中國貿易條件惡化侵蝕工業企業利潤

2008-07-04 22:20 中國統計局公布的數據顯示，2008年首5個月，中國規模以上工業企業實現利潤10944億元（人民幣，下同），比2007年同期增長20.9%，增速比2007年同期回落21.2個百分點。其中，石油加工及煉焦業由2007年同期盈利352億元轉為淨虧損443億元，電力行業利潤比同期下降74.0%。剔除該兩個行業，其他行業工業企業利潤比同期增長39.3%，僅比2007年同期回落2.8個百分點。

該組數據給人的粗略印象是：2008年工業企業利潤增速大幅下滑主要受石油、電力行業拖累，而該兩個行業利潤表現不佳又主要是由於產品限價所導致。照此看來，是次成品油、電力價格上調後，該兩個行業盈利狀況必將大為改善，工業企業利潤也將重返高增長的軌道。

但在中國工業的產業鏈中，上游石油、電力的價格構成下游化纖、有色金屬等行業的成本，調價後上游利潤增加但下游成本上升，利潤只是在產業鏈內部轉移而已。除非下游能繼續提價以完全轉嫁成本，否則整個工業利潤增速並不會明顯改善。當然，考慮到下游可以轉嫁一部分成本，油電調價後工業利潤增速可能將有所提高，但不能奢望它回到2007年的水準。

那麼，究竟是什麼原因導致了2008年工業利潤增速在2007年基礎上大幅回落？實際上，是貿易條件（出口價格與進口價格之比）持續惡化導致了該結果。

統計顯示，2007年年初，貿易條件基本保持在1左右的水準，而2008年首5個月則惡化至0.90至0.95。這意味著，由於進口價格飆升，而出口價格溫和上漲，一部分本應屬於中國工業企業的利潤被悄然轉移到外國。

2008年首5個月，中國對外貿易進出口總值達10120.8億美元。以其平均值測算，貿易條件惡化導致國內損失約2600億元。如果不發生該損失，首5月工業企業利潤可達13544億元，比2007年同期增長50%。換個角度看，首5個月，中國實物淨出口量比同期增長21.99%，但人民幣淨收益僅增長11.7%。這也表明，中國企業在多出口的過程中，並沒有獲得相應回報，其中一部分應得收益被貿易條件惡化侵蝕了。

展望全年，由於國際大宗商品價格繼續高漲，而出口商品價格難以獲得國際定價權，中國貿易條件可能繼續惡化或保持現有水準，因而工業企業利潤增速將難以超過25%。而根據歷史經驗，上市公司利潤增速也將保持與之匹配的水準。