通膨已震撼世界！美林：全球經濟重整加速 年底將面臨轉捩點

在各國央行目前都為通膨大傷腦筋，而 Merrill Lynch (MER-US；美林) 的最新全球經濟分析報告中指 出，波及全球的通膨震撼其實已經開始。問題只在於， 通膨問題會維持多久，還有市場與當局如何應對。報告 指出，目前當局還未能充分正視通膨的風險，但全球的 經濟重整以比預期更快的速度在進行，可能在今(2008) 年底，就會面臨一個重要轉折點。

在美國方面，報告預期，低就業率、高汽油價格、 信用緊縮和房價下滑等因素，對美國經濟的刺激力度會 較先前更重。因為美國經濟仍然脆弱，出口業則是重重 困難中的一點光明。

歐元區的成長則持續反彈，其貨幣政策為中性、財 政政策則為擴張，且信貸問題和淨出口並未對歐元區造 什麼影響。但英國的情況則相反，仍處於惡化中。

亞洲方面，負實質利率支撐了經濟的成長，官員們 和市場正面對著通膨的問題，央行也感到相當棘手。日 本方面，雖然經濟成長有所反彈，但由於高漲的原物料 價格，延後簽訂的貿易條約也延緩了日本經濟的恢復速度。

通膨仍是新興市場的主要議題，新興歐非中東的前 景仍惡化，但俄羅斯和海灣國家成長仍屬強勁。新興拉 丁美洲則因物價持續受通膨壓力下，各國可能實行不同 的政策應對，預期各國政策也將脫鉤。

全球經濟的不平衡為時已久，美國消費者仍受困於其緊繃的資產負債狀況，在其它國家內需成長的反彈下 ，美國的信用緊縮問題使其經濟前景仍處逆風中。 Merrill Lynch 認為，本輪全球經濟循環將結束於債權國因通膨壓力而進入經濟緊縮與放緩階段。而我們離那一天愈來愈近了。

在投資機會方面，全球經濟的重新平衡仍支撐著美國國內的出口企業和其它國家的內需企業。未來因通膨而可能發生的風險，依各國當局的不同反應，投資的國 別、產業別和個股的挑選也就至關重要。

通膨環境支撐原物料、通膨相關定息收益、貨幣升值與新興市場基礎建設。隨著通膨風險上揚，全球債券 殖利率也將隨之上升。新興國家對能源需求的快速提升下，仍會是使能源價格居高不下的基本因素。報告並預期，鋅、鋁、鎳等金屬價格將上揚，銅與鉛則可能回落；而小麥供應將很充足，但玉米則形緊缺。

外匯市場方面，報告指出，在新興國家貨幣被低估、已開發國家貨幣被高估之下，在美元找到底部支撐後，兌已開發國家貨幣將可望溫和升值，但兌新興國家貨幣則將相形貶值。