道指逼近萬點 熊市若隱若現（圖）

股市6個月的漲幅很少能趕上最近這一次。道瓊斯工業股票平均價格指數46%的漲幅在過去100年裡僅出現過六次。這也正是許多分析師感到擔憂的原因。

據Ned Davis Research稱，以前所有這個幅度的反彈都發生在上世紀30年代和70年代。當時正是經濟和市場雙雙發生動盪的時期，沒有一次反彈能夠持續。

1937年，紐約證交所的官員將證券送至銀行和經紀行。二戰結束後股票交易再度紅火了起來。（Getty Images）

許多分析師認為，股市又進入了這種動盪期，反彈可能導致另一次低迷。股市在1982年的確出現了40%的漲幅，從而引發了一輪長期牛市。不過，這次反彈的幅度與其它反彈不同。它是在經濟中的困擾，尤其是通貨膨脹最終被消滅之時出現的。

Ned Davis的首席投資策略師海耶斯(Tim Hayes)說，我們明年將迎來一次大跌。他曾準確地預測了今年初的反彈。他說，如今人們都問我：現在入市是不是太晚了？我們的回答是，是的，你可以入市，但不要心不在焉，你也需要退出。如果你希望把錢投到股市裡，然後一年不管它，那就太冒險了。

目前，本來認為將會不盡人意的一年已經開始走向另一面，道瓊斯指數自2009年初已經上漲了12%。上週五，道瓊斯指數收於9820.20點，距萬點大關咫尺之遙，而當道瓊斯指數3月9日創出6547.05點的12年低點時，很少有人能預測到這個點位。

目前這個時期在感覺上同上世紀70年代和30年代類似的一點是，過去半年的反彈是在更大幅度的下跌後出現的。這並不意味著未來一定會重演30年代或70年代的那一幕。

時至今日，股市已經經歷了長期的低迷，一些分析師認為最壞的時期可能已經過去。不過，即使股市不會重回到3月時的低點，也仍有可能出現劇烈波動。

甚至是美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)也警告說，經濟還遠未恢復正常，未來可能存在更大困難。經濟的不穩定也是30年代和70年代時的問題。

1929-1930年期間48%的反彈帶來的是悲劇性的結果，股市暴跌了86%。1932年至1933年間的反彈令道瓊斯指數從1932年41.22點的低點升至1934年初的110.74點。隨後幾年裡股市暴漲暴跌，劇烈動盪。

1936年紐約證交所大廳內的情形。（Getty Images）

這些反彈存在的一個問題是，它們缺乏持續性。一半以上的反彈都出現在上半年。1929年至1932年間的反彈持續時間都不到6個月。1932年，道瓊斯指數在創出大蕭條年代的低點後，在2個月時間裏上漲了94%，但此後又下跌了37%。1933年的牛市持續時間稍長，但同樣，如果你是6個月之後入市買進，你仍會錯過大部分漲幅，隨後看到股票跌到當初你買入的價位之下。

股市在本輪上漲之前的下挫遠沒有1929-1932年間暴跌89%那麼嚴重，而且也很少有人預計股市會遭遇當時那樣大的動盪。不過分析人士說，30年代的經歷仍對判斷股市的未來走勢有借鑒作用。

1974 年開始的一輪牛市持續了近兩年，遠比30年代初的要長，不過勢頭卻沒有那時強勁，總計漲幅只有76%。和30年代一樣，那些等待6個月後才買進的投資者錯過了大部分的上漲，之後股市持續振蕩下行，直到1982年才終於觸底。當前的上漲是否會像以往的一樣──開始時大幅上漲，但之後卻勢頭減弱，這仍未可知。

不過，即使是一些認為股市漲勢會持續到明年的人也擔心，2010年底前股市的勢頭可能會減弱。

巴克萊資本(Barclays Capital)駐紐約的技術戰略負責人考蒂克(Jordan Kotick)說，從某種程度上講，我們預計會出現70年代式的大規模窄幅波動行情。他說，股市漲幅最終將會失去，就跟70年代時一樣。

和很多分析師一樣，他預計今年秋季會出現暫時的回調，不過隨後股市會恢復上漲，並持續到明年，但漲勢最終仍無法維持。考蒂克說，他的短期樂觀看法是基於這樣一個事實：全球股市正一致上揚，美國的股市由科技、工業和消費類股領漲，這些行業都會受到經濟復甦的推動。這類股票漲勢強勁說明，當前的股市上漲是基於經濟基本面的。

那些想要持樂觀態度的人可能最好借鑒一下1982年8月開始的牛市。道瓊斯指數在啟動了當時牛市的一輪6個月的上漲中漲幅不到40%，因此那次的上漲與其他幾次並不太一樣。不過，那卻是過去100年以來，一場短期上漲造成了一輪長期牛市的案例。它標誌著16年股市低迷的終結、一場長達18年的股市繁榮的開始。直到1987年崩盤之前，股市持續上漲，只有短暫的中斷。之後股市重拾升勢，再次開始上漲，幾乎沒有任何中斷，直到 2000年開始暴跌。

1982-2000年的長時間熊市是現代社會中最強勁的之一，很多分析人士將之歸功於當時的美聯儲主席沃爾克(Paul Volcker)，他從1981年開始逐步將聯邦基金利率上調至20%、以消除經濟中通貨膨脹。

對於將目前的股市類比1982年的做法持懷疑態度的原因之一是，包括美聯儲升息和政府刺激措施的退出等經濟調整大部分看起來都還沒有進行，而不是已經完成了。

一些分析人士希望，這次股市最嚴重的問題也已經過去了。

曼哈頓經紀公司Auerbach Grayson的全球技術策略師羅斯(Richard Ross)說，3月份的低點是幾十年來不遇的賣出高潮，從這個基礎上股市會逐步走高。

他說，當然仍有相當大的上行空間。