美國的減稅和降息並沒有給全球股市帶來太多的振奮，在上週勉強反彈之後，昨天亞太股市再次出現"黑色星期一"......
上週五美股大幅走低，亞洲各大股市週一的跌幅超過了上週五的美國股市，其中日本股市大跌3.97%，韓國股市大跌3.85%.恆指再度跌破25000點，盤中一度跌破24000點，下跌1069點，跌幅4.25%，在年線處獲得支撐。跌幅最凶的是A股市場，至收盤，滬指跌342.39點或7.19%，報4419.29點，深成指數跌1116.18點或6.45%，報收16177.83點。
美國次貸剛進入第二輪危機
經過近期的反覆振蕩，投資者已經逐漸意識到，這一輪的全球股市大跌不只是一個階段性轉折。事實上，持續多天的暴跌讓人開始反思格林斯潘時期的低利率政策造成的全球流動性氾濫。也有人開始質疑過去10年來形成的整個資本市場架構，以及全球各國金融當局自2000年網際網路泡沫破裂以來採取的做法。
"我們必須為過去的過失付出代價。"或許，正如富有傳奇色彩的對沖基金經理喬治?索羅斯(GeorgeSoros)所說："這不是一場普通的危機，而是一個時代的終結。"
英國的《金融時報》社論認為，此次全球股市大跌有兩個明顯的誘因。首先，非常疲弱的美國宏觀經濟數據---包括採購經理人指數、非農業就業人口和商業信心指數---讓投資者確信，美國正步入經濟衰退。其次，去年第四季度的公司業績開始表明，華爾街非常樂觀的業績預測站不住腳，尤其是那些客戶群體在美國公司的業績預測。這些數據還顯示，金融行業因信貸緊縮蒙受的損失遠高於多數人此前的想像。
經濟學家謝國忠指出，現在美國次貸才進入第二輪危機，就是債券破產、保險公司出問題，目前全球大約有24000億美元的債券可能要出問題，接下來將會看到美國失業率大幅上升，引發信用卡貸款、車貸問題。等到銀行的問題全部暴露，可能才會結束。
從緊貨幣政策可能鬆動
美國股市持續下跌並拖累H股市場，資金面偏緊的A股市場大跌在某種程度上可以說在所難免。
國信證券首席策略分析師湯小生昨天接受記者採訪時表示，目前市場的信心已經受到打擊，資金被抽離，而新基金又沒有發行，市場處於失血狀態。
其又特別指出，據其觀察，目前貨幣從緊的貨幣政策可能出現鬆動。"從近期全球經濟形勢看，中國2008年的經濟增長可能沒有原來設想的快，中國的出口可能受到美國的影響，目前中國經濟已經在降溫。3月份的兩會將決定未來的調控方向。"
花旗銀行中國區首席經濟學家瀋明高也表示，宏觀調控應當面臨新變化，保持政策的彈性和時效性，根據實際情況來調整經濟政策。確實，去年 12月中央提出從緊貨幣政策，但是目前已經過去兩個多月，在這兩個月中，美國經濟和金融市場發生了非常大的變化。政府應當注意這一點，從緊貨幣政策不能太緊，否則會給宏觀經濟帶來風險。
"美國經濟的衰退必然對中國經濟和中國出口產生影響，中國的從緊貨幣政策也應做出相應的調整，以化解這一風險"，銀河證券研究中心主任、首席經濟學家滕泰指出。
湯小生表示，市場在短期內大幅下跌之後已經出現了恐慌性非理性拋售行為，這些行為可能來自幾個方面：一是部分槓桿融資投資者平倉；二是提前搶反彈者轉而反手繼續做空；三是系統性風險出現後不少違規的"灰色"資金急於出局。
A股市場二季度才能看清市場方向
本週市場將是較為複雜的一週。一方面，週三將公布各方翹首以待的美國07年4季度主要經濟指標，聯儲議息會議也將召開，相關指標以及聯儲降息幅度是否符合預期將是十分關鍵的；另一方面，即將迎來傳統新春佳節，持股過節還是持幣過節的爭論又將四起。廣發證券分析指出，由於外部市場存在較大的不確定性，A股市場的振蕩或許會加劇。
節前不要盲目追漲停殺
經濟學家謝國忠指出，這輪調整，很多投資者特別是個人投資者反應很大，這是正常的。一般從1漲到10，大家都很開心，再從10跌到7，大家就都痛苦得受不了，實際上，你要想想你還在7呢，還在高位呢，真正的痛苦還沒來。
"我一直認為，一季度的調整是由外圍引起的，二三季度北京奧運會前後可能會有一輪反彈，但奧運會過後，投資者心裏沒有依托了，可能又開始大調整"，謝國忠表示。
