花旗，一塊難啃的骨頭

花旗集團(Citigroup)股票的此輪漲勢最終能否贏得投資者的信任，還要取決於美國政府如何將其在該行所持的大量優先股轉換為普通股。

美國財政部和監管部門週一發布聯合聲明稱，銀行業不應歸屬政府所有，應擁有高質量的資本基礎。

對於部分銀行來說，實現這一目標的捷徑就是將政府所持的優先股轉換為普通股，或者次優選擇是將相關證券轉換為普通股。

此舉將有助於提振銀行的有形普通股權益資本(TCE)這一被密切關注的資本實力衡量指標。聯邦政府官員正考慮針對花旗採用這一股份轉換措施。

不過，這將是一項艱難抉擇。假設政府希望其所持花旗普通股比例最高不超過40%。花旗目前擁有59.2億股稀釋後流通股，因此，政府需持有約39.5億股花旗普通股才能達到40%的持股比例。

接下來轉換價格成為一個大問題。假定政府官員希望花旗的有形普通股權益資本比率能夠像摩根大通(JPMorgan Chase)一樣達到3.8%，那麼美國政府則需將價值290億美元的優先股轉換為普通股。但要使持股比例不超過40%，則意味著轉換價格必須高於每股7美元，該價格較花旗週一收盤價2.16美元有過高價差，以致於可能引發政治風險。

如果將有形普通股權益資本最大化作為最終目標，那麼政府有兩個選擇：其一是擁有花旗超過半數的股份，另一則是虧本轉換。政府無論如何都必須作出艱難抉擇。