中国贸易条件恶化侵蚀工业企业利润

中国统计局公布的数据显示，2008年首5个月，中国规模以上工业企业实现利润10944亿元（人民币，下同），比2007年同期增长20.9%，增速比2007年同期回落21.2个百分点。其中，石油加工及炼焦业由2007年同期盈利352亿元转为净亏损443亿元，电力行业利润比同期下降74.0%。剔除该两个行业，其他行业工业企业利润比同期增长39.3%，仅比2007年同期回落2.8个百分点。

该组数据给人的粗略印像是：2008年工业企业利润增速大幅下滑主要受石油、电力行业拖累，而该两个行业利润表现不佳又主要是由于产品限价所导致。照此看来，是次成品油、电力价格上调后，该两个行业盈利状况必将大为改善，工业企业利润也将重返高增长的轨道。

但在中国工业的产业链中，上游石油、电力的价格构成下游化纤、有色金属等行业的成本，调价后上游利润增加但下游成本上升，利润只是在产业链内部转移而已。除非下游能继续提价以完全转嫁成本，否则整个工业利润增速并不会明显改善。当然，考虑到下游可以转嫁一部分成本，油电调价后工业利润增速可能将有所提高，但不能奢望它回到2007年的水准。

那么，究竟是什么原因导致了2008年工业利润增速在2007年基础上大幅回落？实际上，是贸易条件（出口价格与进口价格之比）持续恶化导致了该结果。

统计显示，2007年年初，贸易条件基本保持在1左右的水准，而2008年首5个月则恶化至0.90至0.95。这意味着，由于进口价格飙升，而出口价格温和上涨，一部分本应属于中国工业企业的利润被悄然转移到外国。

2008年首5个月，中国对外贸易进出口总值达10120.8亿美元。以其平均值测算，贸易条件恶化导致国内损失约2600亿元。如果不发生该损失，首5月工业企业利润可达13544亿元，比2007年同期增长50%。换个角度看，首5个月，中国实物净出口量比同期增长21.99%，但人民币净收益仅增长11.7%。这也表明，中国企业在多出口的过程中，并没有获得相应回报，其中一部分应得收益被贸易条件恶化侵蚀了。

展望全年，由于国际大宗商品价格继续高涨，而出口商品价格难以获得国际定价权，中国贸易条件可能继续恶化或保持现有水准，因而工业企业利润增速将难以超过25%。而根据历史经验，上市公司利润增速也将保持与之匹配的水准。