而花旗集團董事總經理、中國研究部主管薛瀾認為，決定市場向好還是向壞的分水嶺是在三四月份。首先是從全國兩會判斷今年的政策面如何；其次是只有到3月，才會獲得今年全球經濟的起步情況的數據，才有比較清楚的看法，尤其是判斷今年前兩個月美國經濟的影響、通脹情況等。
中金公司的分析報告也建議，繼續持有更多的現金，在市場氛圍較差的一季度主要採取避險的策略。靜觀美國和其他國家政策和市場面新的驅動因素的出現再入場是較為穩妥的方法。而具體的時點可能要到二季度初，才能做出新的方向性判斷和相應的投資選擇。
廣發證券研究員王?@博士表示，目前這輪股市下跌主要是受美國次貸危機的影響，正是因為難以估測這次危機究竟會產生怎樣的後續影響，加上國際市場的諸多不確定因素，對A股市場造成了巨大的振蕩。預計今年股市會動盪加巨，所以現在要謹慎應對，對倉位進行控制，對於春節前股市的大跌大漲，不要盲目地去追漲停殺。
把握"跌"出來的機會
國泰君安著名策略分析師秦曉斌分析了春節前股市情況，他認為，春節前市場仍將延續振蕩走勢。理性來看，股市大幅下跌的空間不大，也不會有很強的反彈力度，對於應該採取怎樣的應對措施，張曉斌認為，目前很可能以觀望為主，建議選擇一些比較有投資價值的股市，投資倉位不要太重。
廣發證券研究員王?@博士則認為，今年股市從基本面來看，考慮到股市的業績，整體情況還是比較好的，預計3月份是一個建倉和加倉的好時機。建議短期內還是對倉位進行控制，到中期3月份，大盤投穩後，比如說4500點這樣的水平，就可以考慮逐步建倉和加倉。
從行業配置方面看，建議買食品、飲料等消費類的股票，如果金融股這輪出現超跌的情況，也可以關注金融和地產這些方面，因為金融股業績還是不錯的，表現出50%的增長，站穩之後，後市還是有的。所以要把握這個"跌"出來的機會。
國信證券首席策略分析師湯小生也表示，要關注消費與成長以及投資拉動型需求類行業。美國經濟的溫和衰退將使得石油、有色金屬價格等資源品價格出現一定程度的回落，這對於全球經濟通脹壓力減緩有利，並對新興市場"大興土木"、通過投資拉動經濟增長、避免發達國家經濟增長不力的負面衝擊有一定的好處。從這一點來講，A股市場與全球金融市場聯袂大跌的過程，一定是增持不受發達國家經濟降溫負面作用的行業和優質個股的良機，例如醫藥、食品等消費類板塊，以及與中國和新興市場固定資產投資高漲相關的行業，如鋼鐵、水泥、機械等。在上市公司年報季報業績真空期或者不確定期間，資產注入、整體上市、央企整合等外延式成長性主題投資策略仍然值得重視。此外，部分銀行並未受到次級債的影響，盈利增長確定性強，在下跌中蘊含機會。
其認為，前期箱體上限和年線目前在4300/4400點一帶。中期來看，市場的重心將取決於08年上市公司盈利預期的變化。如果30%的盈利增長預期穩定，則4300-4500點一帶有望成為階段性底部。
民間股神楊百萬則對記者表示，指數在弱反彈中遭受解套與恐慌盤雙重打壓，面臨選擇市場分界點的關鍵時刻，建議密切關注成交量的變化，如無明顯縮量，仍不建議貿然看重反彈中的機會。
港股 資金正向窩輪市場轉移避險
昨日港股市場恆指再跌過千點，顯示在上週的大幅反彈後，於25000點阻力巨大。"一些投資者已經借上週自21000到25000點的反彈沽出，24000點水平可能會有買有賣，但估計收到外圍反覆波動的影響，港股仍將下探。"恆生投資董事兼投資總監何家存昨日對本報如是判斷。
在市場的答覆波動和熱點不明朗的情況下，香港市場的資金有向窩輪市場轉移避險的傾向。法國巴黎零售衍生工具部董事翁世權透露，近日已經出現窩輪佔大市成交顯著上升的趨勢。而對於後市的影響因素，渣打香港經濟師劉健恆稱，市場預期正在調整，在直通車再無消息之際，注意力正重新回到美國市場。
市場信心大受影響
繼上週消息透露茂業國際暫緩在港上市，新福港昨日亦證實，將取消本週四掛牌的計畫，而新的時間表亦未公布，自此，1月上市的新股已稀疏取消上市計畫。何家存稱，儘管經過近兩個月的下跌，港股個別板塊與個別股份的吸引力已經顯現，但投資者仍傾向於手持現金，規避風險。
