降息幅度失望 市場還以顏色

2007-12-18 00:25 美國股市上週的大幅跌勢讓人不禁想起六七十年代英國迷幻搖滾樂隊Kinks的一首老歌，歌中這樣唱道：聖誕老爹，給些錢花，如不聽話，將你痛打。

當前，美國聯邦儲備委員會(Fed)主席本•貝南克(Ben Bernake)無疑就扮演著聖誕老爹的角色。儘管投資者威脅稱如果不能得償所願將以股價大幅下挫來施以顏色，但Fed最終還是沒有完全按照他們想要的幅度降息。Fed上週二僅將聯邦基金利率下調了25個基點而不是50個基點，因此這樣做的後果就是股市大跌，交投動盪。

為了與另外幾家主要央行一道解決信貸緊縮問題，Fed上週三推出了一個定期資金招標工具，但這未能抵消上週晚些時候公布的通貨膨脹數據的影響。

道瓊斯指數上週累計下挫2%，至13,389.85點；標準普爾500指數跌幅更大，跌2.4%，至1467.95點；那斯達克綜合指數下滑2.6%，至2635.74點。

美國11月份消費者價格指數(CPI)上升0.8%，高於市場預期升幅0.6%-0.7%；11月份生產者價格指數(PPI)飆升3.2%，為1973年以來最大的單月升幅。由此可見，Fed減息的空間或許已不再像之前預想的那麼大。

TrendStar Advisors首席投資長托馬斯•拉明(Thomas Laming)警告稱，Fed在控制通貨膨脹的過程中有所失誤，而市場為減息所造的聲勢也有點過了。

他表示，長期來看，Fed的政策不會過於寬鬆。拉明稱，以往股市實際回報率長時期不盡人意主要是受到通貨膨脹問題的困擾。

另一方面，更多有利的數據卻被忽略了。據美國商務部(Commerce Department)公布的數據，美國上月零售額增長1.2%，超出預期；此外Fed公布，美國11月工業產值上升0.3%。這些數據均未顯示出經濟有衰退的跡象。

華爾街對明年的利潤增長情況存在一些不同的看法。採用由上而下方法的市場策略師紛紛下調2008年的利潤增長預期，原因是很多宏觀經濟觀察人士預計，美國經濟的擴張步伐將較今年的蓬勃勢頭顯著放緩。少數人甚至還預計美國經濟將出現衰退。

Zacks.com 的高級市場分析師查爾斯•羅特布拉特(Charles Rotblut)指出，用自上而下方法得出的標普500指數08年總體利潤預期下降至每股98美元，而大約一個月之前的預期為每股101美元；他補充說，這令08年較07年的預期增幅由7.4%下降到了6.5%。今年的總體利潤已經由每股94美元降至92美元。

但Thomson Financial表示，分析師用由下而上的方法對標普500成份股作出的08年利潤增長預期實際上已經提高到了近15%，10月初作出的預期為增長12%。

對此最直接的解釋就是07年預期下降產生的基數效應，因分析師們將07年的總體收益預期大幅下調。分析師們目前對07年總體利潤的預期為8,220億美元，下調幅度較08年預期調降幅度高出了180億美元。因此在這種情況下，08年的增長率出現了不降反升的現象。

但高盛(Goldman Sachs)採用由上而下方法的策略師邁克爾•莫倫(Michael Moran)認為，隨著未來幾週各家公司開始公布年終業績，分析師們的普遍預期將開始下降。他表示，考慮到經濟的不利狀況，很難相信08年整體利潤能夠增長15%。莫倫預計，如果明年經濟增長乏力，08年的整體利潤將在每股95美元。

這會對股市產生影響嗎?市場是否已經知道08年標普500成份股的利潤預期將會下降?

對金融和建築商類股而言答案顯然是肯定的，這兩類股票已大幅下挫。但其他類股是否明顯輕視了利潤預期下降，這一點還不好說。如果在標普500指數中佔很大比重的金融類股被忽略不計，該指數今年的回報率將超過10%。如果其他類股也由於經濟大幅放緩或銀行業危機四溢而大幅下調08年利潤預期，那麼也就意味著，市場良好基本面的一個關鍵支撐因素從此將不復存在。