降息幅度失望 市场还以颜色

美国股市上周的大幅跌势让人不禁想起六七十年代英国迷幻摇滚乐队Kinks的一首老歌，歌中这样唱道：圣诞老爹，给些钱花，如不听话，将你痛打。

当前，美国联邦储备委员会(Fed)主席本•贝南克(Ben Bernake)无疑就扮演着圣诞老爹的角色。尽管投资者威胁称如果不能得偿所愿将以股价大幅下挫来施以颜色，但Fed最终还是没有完全按照他们想要的幅度降息。Fed上周二仅将联邦基金利率下调了25个基点而不是50个基点，因此这样做的后果就是股市大跌，交投动荡。

为了与另外几家主要央行一道解决信贷紧缩问题，Fed上周三推出了一个定期资金招标工具，但这未能抵消上周晚些时候公布的通货膨胀数据的影响。

道琼斯指数上周累计下挫2%，至13,389.85点；标准普尔500指数跌幅更大，跌2.4%，至1467.95点；那斯达克综合指数下滑2.6%，至2635.74点。

美国11月份消费者价格指数(CPI)上升0.8%，高于市场预期升幅0.6%-0.7%；11月份生产者价格指数(PPI)飙升3.2%，为1973年以来最大的单月升幅。由此可见，Fed减息的空间或许已不再像之前预想的那么大。

TrendStar Advisors首席投资长托马斯•拉明(Thomas Laming)警告称，Fed在控制通货膨胀的过程中有所失误，而市场为减息所造的声势也有点过了。

他表示，长期来看，Fed的政策不会过于宽松。拉明称，以往股市实际回报率长时期不尽人意主要是受到通货膨胀问题的困扰。

另一方面，更多有利的数据却被忽略了。据美国商务部(Commerce Department)公布的数据，美国上月零售额增长1.2%，超出预期；此外Fed公布，美国11月工业产值上升0.3%。这些数据均未显示出经济有衰退的迹象。

华尔街对明年的利润增长情况存在一些不同的看法。采用由上而下方法的市场策略师纷纷下调2008年的利润增长预期，原因是很多宏观经济观察人士预计，美国经济的扩张步伐将较今年的蓬勃势头显着放缓。少数人甚至还预计美国经济将出现衰退。

Zacks.com 的高级市场分析师查尔斯•罗特布拉特(Charles Rotblut)指出，用自上而下方法得出的标普500指数08年总体利润预期下降至每股98美元，而大约一个月之前的预期为每股101美元；他补充说，这令08年较07年的预期增幅由7.4%下降到了6.5%。今年的总体利润已经由每股94美元降至92美元。

但Thomson Financial表示，分析师用由下而上的方法对标普500成份股作出的08年利润增长预期实际上已经提高到了近15%，10月初作出的预期为增长12%。

对此最直接的解释就是07年预期下降产生的基数效应，因分析师们将07年的总体收益预期大幅下调。分析师们目前对07年总体利润的预期为8,220亿美元，下调幅度较08年预期调降幅度高出了180亿美元。因此在这种情况下，08年的增长率出现了不降反升的现象。

但高盛(Goldman Sachs)采用由上而下方法的策略师迈克尔•莫伦(Michael Moran)认为，随着未来几周各家公司开始公布年终业绩，分析师们的普遍预期将开始下降。他表示，考虑到经济的不利状况，很难相信08年整体利润能够增长15%。莫伦预计，如果明年经济增长乏力，08年的整体利润将在每股95美元。

这会对股市产生影响吗?市场是否已经知道08年标普500成份股的利润预期将会下降?

对金融和建筑商类股而言答案显然是肯定的，这两类股票已大幅下挫。但其他类股是否明显轻视了利润预期下降，这一点还不好说。如果在标普500指数中占很大比重的金融类股被忽略不计，该指数今年的回报率将超过10%。如果其他类股也由于经济大幅放缓或银行业危机四溢而大幅下调08年利润预期，那么也就意味着，市场良好基本面的一个关键支撑因素从此将不复存在。