"整體看，投資者仍然在擔心，次貸問題尚未完全顯山露水，投資氣氛在變壞。"劉健恆說。何家存對此認為，美聯儲上週減息的節奏，令市場疑慮重重。"在(美國總統)布希於此前一週宣布打算推出近1500億美元的救市計畫後，美聯儲沒有與白宮進行聯動，而是再過數日後才於上週而突然宣布減息 3/4厘，本來就拉動國內經濟而言，這一減息幅度已經足夠，但隨即又於上週三傳來法國興業銀行的巨虧消息，這便令市場質疑美聯儲減息目的何在。"
他表示，本來市場對伯南克的信任程度便遠遠低於其前任格林斯潘，加上美聯儲的減息節奏，給予市場的信息不夠清晰，令金融業分辨不清減息是為了拯救美國經濟，還是因事先收到法國央行的知會而做出的決定，"是對內還是對外？"他表示，次貸從美國擴散到全球，令投資信心動搖，法興事件再令人們對金融業監管失去信心，而美聯儲混亂的救市節奏也未能給予市場足夠希望，於是，接連的打擊令投資氣氛急劇變壞。
美國因素重新回到臺前
而回顧港股上週的大起大落，基本是跟隨美股走勢而定，這是否表明自去年以來益發明顯的內地因素在消退，美國對香港經濟的影響力正重新回到臺前？劉健恆對此表示，去年以來，由於內地逐步開放資本賬，令QDII等內地資金湧入香港市場，在一定程度上促成港股性質的變化，因此，港股的波幅也已經遠較數年前為大，這並不奇怪。
"但由於港股直通車一直沒有確認的消息，因此，香港投資者開始把關注點回歸美國市場，在美股的壞消息尚未完全暴露的情況下，美國市場會大幅波動，從而影響港股。"劉健恆說。
"香港市場與美歐市場的相關係數正在重新變高，"恆生銀行投資及保險業務主管馮孝忠對本報說，"儘管包括香港地產股在內的板塊目前的估值已經頗吸引，但在美國沒有什麼好消息傳來的情況看，看PE已經沒有什麼意義。"
對於美國因素對後市的影響，何家存認為要看本週美聯儲的減息幅度有多高，"起碼要再減50個基點，才能對市場帶來支持，若僅減25個基點，可能不足夠。"而馮孝忠進一步指出，美聯儲減息幅度的主導權，已經不在伯南克的手中，"若美股繼續大跌，就一定大減(息)，小跌則小減，美聯儲只能被市場牽制。"
外國資金沒有撤出香港
馮孝忠還表示，很難說年前美國的壞消息能否出盡。"由於香港市場是日本股市收市後唯一開始的主要市場，因此不願等歐洲股市開始的投資者便在近期利用沽空恆指來鎖定利潤，所以大家可以看到在日本股市收市後，香港市場在下午波動會更大。"
但是，接受採訪的各投資專家均否認外國資金在流出香港。"港匯仍然很穩定，因此資金不可能在大量流出。"馮孝忠說。劉健恆亦表示，未見到資金流出的現象。"香港銀行間同業拆息，不論1個月還是3個月期，也一直在下降，反映資金面仍然健康。"
不過港股方向不明則得到投資界的共識，於是尋找衍生工具對衝風險成為不少投資者的選擇。翁世權對此表示，昨日法國巴黎銀行沽出的股份認購輪在增加，表明市場上買入認購輪的投資者在變多。"不過儘管買入認購證的投資者仍然更多，但買入認沽證的投資者在變多，顯示他們從前期的大跌中獲利，實力在變強。"
他還指出，由於市場缺乏明顯熱點，買入恆指認購輪的投資者在增加，"窩輪市場的規律是，每當投資者信心很強時，就買入股份的認購輪，信心不夠強時，便買入恆指的認購輪，因為市況不明時炒指數比炒股票更簡單。"
海外股市 能否走穩要看美國降息幅度
在美國次貸危機導火線下，由美國開始的股災逐漸波及全球。上週美國實施降息救市的措施後，美股一度止跌回升，但在高盛宣布裁員的消息刺激下，美國股市的投資氣氛再趨緊張，同時市場降低了對聯儲下週降息幅度的預期。聯儲緊急降息的利好題材已經用盡。
美國股市上週五續跌
上週五美國股市收盤時，道瓊斯30種工業股票平均價格指數比前一個交易日下跌171.44點，收於12207.17點，跌幅為 1.38%.標準普爾500種股票指數下跌21.46點，收於1330.61點，跌幅為1.59%.納斯達克綜合指數下跌34.72點，收於 2326.20點，跌幅為1.47%.
