羅．克魯曼專欄－中國壓低匯率 拖累全球復甦

2010-03-16 13:30 作者:尹德瀚

中國經濟政策在外界引發的緊張正逐漸升高，這也難怪，因為中國壓低人民幣幣值的政策已嚴重拖累全球經濟復甦。總得想想辦法。

從二○○三年開始，對中國操縱其貨幣─賣出人民幣買進外國貨幣，以保持人民幣弱勢，強化中國出口競爭力─的抱怨就很普遍。當時中國外匯存底每月約增一百億美元，二○○三中國經常帳順差達四百六十億美元。

目前中國外匯存底二兆四千億美元，每月增加超過三百億美元。國際貨幣基金預測，中國二○一○年的經常帳順差將超過四千五百億美元，是二○○三年的十倍。這是歷來任何大國曾執行的最扭曲匯率政策。

這已嚴重損害其它國家。多數大國正陷入流動性陷阱

（liquidity trap）─經濟低靡不振，卻不能靠調降利率刺激復甦，因為利率已近於零。中國靠操縱匯率獲得不應得的貿易順差，等於對這些大國施加‘反刺激措施’，讓他們無法招架。

我們該如何因應？首先請美國財政部別再和稀泥。

財政部依法每年須兩度公布報告，指明哪些國家‘操縱其貨幣與美元的匯率’。但財政部既不願對人民幣採取行動，也不願執行法律規定，即對國會說明為何該部未採取行動。

財政部下回公布報告是在四月十五日。這回財政部如果一口咬定中國操縱人民幣匯率，結果會怎樣？首先要釐清普遍的誤解：美國受制於中國，因我們不敢挑釁中國拋售其美元資產。

如中國試圖出售大部分的美元資產，會發生什麼事？利率會不會飆升？美國短期利率不會改變，目前聯邦準備理事會將短期利率壓在接近零，除非失業率下降，否則不會升息。長期利率也許會略升，但決定因素在於市場對未來短期利率的預期。

假如中國拋售美元資產，美元對其他主要貨幣將貶值。但這對美國是好事，因為我們的商品將更有競爭力，從而減少貿易赤字。相對而言對中國是壞事，中國持有的美元將蒙受巨額損失。簡言之，現在是中國受制於美國，不是美國受制於中國。

有人仍主張，我們要和中國講理，不要搞對抗。但我們和中國已經講理多年，至今毫無進展。中國總理溫家寶十四日宣布，人民幣幣值並未被低估（彼得森國際經濟研究所估計，人民幣被低估二○至四○％）。他並指控其它國家的做法和中國一樣，‘為了增加出口’企圖壓低其貨幣。

如果講理行不通，有無其它選擇？一九七一年，美國也面對外幣幣值低估、但程度輕微得多的問題，當時財政部對進口貨開徵一○％附加費，幾個月後德國馬克、日圓和其它貨幣紛紛對美元升值，附加費也告取消。此時除非讓中國面臨同樣威脅，否則很難讓他們改變政策；但這回附加費必須高達二五％。

我不主張把此威脅輕率地轉化為強硬政策。但在世界經濟問題非常嚴重之際，中國的匯率政策不啻是雪上加霜。挺身對抗此其時矣。（克魯曼為美國普林斯頓大學教授，《紐約時報》專欄作家。本報國際新聞中心尹德瀚摘譯）