近來大幅波動 日後難見大漲 -- 道瓊的回顧與展望

2008-10-04 14:15 老牌分析師羅素(Richard Russell)於週三收盤後寫 道："這是我所遭遇過最為狂野，最為動盪的市場。就 像一艘正在下沉的大船，每個人先往一邊跑，而後又都 往另一邊跑。"

羅素是"道氏理論通訊"的編輯，他在這份通訊繼 續寫道："過去五個交易日，道瓊經歷了下跌29點，上 漲196點，上漲121點，大跌777點，上漲486點，五天合 計變動1609點，平均每日約達320點。"

週四，道瓊又下跌了348點。

道瓊近來所經歷的波動走勢，的確非比尋常。

然而，道瓊週一的777點跌幅雖然創下了112年歷史 上最大的單日跌點，但是以百分比衡量的跌幅，卻僅排 名第十七位。

為了瞭解近來波動走勢在歷史上的意涵，分析師統 計了自1896年道瓊指數成立以來，每日的收盤價。其中 特別注意每六個交易日期間，每日波動率總合(以百分 比計算)大於近來表現的情況。

結果發現，過去112年期間，這種期間計有123次， 平均每年出現超過一次。

然而，這些歷史例子中，大多系出現在逾十年之前 ，這更讓人認為近來的波動的確有歷史的獨特性。上次 連續六天累計波動率較最近一次為大者，系出現在1987 年股市大崩盤之後的幾天。

但更重要的問題是，近來的波動率是否具有任何未 來漲勢的意涵。

為了一探究竟，分析師研究了過去所有六天累計波 動率大於今日的各個案例中，其後一個月，一季，半年 與一年，道瓊指數的表現。

結果發覺道瓊的表現僅屬錯綜。在過去波動率大於 今日的各個案例中，道瓊在其後一個月與一季的表現優 於平均水準。

但是在其後半年與一年期間，道瓊的表現則明顯低 於平均水準。

換言之，在波動率偏高的期間之後，道瓊往往會經 歷短期的漲勢，但是長期而言，這波漲幅往往又跌了回 去。