儘管收盤下跌，道瓊工業指數和標準普爾500指數上週仍然收高，其中道瓊工業指數上漲0.9%，標準普爾500指數升0.4%.這是五週來兩大指數的首次收高。納斯達克市場則連續第五週下跌，上週跌幅為0.6%.
AvalonPartners機構首席市場經濟學家皮特-卡迪羅(PeterCardillo)表示："需要更多的證據才能讓市場確信經濟沒有衰退；下週的經濟數據可能將確定市場基調。"
上週五歐洲三大股市也偏軟，倫敦富時指數上週五晚報5869點，跌0.12%；法國巴黎CAC指數跌0.76%，報4878點；德國法蘭克福DAX指數報6816點，跌0.06%.
ArgonautCapital駐倫敦基金經理BarryNorris稱，有充足理由認為股市目前的振蕩還將延續下去；銀行計提不良貸款準備金的時間可能延續更久，資金面相當緊張。
亞太市場週一受重挫
週一日本股市大跌近4%，因企業財報表現欠佳，令人擔心美國經濟放緩已經開始殃及日本經濟，促使投資人全面倒出股票。指標日經指數收盤大跌3.97%，跌掉超過500點。東證股價指數收低3.9%，盤中跌幅一度深達4%.日本央行行長福井俊彥表示，日本股市跌幅超過其它股市，部分原因是日元升值。
韓國股市大幅下跌，結束了此前連續三日上揚的走勢。首爾綜合股價跌3.85%，報1627.91點，高科技股及券商股拋壓較重。
美國是日韓國家傳統出口的主要市場，受美國經濟大幅下滑消息面的刺激，日韓市場已經出現恐慌性拋售跡象。
臺灣加權指數收報7485點，跌3.28%.早盤多頭的頑抗一度讓臺灣股市成為亞太中跌勢最輕的市場。
澳大利亞股市因節日休市一天，但上週五收盤大漲5%至5860點，創下逾10年最大單日漲幅。
焦點：美聯儲29日再議息
美聯儲再次降息已無懸念，主要的疑問在於降多少基點。繼上週緊急降息75個基點之後，美聯儲將於當地時間29日召開例會再次議息。市場預計，美聯儲本次降息力度將達到50個基點，將聯邦基準利率降至3%.如果本週初公布的一系列關鍵經濟數據不樂觀，不排除再次降息75個基點。
事實上，美聯儲上週就曾暗示，如有必要，將進一步下調利率。"經濟增長面臨的顯著下行風險仍然存在。聯邦公開市場委員會將繼續評估金融及其他市場狀況對經濟發展前景產生的影響，並將及時採取措施應對風險。"
市場人士指出，目前金融市場仍處於高度恐慌之中，由於美國政府1500億美元的降稅措施到二季度末之前對經濟增長的刺激效應不會體現出來，因此美聯儲仍有意願在近期以降息對沖經濟衰退的風險。
儘管降息50個基點是目前市場的主流預測，但部分市場人士也坦言，如果本週公布的一系列經濟指標超預期地糟糕，導致股市波動放大，不排除再次降息75個基點的可能性。
美國當地時間28日晚，美國總統布希將發表關於國情咨文的演講，布希將在演講中發表對目前美國經濟局勢更為系統的觀點和態度。市場希望，繼拋出1500億美元的減稅措施之後，布希將提供更多的經濟刺激一攬子措施以及態度上的支持。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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