他的價值投資法在美國已面對投資界的質疑。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)