陶冬：债市表现不如股市乐观

知名分析师陶冬在其最新博客文章中撰文指出，股 市近期看好，资金大量流入，加上对通膨的隐忧，美国 国债利率攀升。美国政府虽入市干预，但因今年还有 2 兆美元的举债额度，势必再推高国债利率，影响银行 获利水准，国债市场表现远不如股市乐观。

陶冬博客文章全文如下：

旧瓶装旧酒，一样的故事，一样的精彩。

市场的风险意识不断改善，资金流出避险天堂，股 市上扬，商品价格上涨，新兴市场（尤其是印度、俄罗 斯）表现突出，石油价格升破66美元／桶，黄金升上98 0美元／盎司，BDI再创今年新高。债市下跌，美元续贬 ，但日元升势乏力，资金移向高息货币。

近来最大的变化是美国国债利率飙升。美国财政部 上周拍卖出破天荒的1010亿美元国债，拉大了供需失衡 ，加上人们对通货膨胀的担心，十年期国债收益率一度 升至3.74%。联储的干预暂时将国债利率压下一些，但是 今年政府估计需要举债两万亿美元，势必进一步推高国 债利率。国债利率上涨，会带动按揭利率回升，也会影 响银行的盈利水平。国债市场的表现，远不如股市那么 乐观。

上周OPEC会议提出，油价趋向75美元，加快了石油 价格的高升。目前石油的供大于求格局并没有改变，石 化工厂的开工率仅有70%。笔者认为油价的上升中，目前 以流动性和美元因素为主，企业成本对冲为辅。基本面 因素大致指向50～60美元／桶，但是流动性使短期价格 变得飘忽不定。

本周第一个焦点是，GM债务重组。第二个是周五的 五月非农业就业资料和失业率，预计为-500K和9.3% vs 上月的-539K和8.9%。周一美国五月ISM估计为44(vs 上 月40.1)。周二欧洲失业率可能升至9.1%（vs 8.9%）。 周三欧洲第一季度GDP可能由初估的-1.6%调到-2.6%。

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