雷曼：中國面臨10年最艱難的一年 經濟政策失誤風險加大

2008-07-01 22:26 作者:查淑妝 在2007年創下13年來最快增長率之後，步入2008年 的中國經濟前景黯淡了許多。雷曼兄弟預期，今年中國 GDP增長將會是 5年來首次低於 10%，且通膨將漲至12 年最高。與去年10月份高峰相比，股市已跌了 60%，而 一系列重大自然災害的發生更是雪上加霜。中國政策制 定者正面臨10年來最艱難的一年，不確定性加大了政策 失誤的風險。

雷曼分析，中國目前仍面臨很多不確定性。儘管採 取了一些緊縮措施，但一系列的自然災害導致通膨高漲 。50年一遇的雪災將 2月份 CPI通膨推高至年同比8.7% ，當 5月份通膨降至7.7%時，四川又發生大地震；近幾 周南方地區的嚴重洪澇災害更是加劇了通膨壓力。

災害似乎還未結束，這些不確定性將使 CPI通膨回 落的速度比之前預期的更加緩慢，因此，中國央行可能 會維持緊縮態勢以防止通膨肆虐。

雷曼並且認為，全球經濟減速對中國的影響才剛剛 開始顯現，之後會有更大的影響。高通膨已嚴重侵蝕了 低收入家庭的購買力。再加上股價下跌導致的負財富效 應，這些可能會在今年抑制消費。

此外，出口增速的急放緩可能會在2008年下半年暴 露中國潛在的產能過剩問題。這將對消費和投資造成第 二輪效應，並導致大量的失業人群。失業問題也將和通 膨上揚和股價下跌一樣成為民眾抱怨的焦點。因此，雷 曼認為增長將很快再次成為政策重心。

雷曼表示，我們看到了中國政府已經開始將重心從 通膨轉向增長的微妙跡象，儘管通膨仍然高漲，但政府 日前將燃料和電價提高了 5-25%。政府也在計畫增加財 政支出以應對今年發生的各種自然災害。

然而，通膨和增長前景面臨的不確定性，加大了政 策失誤的風險。如果氣候惡劣和通膨預期攀高導致通膨 高位運行，目前的貨幣緊縮力度或許會被證實還不夠。

另一方面，如果產能過剩問題在下半年很快顯現並 導致 GDP增長大幅削弱，那麼最終中國央行放鬆政策的 速度可能過慢。雷曼認為，在這兩者當中，後者的風險 更大。

儘管如此，雷曼仍預期中國央行目前將繼續偏向緊 縮，但並不認為今年他們會加息，即使燃料價格上調和 最近的洪澇災害已經提高了為控制通膨預期而加息的概 率 (約30%)。相反地，雷曼認為，中國央行將繼續依靠 貸款額度，提高準備金率，人民幣升值和公開市場操作 來實現緊縮目標。