陶冬：債市表現不如股市樂觀

2009-06-01 12:07 知名分析師陶冬在其最新博客文章中撰文指出，股 市近期看好，資金大量流入，加上對通膨的隱憂，美國 國債利率攀升。美國政府雖入市干預，但因今年還有 2 兆美元的舉債額度，勢必再推高國債利率，影響銀行 獲利水準，國債市場表現遠不如股市樂觀。

陶冬博客文章全文如下：

舊瓶裝舊酒，一樣的故事，一樣的精彩。

市場的風險意識不斷改善，資金流出避險天堂，股 市上揚，商品價格上漲，新興市場（尤其是印度、俄羅 斯）表現突出，石油價格升破66美元／桶，黃金升上98 0美元／盎司，BDI再創今年新高。債市下跌，美元續貶 ，但日元升勢乏力，資金移向高息貨幣。

近來最大的變化是美國國債利率飆升。美國財政部 上週拍賣出破天荒的1010億美元國債，拉大了供需失衡 ，加上人們對通貨膨脹的擔心，十年期國債收益率一度 升至3.74%。聯儲的干預暫時將國債利率壓下一些，但是 今年政府估計需要舉債兩萬億美元，勢必進一步推高國 債利率。國債利率上漲，會帶動按揭利率回升，也會影 響銀行的盈利水平。國債市場的表現，遠不如股市那麼 樂觀。

上週OPEC會議提出，油價趨向75美元，加快了石油 價格的高升。目前石油的供大於求格局並沒有改變，石 化工廠的開工率僅有70%。筆者認為油價的上升中，目前 以流動性和美元因素為主，企業成本對沖為輔。基本面 因素大致指向50∼60美元／桶，但是流動性使短期價格 變得飄忽不定。

本週第一個焦點是，GM債務重組。第二個是週五的 五月非農業就業資料和失業率，預計為-500K和9.3% vs 上月的-539K和8.9%。週一美國五月ISM估計為44(vs 上 月40.1)。週二歐洲失業率可能升至9.1%（vs 8.9%）。 週三歐洲第一季度GDP可能由初估的-1.6%調到-2.6%。