加息不加息都是個問題

2010-09-12 12:31 作者:水皮

國家統計局數據發布會突然提前的消息再一次引發了人們對於央行加息的猜想。

週末會不會加息呢？

這樣的預測比該不該加息，加多少的預測要難得多，因為這並不是一種技術判斷，而是一種複雜的政治判斷。

理論上講，中國現在處於負利率的時代，CPI已經超過3%，但是一年期的利率水準只有2.25%，錢存銀行就是貶值，也許正是這個原因讓中國居民的購房熱情有增無減，在強大的需求面前，房價又如何下行？

但是，既然上半年宏觀調控降溫的背景下都沒有動用加息手段，在下半年保增長的目標管理下又怎麼會想到加息呢？難道對經濟下滑的擔憂已經化解了，或者說確定CPI的增長不是季節性的而是持續性的，PPI的下行和CPI的上升究竟正常還是不正常，趨勢又是由誰主導，補償性加息的說法成立嗎？

引起水皮強烈關注的是央行行長周小川近期關於銀行利差的評論。在「牛津中國論壇」的講話中，周小川表示，中央銀行需要給整個金融體系提供一個激勵機制來保證其對實體經濟的支持，在具體工具的運用上，僅注重政策性利率是不夠的，應該適當地管理利差來調節銀行業對實體經濟提供服務的積極性。

按照一般的理解，如果要通過利差來增加銀行放貸的積極性，那麼就意味未來加息的不對稱有強化的趨向，加大利差的結果一定是存款加得少，貸款加得多，這和2009年9月15日央行的差別降息正好形成對照，那次差別降息是貨幣政策由緊向松的拐點，但是由於壓縮了銀行的利差，導致銀行板塊暴跌從而拖累上證指數跌破2000點整數關口。這一次如果反過來，那麼雖然貨幣政策由松向緊名正言順，但是由於差別加息導致銀行利差加大，利潤上升，同樣有可能導致銀行板塊否極泰來，鹹魚翻身，從而帶動指數向上突破。

但是，誰又能肯定周小川就是這個意思呢？如同當年的格林斯潘講話一樣，周小川的講話其實也是滴水不漏的。你可以解讀他的言論，但是如果你以為理解了他的意思，那麼你一定沒有聽明白他究竟是在講什麼。正如他所講的，在平穩的經濟環境下，中央銀行的任務相對簡單，通過跟公眾有效溝通來引導通脹預期，保持低通脹率，投資也就會增長，經濟和就業也得以促進，但在一些階段，這些目標之間會相互衝突，不能同時提出，央行關注的重點和使用的工具也要進行切換才能應對。現在的情況恰恰就是GDP向下，CPI向上。

更多的猜測是將加息和近期房市的回暖聯繫在一起，把加息當成了打壓房價的武器，如果是那樣，那就是房地產感冒，宏觀經濟吃藥，結果就是房價照升不誤，經濟減速加劇。

和中國經濟政策看似矛盾和左右為難不同的是，無論是美國還是日本，第二輪經濟刺激計畫都在啟動之中。美國政府一方面宣布500億美元的高速公路重建計畫，一方面宣布對年收入在25萬美元以下的家庭永久減稅；而日本政府則一方面新出臺了9150億日元的刺激計畫，一方面又在國際間為化解日元的升值而多方遊說。和日美政府的取向相比，此時加息，相當於自己和自己過不去。

中國的流動性的確是過剩的，這股流動性現在沒有別的去處，只能淤在房地產市場。加息也好，加稅也好，提高首付比例也好，影響的只是房地產投資市場的散戶，影響不到大戶和機構，他們更多的是整付，這也是北京二手房市場一次性付款比例最近不降反升的重要原因，而決定房價的並不是散戶，恰恰是這些大戶，這個道理和炒股一樣。不禁莊家能保證市場「三公」，能維護散戶利益嗎？

早一日立法禁止炒房，早一天讓房地產市場回歸商品市場正常秩序，也讓宏觀調控的目標早一點到位。